2024年半年报点评：海外表现持续亮眼，行业加速修复龙头利润弹性有望释放

三一重工（600031）2024年半年报点评

主要财务数据

• 2024年上半年：

  • 营收：390.60亿元，同比下降2.16%
  • 归母净利润：35.73亿元，同比增长4.80%
  • 扣非归母净利润：31.26亿元，同比下降19.09%

• 二季度：

  • 营收：212.30亿元，同比下降3.16%
  • 归母净利润：19.93亿元，同比增长5.28%
  • 扣非归母净利润：17.80亿元，同比下降26.62%

关键要点

1. 海外表现

   • 海外收入235.42亿元，同比增长4.79%
   • 海外收入占主营业务收入比重达62.23%
   • 亚澳区域收入91.7亿元，同比增长2.55%
   • 欧洲区域收入82.7亿元，增长1.08%
   • 美洲区域收入37.9亿元，下降4.19%
   • 非洲区域收入23.1亿元，增长66.71%

2. 产品结构与毛利率

   • 挖掘机收入152亿元，同比增长0.43%，毛利率34.2%
   • 混凝土机械收入79.57亿元，同比下降5.22%，毛利率22.16%
   • 起重机械收入66.20亿元，同比下降10.10%，毛利率27.58%

3. 成本控制与费用

   • 销售、管理、研发、财务费用率分别为7.9%、3.4%、6.7%、0.7%
   • 财务费用中，汇兑损益显著影响了扣非归母净利润

4. 未来展望

   • 预计下半年随着挖机出口基数下降，出口增速有望上行
   • 混凝土机械和起重机械收入同比下滑，但海外占比提升及高米段产品占比提高导致毛利率上升

5. 投资建议

   • 预计2024-2026年收入分别为832.89、955.87、1107.16亿元，分别同比增长12.5%、14.8%、15.8%
   • 预计2024-2026年归母净利润分别为60.68、79.28、100.22亿元，分别同比增长34.0%、30.7%、26.4%
   • 给予公司2024年28倍PE，对应目标价为20.0元，维持“强推”评级

6. 风险提示

   • 国内经济复苏趋缓
   • 市场竞争加剧
   • 原材料价格波动

目标价与评级

• 目标价：20元
• 当前价：16.12元
• 评级：强推

财务预测

• 2024-2026年营业收入分别为832.89、955.87、1107.16亿元，分别同比增长12.5%、14.8%、15.8%
• 2024-2026年归母净利润分别为60.68、79.28、100.22亿元，分别同比增长34.0%、30.7%、26.4%

财务指标

• 2023A至2026E主要财务指标如下：
  • 营业收入：74,019百万至110,716百万
  • 归母净利润：4,527百万至10,022百万
  • 每股盈利：0.53元至1.18元
  • 市盈率：30倍至14倍
  • 市净率：2.0倍至1.6倍