2024年半年报点评报告：复合燕麦片表现亮眼，收入增速优于利润

西麦食品（002956.SZ）2024年半年度报告点评

1. 综述

• 公司业绩：2024年上半年，西麦食品实现营业收入9.73亿元，同比增长38.83%；归母净利润0.67亿元，同比增长1.84%；扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长8.52%。
• 市场表现：股价为11.35元，市盈率为20.1倍。

2. 主要亮点

• 产品结构优化：

  • 纯燕麦片和复合燕麦片表现亮眼，分别同比增长21.65%和58.38%。
  • 复合燕麦片增速尤为显著，占总收入比例升至44.78%。

• 区域市场：

  • 南方大区和北方大区分别实现54.43%和17.60%的增长，销售额占比分别为58.42%和38.67%。

• 销售渠道：

  • 线下和线上渠道销售分别增长超过25%和55%，零食渠道销售增长超过130%。

3. 风险因素

• 原材料成本上涨导致毛利率和净利率下降。
• 消费复苏不及预期。
• 新品推广不及预期。
• 市场竞争加剧。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024/2025/2026年营业收入分别为20.89亿元、27.06亿元、34.57亿元，同比增长32.37%、29.57%、27.72%；归母净利润分别为1.26亿元、1.55亿元、1.90亿元，同比增长8.93%、23.05%、23.01%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

5. 表格数据

• 盈利预测简表： | 预测指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,327 | 1,578 | 2,089 | 2,706 | 3,457 | | 增长率（%） | 15.06 | 18.89 | 32.37 | 29.57 | 27.72 | | 归母净利润（百万元） | 109 | 115 | 126 | 155 | 190 | | 增长率（%） | 4.33 | 6.13 | 8.93 | 23.05 | 23.01 | | ROE（%） | 7.72 | 7.91 | 8.30 | 9.66 | 11.02 | | 每股收益/EPS（元） | 0.49 | 0.52 | 0.56 | 0.69 | 0.85 | | 市盈率（P/E） | 23.32 | 20.20 | 11.64 | 16.41 | 13.30 | | 市净率（P/B） | 1.80 | 1.70 | 1.70 | 1.60 | 1.50 |

• 可比公司估值简表： | 证券简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | EPS（元/股） | PE2022A | PE2023A | PE2024E | PE2025E | PE2026E | PB2022A | PB2023A | PB2024E | PB2025A | PB2026A | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 00295