公司发布的2023年半年报显示，其在上半年实现了显著的增长。具体而言，2023年上半年（23H1）公司营收达到36.08亿元，较上年同期增长54.76%；归属于母公司净利润为2.80亿元，扣除非经常性损益后的净利润为2.33亿元，实现了扭亏为盈。第二季度（23Q2），公司营收为19.53亿元，同比增长74.46%；归属于母公司净利润为2.03亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.85亿元，同样实现了扭亏为盈。
公司的主营业务表现强劲，其中酒店业务在23H1实现了33.2亿元的营收，同比增长50.81%，利润达到了2.3亿元；景区业务在23H1则贡献了2.8亿元的营收，同比增长123.25%，利润为1.57亿元。整体毛利率在23H1达到了36.12%，较上年同期提升了26.88个百分点，这一提升主要得益于直营店毛利率的显著改善。第二季度的毛利率进一步提升至40.76%，同比增长27.79个百分点，归母净利率也提升至10.39%，同比增长23.99个百分点。
在产品和服务层面，公司RevPAR（每可出租客房平均收入）持续修复，剔除轻管理酒店后，2023年上半年的RevPAR已恢复至2019年的105%。第二季度，整体RevPAR恢复至2019年的99.9%，其中经济型、中高端和轻管理酒店分别恢复至103%、91.5%和82.2%。公司持续扩张，截至2023年上半年，门店总数达到6161家，中高端酒店占比25.9%。上半年新开了526家门店，同比增长53.8%，其中轻管理酒店占356家，同时储备了2000家待开业的门店。第二季度，公司新开店316家，关闭156家，净增160家，并增加了93家待开业门店于管道内。
考虑到公司业绩的强劲增长以及其在中高端市场的发展潜力，投资建议为维持“买入”评级。预计未来三年（23/24/25年）的归属母公司净利润分别为7.16亿、11.05亿和13.37亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.64元、0.99元和1.20元，市盈率（PE）分别为27.80倍、18.02倍和14.89倍。然而，公司面临的风险包括新店扩张速度不及预期、经营数据恢复低于预期以及高端品牌发展不如预期的可能性。
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事件：公司发布2023年半年报业绩。23H1实现营收36.08亿元，可比口径下同比+54.76%；归母净利2.80亿元，扣非归母2.33亿元，扭亏为盈。单Q2实现营收19.53亿元，可比口径下同比+74.46%；归母净利2.03亿元，扣非归母净利1.85亿元，扭亏为盈。
稳健运营，直营店毛利率改善显著：分业务看，23H1酒店营收33.2亿，同比+50.81%，利润2.3亿元；23H1景区营收2.8亿元，同比+123.25%，利润1.57亿元。23H1毛利率为36.12%，同比+26.88pct，提升主要是直营店毛利率显著修复。23H1销售费用率同比+2.06pct、管理费用率同比-3.5pct，销售费用率增长主要是营销推广活动增加及OTA佣金费提高。23Q2毛利率为40.76%，同比+27.79pct；归母净利率10.39%，同比+23.99pct。
RevPAR持续修复，新开店同比提速：23H1剔除轻管理酒店，RevPAR恢复到19年的105%，其中23Q1/23Q2分别恢复到19年的99.5%和109.1%。
包含轻管理酒店，整体RevPAR修复至19年的99.9%，其中经济型/中高端/轻管理分别恢复至19年同期的103%/91.5%/82.2%。拓店方面，截止23H1，公司门店数达6161家，中高端占比25.9%。23H1新开526家，同比增长53.8%，其中轻管理酒店356家，储备店达2000家。23Q2新开316家，关闭156家，净增160家，Pipeline环比净增93家。
投资建议：短期看暑期旺季催化、直营店盈利改善带来的业绩弹性，中长期看中高端升级有序推进、从品质到服务“向上突破”。我们预计23/24/25年归母净利为7.16/11.05/13.37亿元，对应23/24/25年EPS 0.64/0.99/1.20元，对应23/24/25年PE27.80/18.02/14.89倍，维持“买入”评级。
风险提示：拓店不及预期；经营数据恢复不及预期；高端品牌发展不及预期