纸浆月报：底部抬升震荡运行

行业纸浆月报 2023 年 9 月 4 日 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 底部抬升震荡运行 观点摘要 ＃summary＃基本面：随着经济政策陆续出台，宏观情绪转暖，化工板块走势整体偏强，带动纸浆价格上涨。从供应端来看，海外新增产能投放预期不变，9月份需关注Metsa Group针叶浆80万吨产能升级投放是否落实。7月全球生产商针叶浆和阔叶浆库存仍较往年同期水平偏高。我国7月份纸浆进口量也维持高位水平。截止8月底，主要港口库存环比再度累积。从需求端来看，7月我国机制纸及纸板产量同比进一步上升，下游市场旺季行情逐渐显现，8月木浆系纸企产量整体抬升，开工负荷率上调为主，在订单好转的情况下，涨价函得到落实，造纸及纸制品业存货与产成品存货同环比进一步下降。本月成本端压力环比小幅增加，但产成品价格涨幅大于成本波动幅度，利润再度修复。成本端，9月份外盘报价上涨为主。 观点：受进口纸浆报价提升以及人民币汇率走弱影响，纸浆的运行区间整体有所上移。后续上升空间取决于国内经济修复情况以及下游需求好转的程度。海外市场供强需弱格局未改。我国当前造纸及纸制品业利润累积同比仍处于震荡修复进程当中，PPI同比进一步走弱，产成品存货仍处于出清阶段，供强需弱格局向供需双强格局转换。纸浆或以稳步抬升运行区间范围内震荡往返走势为主。 重要变量：投产延迟；汇率变化；需求情况 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球针叶浆发运量维持高位水平...................................................................... - 5 -三、国内市场下游消费回暖...................................................................................... - 7 -四、木浆系纸品毛利率再度修复.............................................................................. - 9 - 一、行情回顾 8 月纸浆价格呈现出震荡回调后上涨的 V 字型走势，整体上行趋势未改。宏观方面，美联储 7 月 CPI 指数环比上升而核心指数小幅下降，预计高水平利率将维持较长时间。国内市场，7 月经济数据表现不及预期。8 月国务院及各部门密集出台多项重要政策，持续释放利好。上半月海外市场供应端扰动减弱，浆价出现回调。下半月受宏观预期转暖、外盘报价提升以及国内需求提振影响，浆价再度上涨。产业基本面情况由供强需弱格局向供需双强转换，7 月欧洲港口库存出现下降，9 月外盘美金报价进一步抬升，叠加汇率上行成本端支撑加强。国内纸浆进口量环比下降，但港口库存压力仍存，下游订单情况好转，提涨去库趋势明显，利润再度修复。进口针叶浆月均价较上月上涨 0.57%，进口阔叶浆月均价较上月上涨 5.95%。外盘报价中已公布的价格显示，8 月智利漂针浆银星为 690 美元/吨，较上月提涨 20 美元/吨。9 月 Suzano 桉木浆报价提涨 20 美元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、全球针叶浆发运量维持高位水平 全球针叶浆发运量维持高位水平。据 PPPC 显示，世界 20 主要产浆国 7月针叶浆发运量 192 万吨，环比上升 2.39%，同比上升 3.83%；阔叶浆发运量247 万吨，环比下降 13.85%，同比上升 9.49%。7 月全球商品化学浆发运量和产能比率有所回落，较上月下降 10.6%，较去年同期增加 1.75%；7 月，全球生产商针叶浆库存天数 47 天，较上月减少 4 天，较去年同期增加 5 天；阔叶浆 48 天，较上月增加 1 天，较去年同期增加 4 天。 我国纸浆 7 月进口量维持高位水平。7 月，我国进口纸浆 272 万吨，环比下降 9.9%，同比上升 24.8%；1-7 月，纸浆累积进口 2028 万吨，同比上升 19.7%。分品种看，7 月针叶浆进口 73 万吨，同比增长 36.5%；阔叶浆进口 113 万吨，同比上升 25.1%。 8 月港口库存再度累积。据不完全统计，截至 8 月底，青岛港、常熟港、保定地区纸浆库存约 198 万吨，较上月上升 11.2%，较去年同期上涨 11.9%。其中，青岛港较上月上升 12.9%，常熟港上升 7.9%，保定地区上升 45.7%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、国内市场下游消费回暖 全球印刷与书写需求同比下降幅度扩大。据 PPPC 显示，6 月全球非涂布机制纸需求环比下降 9.9%，同比下降 27.3%；涂布机制纸需求环比下降 5.9%，同比下降 19.0%。这两种类型的机制纸总需求环比下降 8.0%，同比下降 21.3%。 我国机制纸累计产量同比继续上升。2023 年 7 月，我国机制纸及纸板产量为1181.1 万吨，同比上升 7.1%；1-7 月累积产量为 7894.7 万吨，同比上升 1.6%。 我国造纸及纸制品业存货与产成品存货同环比进一步下降。7 月，造纸及纸制品业存货同比下降 4.0%，环比下降 2.0%；产成品存货同比下降 6.3%，环比下降 1.3%。 8 月下游企业成品库存大幅下降。 白卡纸方面：本月华南地区 1 条规模产线于中旬恢复生产，华南地区产量增加相对明显。8 月白卡纸产量较上月增加 8.94%，开工负荷率较上月提升 5.69 个百分点。随着纸价持续上涨，纸厂开工积极性提升，企业库存较上月下降 25.17%。 生活用纸方面：8 月份国内生活用纸产量较上月减少 1.85%，装置整体开工率较上月下降 0.98 个百分点。受降雨及国际赛事影响，河北及四川地区纸企开工下滑，下游适量采买，生活用纸企业库存天数较上月下滑 0.23 天。 双胶纸方面：8 月双胶纸产量为 90.97 万吨，较上月增长 14.75%，生产企业开工负荷率在 70.04%，较上月上调 7.03 个百分点。广东地区产线复工、福建新增产能投产，下游受涨价函提振，补货备库意愿较强，企业库存天数较上月下降18.25%。 双铜纸方面：8 月铜版纸产量为 42.36 万吨，较上月增加 9.4%，生产企业开工负荷率在 69.54%，较上月上升 5.98 个百分点。山东部分产线转回生产铜版纸，下游备货心态较积极，月内纸厂排产情况较好，出口及内销发货有明显增加，企业库存天数较上月减少 14.03%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、木浆系纸品毛利率再度修复 木浆系纸品整体毛利率再度修复。2022 年全年，造纸及纸制品业利润总额累计同比下降 29.8%。本月主要原料纸浆价格整体上涨，成本端压力环比小幅增加，下游成品市场持续拉涨，产成品价格涨幅大于成本波动幅度，各纸品毛利率以上升为主。分品来看，8 月，白卡纸毛利率较上月增加 5.03 个百分点；生活用纸毛利率较上月上涨 1.34 个百分点；双胶纸毛利率较上月增加 1.26 个百分点；双铜纸毛利率较上月提升 2.22 个百分点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路 6 号 224 室、225 室、227 室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 上海杨