纸浆月报：新区间内震荡运行

行业纸浆月报 2023 年 8 月 1 日 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 新区间内震荡运行 观点摘要 ＃summary＃基本面：从供应端来看，UPM乌拉圭项目已投产，首批纸浆已经抵达青岛港，预计在年底前实现满产。三季度仍面临Metsa Group针叶浆80万吨产能升级投放。5月全球生产商针叶浆和阔叶浆库存仍然维持近年高位水平。我国6月份纸浆进口量也维持历年高位水平。截止7月底，主要港口库存环比小幅调降。从需求端来看，6月我国机制纸及纸板产量同比由负转正，国内纸制品需求好于海外市场，7月木浆系纸企产量整体变化不大，开工负荷率下调为主，在涨价函提振下，下游备货积极性提升，造纸及纸制品业存货与产成品存货出现趋势性下降。本月成本端价格小幅走升，纸制品利润修复走势放缓。成本端，8月份外盘智利银星报价较前期提涨10美元/吨。 观点：在海外市场持续罢工，供应阶段性收紧的情况下，通过进口成本传导，内盘纸浆震荡区间有所抬升。但在全球新增产能投放的大背景下，海外市场库存持续累积，全球化学浆发运量仍处于高位水平，后续纸浆到港量仍有增加预期。下游需求情况尚未出现明显好转，我国7月制造业PMI指数小幅回升，但仍处于荣枯线下方。当前造纸及纸制品业利润累积同比仍处于震荡修复进程当中，PPI同比进一步走弱，产成品存货仍处于出清阶段，供强需弱格局持续，趋势性上涨动力不足，短期或以新运行区间内震荡往返走势为主。 重要变量：减停产增加；投产延迟；汇率变化 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球针阔叶浆库存维持高位水平...................................................................... - 5 -三、国内市场下游消费好于海外市场...................................................................... - 7 -四、木浆系纸品毛利率修复走势放缓...................................................................... - 9 - 一、行情回顾 7 月浆价底部抬升震荡上行为主，09 合约月度涨幅达到 5.9%。本月海外市场通膨压力缓解，美联储加息 25 个基点兑现，宏观层面预期转暖，商品市场震荡走升。国内中央政治局会议召开，下半年经济工作围绕扩大国内需求开展。产业基本面情况维持弱势运行，海外市场需求低迷，欧洲港口库存持续累积，但月内受加拿大港口罢工反复以及山林野火事件影响，8 月外盘美金报价小幅抬升，国内进口纸浆价格在汇率波动下震荡上涨。国内纸浆进口量维持高位水平，下游成本压力抬升，利润修复进程放缓，促涨意愿强烈。进口针叶浆月均价较上月上涨1.03%，进口阔叶浆月均价较上月上涨 2.47%。外盘报价中已公布的价格显示，8月智利漂针浆银星为 670 美元/吨，较前期提涨 10 美元/吨。8 月 Suzano 桉木浆报价提涨 20 美元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、全球针阔叶浆库存维持高位水平 全球针阔叶浆库存维持高位水平。据 PPPC 显示，世界 20 主要产浆国 5月针叶浆发运量 181 万吨，环比上升 8.84%，同比下降 6.42%；阔叶浆发运量242 万吨，环比增加 13.16%，同比上升 1.30%。5 月全球商品化学浆发运量和产能比率大幅回升，较上月增加 5.43%，较去年同期减少 3.44%；5 月，全球生产商针叶浆库存天数 54 天，较上月增加 1 天，较去年同期增加 16 天；阔叶浆 60天，较上月减少 1 天，较去年同期增加 17 天。 我国纸浆 6 月进口量维持高位水平。6 月，我国进口纸浆 302 万吨，环比下降 4.4%，同比上升 28.5%；1-6 月，纸浆累积进口 1756 万吨，同比上升 18.9%。分品种看，6 月针叶浆进口 86 万吨，同比增长 52.5%；阔叶浆进口 127 万吨，同比上升 26.9%。 7 月港口库存小幅下降。据不完全统计，截至 7 月底，青岛港、常熟港、保定地区纸浆库存约 178 万吨，较上月下降 2.1%，较去年同期上涨 4.8%。其中，青岛港较上月下降 5.5%，常熟港上升 4.1%，保定地区下降 29.7%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、国内市场下游消费好于海外市场 全球印刷与书写需求同比下降幅度收窄。据 PPPC 显示，5 月全球非涂布机制纸需求环比增加 6.4%，同比下降 22.3%；涂布机制纸需求环比上升 8.4%，同比下降 14.9%。这两种类型的机制纸总需求环比上升 7.4%，同比下降 18.8%。 我国机制纸累计产量同比由负转正。2023 年 6 月，我国机制纸及纸板产量为1237.96 万吨，同比上升 5.8%；1-6 月累积产量为 6755.53 万吨，同比上升 0.7%。 我国造纸及纸制品业存货与产成品存货同环比进一步下降。6 月，造纸及纸制品业存货同比下降 0.1%，环比下降 2.3%；产成品存货同比下降 1.3%，环比下降 1.5%。 7 月下游市场提涨意愿强烈。 白卡纸方面：本月华东以及华中部分前期停机产线陆续复产，产量增加开工负荷率稳步提升。7 月白卡纸产量较上月增加 9.02%，开工负荷率较上月提升 3.33个百分点。规模企业陆续促涨，经销商备货积极性增加，企业库存较上月下降10.34%。 生活用纸方面：7 月份国内生活用纸产量较上月减少 4.50%，装置整体开工率较上月下降 5.49 个百分点。中上旬下游需求支撑偏弱，市场维持供大于求格局，库存保持增加状态，生活用纸企业库存天数较上月增加 0.12 天。 双胶纸方面：7 月双胶纸产量为 79.28 万吨，较上月下降 4.96%，生产企业开工负荷率在 63.01%，较上月下降 5.51 个百分点。华南、华中以及东北部分产线尚未恢复生产，拖累开机率下滑，下游受涨价函提振，叠加出版及本册订单延后释放，企业库存天数较上月减少 2.22%。 双铜纸方面：7 月铜版纸产量为 38.72 万吨，较上月增加 0.31%，生产企业开工负荷率在 63.56%，较上月下降 1.92 个百分点。受月度自然日增加影响，产量微幅增加，下游受涨价函提振，叠加出口订单略有好转，企业库存天数较上月减少 1.7%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、木浆系纸品毛利率修复走势放缓 木浆系纸品整体毛利率修复走势放缓。2022 年全年，造纸及纸制品业利润总额累计同比下降 29.8%。本月伴随针阔叶价格抬升，成本端压力增加，下游纸品涨价预期尚未兑现，各纸品毛利率以下降为主。分品来看，7 月，白卡纸毛利率较上月减少 2.06 个百分点；生活用纸毛利率较上月下滑 2.76 个百分点；双胶纸毛利率较上月下调 3.23 个百分点；双铜纸毛利率较上月下调 2.15 个百分点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路 6 号 224 室、225 室、227 室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021- 63097527邮编：200082 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街 28