铝月报：运行产能持续抬升 铝价弱势震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 电解铝： 供应方面，四川地区有释放复产产能的计划，预计电解铝行业运行产能将继续小幅抬升，关注复产节奏。需求方面，受高温天气和传统消费淡季等因素影响，下游加工企业订单偏弱，开工表现或持续疲软，但随着铝价的回落，下游加工企业对铝锭的需求或将稍有好转。成本方面，主要由于原材料石油焦和煤沥青价格处于下行通道，预计预焙阳极价格或承压，而目前氧化铝现货价格以及期货价格差距较大，后续氧化铝现货价格或跟跌，因此国内电解铝行业成本或减少。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 宏观方面，7月美联储议息会议保持利率不变，并对声明进行了拟合近期降息呼声的修改，但仍保留“在对通胀有更大信心之前不会降息”的措辞。鲍威尔表示本次会议对降息进行了深度讨论，数据符合要求的情况下最快9月降息，其还弱化通胀对决策的影响并增加对就业市场走弱的关注。在9月降息政策落地之前，仍需关注非农和通胀等多项数据情况，或对市场情绪及有色金属走势产生即时影响。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 综合来看，电解铝运行产能稳定提升而受传统消费淡季影响，需求或继续保持冷清，叠加成本支撑减弱，预计8月沪铝价格震荡运行，价格区间或为18500-19500元/吨。 联系人 氧化铝： 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 供应方面，考虑到近期氧化铝企业理论利润在1000元/吨左右，受高利润推动，预计氧化铝企业积极推进复产以及新投产进度。因此8月氧化铝市场供应或仍以增加为主。需求方面，四川地区电解铝企业有继续释放复产产能的计划，预计电解铝行业开工提升。成本方面，矿端供应偏紧局面以及氧化铝企业对于矿石的高需求将继续支撑矿价高位运行。液碱市场整体预计表现供过于求，价格或偏弱；动力市场采购需求释放有限，价格或下行。预计8月氧化铝行业成本或小幅下行，但受矿石价格支撑，跌幅有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 整体来看，供需双增的市场格局下，8月氧化铝期货价格或震荡，运行区间在3500-3800元/吨。 ■2024年7月铝产业链各环节情况梳理 矿石端：7月间，晋豫铝土矿仍未听闻更进一步的复产消息。贵州地区受督察工作影响，铝土矿市场现货供应稍显偏紧；广西地区铝土矿市场持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主，散货供应极为有限。 原料端：进入7月，全国氧化铝周度开工率在84%左右，近期山西、广西以及内蒙地 区部分企业复产后产能运行稳定，随着复产产能逐步放量，国内氧化铝供应短期亦趋于稳定。此外，内蒙某氧化铝厂计划于8月中旬投产剩下的50万吨产能。 冶炼端：7月间，国内电解铝运行产能维持抬升，主因内蒙华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，预计7月份产量或达368万吨左右。 成本端：从电解铝理论成本波动情况来看，7月间国内电解铝完全即时成本约为17900元/吨，但随着国内铝现货价格持续下跌，国内电解铝平均盈利自月初的2200元/吨下滑至约1100元/吨，盈利空间收窄。 消费端：7月间，受传统消费淡季等因素影响，国内铝加工行业开工率维持弱势为主，其中部分工业材企业因铝价连续回撤，终端下单意愿有所好转，但建材方面暂无订单增量；铝板带箔终端提货积极性较差，行业开工意愿下降；线缆整体开工持稳为主。 库存端：截至2024年7月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存80.1万吨，国内可流通电解铝库存67.5万吨，较上月底增加3.8万吨，同比去年同期仍高出26.0万吨，铝锭社会库存处于近三年历史同期高位。截止7月31日，LME铝库存自上月底的102.69万吨下降至93.31万吨。 ■策略 铝：单边：中性 电解铝运行产能稳定提升而受传统消费淡季影响，需求或继续保持冷清，叠加成本支撑减弱，预计8月沪铝价格震荡运行，价格区间或为18500-19500元/吨，建议沿19500元/吨一线逢高卖出套保，沿18500元/吨一线逢低买入套保。 氧化铝：单边：中性 供需双增的市场格局下，8月氧化铝期货价格或震荡，运行区间在3500-3800元/吨，建议沿3800元/吨一线逢高卖出套保，沿3500元/吨一线逢低买入套保。 ■风险 1、供应超预期增长2、需求复苏不及预期3、海外流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................17月铝价综述.....................................................................................................................................................................................6电解铝市场回顾........................................................................................................................................................................6氧化铝市场回顾........................................................................................................................................................................68月铝价展望.....................................................................................................................................................................................6电解铝市场展望........................................................................................................................................................................6氧化铝展望................................................................................................................................................................................7铝土矿................................................................................................................................................................................................8国产铝土矿供应紧张................................................................................................................................................................8进口铝土矿量环比下滑............................................................................................................................................................9氧化铝..............................................................................................................................................................................................10氧化铝供需双增......................................................................................................................................................................10成本小幅增加..........................................................................................................................................................................11电解铝..............................................................................................................................................................................................13国内电解铝供应小幅增加......................................................................................................................................................13电解铝利润空间压缩..............................................................................................................................................................13铝锭进口量环比减少.............................................................................................................................