报告总结
行业动态与业绩概览
- 保费增长：2023年，中国保险行业持续深化产品结构调整和代理人转型策略，上半年总保费收入实现13993亿元人民币，同比增长5.5%。然而，由于自2023年1月1日开始实施的IFRS17会计准则，归母净利润收缩至1346亿元，同比下降6.9%。
寿险业务分析
- NBV增长：寿险领域，各上市险企均实现了新业务价值（NBV）的高位增长，二季度边际增速进一步提升。新华保险表现尤为突出，上半年NBV已超越2022年底水平，并且二季度的NBV及保费增速均呈边际改善趋势。新华保险的长期险首年期交保费增长尤其显著。
- 渠道转型：银保渠道在客户储备、网点数量及产品对比方面的优势明显，各上市险企利用这一优势，实现了银保渠道保费收入及NBV的双升。
- 人力转型：代理人人均产能大幅提升，新华保险实现人均产能翻倍。预计三季度开始，随着“开门红”的筹备，代理人规模将触底回升。
财险业务分析
- 车险增长：车险业务受益于新能源汽车需求的增长和政策利好，保费收入同比增长5.7%。新能源车承保数量显著增加，人保财险和太保财险的增速分别为54.4%和65.1%。
- 非车险复苏：非车险业务保费收入增长12.0%，其中中国太保领跑，非车险保费收入增速为24.5%，覆盖健康险、农业险、责任险等细分领域。
- COR分析：车险COR同比上升，主要由用车需求提升导致的赔付率和成本率上升引起。非车险COR同比优化，各险企均实现了非车险业务的承保盈利。
资产配置与投资收益
- 投资压力：受权益类资产分红下降及债市利率中枢下行影响，各上市险企的投资收益率承压，除平安外，其他四家的总投资收益率均有所下降。
- 资产配置调整：各上市险企积极调整资产配置结构，应对市场波动，同时受益于积极的地产政策，预计有助于提高地产债和地产非标的重估，进而提升投资收益。
市场展望与投资建议
- 行业前景：预计负债端的持续改善将带动全年NBV增速，同时保费增长将提升资产端的资产配置需求，地产政策及权益市场的回暖有望带来投资收益的边际改善。
- 投资推荐：维持行业“超配”评级，建议关注资产端配置弹性较高的中国人寿，以及下半年负债端基数相对较低、资产端弹性较高的新华保险。
风险提示
- 新产品吸引力不足的风险。
- 经济复苏速度缓慢的风险。
- 银保渠道手续费上升导致的业务成本激增。
- 短期自然灾害导致的财产险赔付上升。
- 长端利率下行对投资收益的影响。
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