锌月报：情绪面推高估值，关注供需变化

锌月报2023/09/01 有 色 金 属 组吴 坤 金 交易咨询号：Z0015924wukj@wkqh.cn0755-23375135从业资格号：F3036210 CONTENTS 月度要点小结 月度要点小结 ◆供应：海外锌精矿供需维持偏紧，国内锌精矿供需相对偏松。8月中国精炼锌产量预计延续同比大增，9月产量或维持高位。 ◆需求：8月中国表观消费延续偏强，增速明显提高，下游企业开工率相对平稳。海外精炼锌需求相对偏弱。 ◆进出口：8月国内锌锭进口窗口打开，进口补充预估偏多；锌精矿进口窗口逐渐关闭。 ◆库存：8月国内社会库存减少，海外LME库存大增。全球总库存逐渐摆脱低位。 ◆总结：进入9月，在价格偏高的情况下中国需求旺季成色有待验证，考虑国内产量维持偏高水平和进口补充，国内供应预计不会短缺。海外交易所库存超预期增加表明需求或弱于预期，供应较为过剩。本月在中国经济刺激政策陆续落地的背景下，情绪面可能继续推高锌估值，但供需矛盾弱化将为价格提供上方压力。本月沪锌主力运行区间参考：20400-22000元/吨，伦锌运行区间参考：2300-2700美元/吨。操作建议：冲高后试空。 期现市场 期货市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 8月锌价先抑后扬，海外集中交仓和美元指数走强导致锌价下挫至年内低位附近，之后随着中国经济刺激政策落地和库存转降，锌价明显反弹。当月伦锌3M下跌5.5%，沪锌主力合约上涨0.3%。 期现价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月伦锌现货贴水扩大，远月CONTANGO结构走扩；国内上海地区现货升水小幅冲高后回落，8月底升水约100元/吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 8月LME库存大幅增加，环比7月增加4.8至14.8万吨，截至6月的LME off-warant库存为1.2万吨，环比增加0.1万吨；当期国内社会库存明显减少，环比7月减3.5至6.6万吨。 内外盘对比 资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心 8月人民币汇率再度走弱，沪伦比值震荡抬升，当月锌锭现货进口窗口再次打开，8月底现货进口盈利约100元/吨。 供给分析 锌精矿 资料来源：公司公告、五矿期货研究中心 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，6月全球锌精矿产量小幅增长3.1%，环比继续增加。统计的海外样本矿山二季度产量约162万吨，同比小幅下滑0.3%，加总前两个季度产量，上半年海外样本锌矿供应减少约3.9%。 锌精矿 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月中国港口锌矿库存小幅增加，港口现货供需略微转松。根据SMM数据，7月中国锌精矿产量约32.3万吨，同比增长10.8%，1-7月累计产量234.8万吨，同比增长约11.0%。 锌精矿 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 加工费方面，8月国产锌精矿加工费小幅上抬，进口锌精矿加工费继续下跌，进口矿供需偏紧而国产矿供需边际宽松的情况持续。8月底进口矿加工费报140美元/吨，国产矿加工费报5150元/吨。 锌精矿 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月进口锌精矿盈利继续收缩，进口矿优势降低。根据海关总署数据，7月我国锌精矿进口量环比小幅增加，1-7月累计进口量增长约25.6%。随着进口窗口关闭，锌精矿进口量或有所下滑。 精炼锌-中国 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月锌价回升和硫酸价格上涨推动冶炼利润反弹，当前冶炼利润水平偏中等。产量方面，8月北方炼厂冶炼检修和部分炼厂因限电而减产造成产量预估小幅下滑，同比维持高增长。进入9月，随着冶炼利润改善和检修活动减少，精炼锌产量有望环比增加。 精炼锌-中国 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月进口窗口开启，精炼锌进口量继续增长，当月进口量接近7.7万吨，远高于去年同期。从进口来源看，7月进口量主要由哈萨克斯坦、澳大利亚、伊朗、韩国等贡献，进口量的增加补充了国内精炼锌供应，同时也反映出海外供应相对过剩。 精炼锌-海外 资料来源：日本官方网站、五矿期货研究中心 资料来源：EUROSTAT、五矿期货研究中心 7月日本精炼锌产量季节性走低，同比延续增长，1-7月累计产量下滑5.9%。6月欧盟精炼锌出口量进一步提高，当月该地区由净进口转为净出口1.6万吨，西班牙和比利时贡献了主要出口增量。欧盟出口增多推动了海外库存增加。 精炼锌-海外 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，6月全球精炼锌产量同比增长约2.6%，环比小幅下滑。9月欧洲交易所天然气价格维持偏低水平，海外锌冶炼成本压力依然不大。 需求分析 中国需求 资料来源：SMM、SHFE、海关、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月中国精炼锌表观消费量同比增长约19.1%，净进口环比减少的假设下，8月国内精炼锌表观消费增长约30.9%，1-8月累计表观消费增长约15.3%。8月锌锭初级加工企业开工率相对平稳，其中压铸锌合金及氧化锌开工率高于去年同期，镀锌开工率低于去年同期。 中国需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游行业方面，7月我国基建投资增速延续增长，增速有所放缓；7月房地产数据继续分化，竣工延续增长，增速略微提高，而投资、新开工、施工、销售降幅均有所扩大。 国内需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 高频数据看，8月房地产成交数据延续偏弱，但环比有所企稳，近期国内地产政策调整落地，有利于地产需求改善；汽车销售环比走弱，相关需求相对弱势。 海外需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月海外主要经济体制造业表现仍弱，美国制造业PMI初值环比走低，欧元区、英国、日本制造业PMI仍处于收缩区间。房地产方面，7月美国新建住宅数据反弹，相关需求仍有韧性，6月欧元区营建产业走弱，相关需求偏弱。 全球需求 根据ILZSG数据，6月全球精炼锌消耗量环比微增，同比增长1.4%，1-6月累计消耗量同比下滑1.2%。 资料来源：WIND、ILZSG、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw