锌月报：供需面趋于宽松 锌价震荡偏弱

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 核心观点及策略 要点 要点 要点 2023年4月4日 供需面趋于宽松 锌价震荡偏弱  宏观面看，欧美银行风险冲击减弱，市场情绪归为平 静。鉴于降通胀及稳金融双重压力，美联储加息进入尾声，欧元区通胀压力较大，维持鹰派加息，但欧美流动性收紧最紧张时刻已过，大宗商品压力减弱。国内经济修复速度放缓，但修复趋势不改，政策稳中偏积极。  供应端看，海外矿山扰动减弱，但欧洲炼厂复产及国 内炼厂需求高企下，矿端供应趋紧。欧洲炼厂步入复产周期，LME库存低位回升，佐证海外供应边际改善。国内4月部分炼厂常规检修，精炼锌产量增速放缓，但利润驱动下，限制环比回落空间，同比维持偏高水平。  需求端看，海外经济韧性较强，需求下滑速度放缓。 国内初端消费年后恢复较快，但3月中旬后节奏明显放缓，后劲略显不足。终端看，基建增速维持在高位，但经济以稳为主的背景下，增速大幅向上驱动不强；地产端低位修复，带动地产后周期家电板块内销好转，同时，在促销政策持续下，汽车消费环比改善，但难超预期。  整体来看，海外炼厂进一步复产预期及国内产量维持 高位下，压制锌价表现，但刚性需求及低库存仍有一定支撑，锌价以震荡偏弱运行为主，预计4月沪锌主要运行区间21500-23200元/吨，伦锌在2750-3050美元/吨。  策略建议：逢高沽空  风险因素：宏观压力增加，需求恢复不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/21 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1美国方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 6 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全球锌矿供应情况 ............................................................................................................... 8 3.1.2 国内锌矿供应宽松格局收窄，内外加工费环比下滑 ..................................................... 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 11 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 11 3.2.2国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 13 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 14 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 14 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 16 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 16 3.4 海外库存缓慢增加，国内呈现去库 .......................................... 19 四、总结与后市展望 ........................................................ 20 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/21 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 5 图表2 美国通胀情况 ................................................................................................................ 7 图表3 美国利率水平 ................................................................................................................ 7 图表4 美国PMI数据 ............................................................................................................... 7 图表5 欧元区PMI数据 ........................................................................................................... 7 图表6 欧元区通胀情况 ............................................................................................................ 8 图表7 欧元区利率水平 ............................................................................................................ 8 图表8 国内 PMI数据 .............................................................................................................. 8 图表9 国内社融数据 .............................................................................................................. 8 图表10 2022-2023年海外锌矿新增量（万吨） ..................................................................... 9 图表11 全球锌矿月度产量情况 .............................................................................................. 9 图表12 国内锌矿月度产量情况 .............................................................................................. 9 图表13 2022-2023年国内锌矿新增量（万吨） ................................................................... 10 图表14 内外矿加工费环比下滑 ............................................................................................ 11 图表15 锌矿进口窗口维持关闭 ............................................................................................ 11 图表16 锌矿进口量保持高位 ........................