沪铝月报：宏观面及政策面持续施压，铝价或震荡偏弱

请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报沪铝月报报告日期：2021年6月18日宏观面及政策面持续施压，铝价或震荡偏弱观点：成本端氧化铝和预焙阳极价格走高，对期价有一定支撑，同时也压缩了电解铝企业利润；碳中和、碳达峰政策背景下，电解铝新增产能受限，供应增长速度料将放缓，库存持续走低，下游需求尚可，基本面仍有支撑。短期宏观层面利空较多，美联储意外转鹰，美元指数存在反弹需求；政策层面上，国家高层会议多次提及稳定原材料价格，抛储靴子落地，铝价面临较大的回调压力，目标位在17500附近。仅供参考。研发&投资咨询屈亚娟从业资格号：F3024401投资咨询号：Z0013882:15091598320：quyajuan@cafut.cn地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层电话：029-83597-668网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报宏观面及政策面持续施压，铝价或震荡偏弱5月中旬后由于国家层面多次表态控制原材料价格，以及对于美联储货币政策转向的担忧，铝价自高位回落，沪铝指数最低回落至18000附近，跌幅近12%。短期来看，美联储紧缩速度料有加快，美元有反弹需求，且有国内抛储消息发酵，铝价面临较大压力，关注基本面支撑。1.成本端——氧化铝价格抬升4月底以来，随着铝价冲高，氧化铝价格也有明显抬升，由于一直处于过剩局面，涨幅相对有限。截止6月16日，贵阳一级氧化铝价格2415元/吨，山西一级氧化铝价格2518元/吨，河南一级氧化铝价格2495元/吨。氧化铝价格的“后来居上”，对电解铝成本有较强支撑，同时也会压缩电解铝企业利润，后期关注氧化铝产量释放。图1：氧化铝产能及开工率单位：万吨/%图2：氧化铝产量单位：万吨资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货4月氧化铝在产产能7555万吨，环比微降70万吨，仍处于历史相对高位。氧化铝企业开工率为85.74%，高于疫情前水平，但相较于前几年的高位来说，还处于中等水平上，氧化铝供应释放速度较慢。据SMM，5月中国氧化铝产量641.9万吨，其中冶金级氧化铝产量620.9万吨，日均产量20.03万吨，环比增 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报长1.8%，同比增长11.26%，五一假期过后，河南地区受环保影响的厂家陆续恢复至满产，山西地区交口信发等企业运行产能亦有抬升。预计6月氧化铝日均产量20.24万吨，环比继续抬升。图3：氧化铝进口量单位：吨图4：氧化铝价格单位：元/吨资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货2.成本端——预焙阳极价格涨幅明显电解铝是高耗能、高碳排放行业，电力成本占电解铝成本的30%左右。碳中和、碳达峰大背景下，电解铝新增产能受限。同时，水电成本更具优势。传统电解铝大省的产能逐渐向以水电为主的区域及新疆、内蒙等低电价的地区转移。总体，电力成本变动不大。2020年下半年开始，电解铝的辅料—预焙阳极（占电解铝成本的10%左右）价格持续上涨，截止6月16日，华东地区预焙阳极价格为4712.5元/吨，华中地区为4450元/吨，西南地区为4622.5元/吨，西北地区为4750元/吨。尽管铝价自5月中旬已有明显跌幅，但预焙阳极价格依然坚挺，也会压缩电解铝企业利润。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报图5：预焙阳极市场价格单位：元/吨资料来源：WIND，长安期货3.电解铝产量高位，库存持续走低由于电解铝利润处于高位，冶炼企业加快生产，今年来，我国电解铝产量处于不断攀高。据SMM，5月电解铝产量331.5万吨，同比增长7.95%；1-5月累计产量1625.1万吨，累计同比增长8.3%。5月份减产扰动较多，云南限电导致省内86.5万吨年化产能减产；内蒙古能耗双控趋严，导致13万吨年化产能。截止6月初，中国电解铝运行产能3879万吨，有效建成产能4360万吨/年，全国电解铝企业开工率为89%。6月中旬后，云南限电影响趋弱。图6：电解铝产量单位：万吨图7：电解铝生产成本单位：元/吨资料来源：WIND，长安期货资料来源：我的有色网，长安期货库存情况来看，3月底后电解铝库存进入季节性去库，据我的有色网，截止6月15日电解铝社会库存降至88.7万吨，处于同期相对低位。厂内库存更是降至8.1万吨的绝对低位，库存持续去化，这也是前期铝价大涨回调幅度有限的重要原因之一。截止6月11日，上期所铝库存降至29.41万吨，也是处于近几年 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报的相对低位。图8：电解铝社会库存单位：万吨图9：电解铝厂内库存单位：万吨资料来源：我的有色网，长安期货资料来源：我的有色网，长安期货4.下游需求尚可，关注价高抑制4月铜材产量540.8万吨，同比增加2.2%；1-4月累计产量1894.2万吨，累计同比增长19.6%。铝合金表现较为亮眼，4月产量为93.1万吨，在去年高基数的基础上实现了21.2的同比增速；1-4月累计产量321万吨，累计同比增长33%。据SMM，5月铝型材企业开工率为61.65%，环比下降0.27个百分点，同比下降1.65个百分点。前期原料价格持续走高，抑制下游开工，下游企业接单相对谨慎，随着国家调控落实，铝价已有一定回调空间，市场期待更大的调整幅度。图10：铝材产量单位：万吨图11：铝合金产量单位：万吨资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货终端需求来看，1-5月房地产竣工面积累计同比增长16.4%，房地产销售面积累计同比增长36.3%，在“房住不炒”大背景下，房地产行业或较为平稳。汽车方面，芯片短缺拖累汽车产销，5月汽车产销分别完成204万辆和212.8万辆， 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报同比分别下降6.8%和3.1%。1-5月，汽车产销分别完成1062.6万辆和1087.5万辆，同比分别增长36.4%和36.6%。图12：房地产竣工面积和销售面积累计同比单位：%图13：汽车产销量单位：辆资料来源：WIND，长安期货资料来源：WIND，长安期货5.关注宏观与政策面的干扰6月16日国家粮食和物资储备局发布公告，将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备，投放面向有色金属加工制造企业，实行公开竞价。其实对于抛储上周已有传闻，公告发布后，算是利空落地。目前，对于抛储量尚没有明确，抛储对于各品种的影响力度也有不同，相对来说，碳达峰、碳中和政策以及下游需求偏好的铝受到的影响较弱，而对于基本面相对弱势的锌和铜影响较大。美联储6月议息会议决议公布，维持三大基准利率和购债规模不变，但点阵图显示2023年前可能加息2次，紧缩政策来临的速度加快，会议同时上调2021年到2023年经济前景和通胀预测，隔夜逆回购工具利率和超额准备金利率均上调5个基点。同时，随着经济持续改善和潜在的政策转向，以及技术性反弹需求，美元指数有止跌倾向，将对有色金属施压。综上所述，成本端氧化铝和预焙阳极价格走高，对期价有一定支撑，同时也压缩了电解铝企业利润；碳中和、碳达峰政策背景下，电解铝新增产能受限，供应增长速度料将放缓，库存持续走低，下游需求尚可，基本面仍有支撑。短 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报期宏观层面利空较多，美联储意外转鹰，美元指数存在反弹需求；政策层面上，国家高层会议多次提及稳定原材料价格，抛储靴子落地，铝价面临较大的回调压力，目标位在17500附近。仅供参考。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报免责声明本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——沪铝月报长安期货各分支机构及事业部江苏分公司地址：常州市新北区高新科技园3号楼B座307电话：0519-85185598山东分公司地址：山东省烟台市经济技术开发区珠江路10号电话：0535-6957657传真：0535-6957657福建分公司地址：福建省厦门市思明区嘉禾路23号新景中心B栋1007、1008室电话：0592-2231963传真：0592-2231963安徽分公司地址：合肥市蜀山区潜山路188号蔚蓝商务港F座1103室电话：0551-62623638郑州营业部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路30号期货大厦1302室电话：0371-86676962传真：0371-86676963淄博营业部地址：山东省淄博市高新区金晶大道267号颐和大厦B座501室电话：0533-6270009传真：0533-6270009上海营业部地址：上海市杨浦区大连路558、668号A座16层05号电话：021-65688722传真：021-60446926宝鸡营业部地址：宝鸡市高新开发区高新大道40号院3幢5层13号电话：0917-3536626传真：0917-3535371西安和平路营业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层706室电话：029-87206175传真：029-87206175西北分公司地址：西安经济技术开发区凤城八路180号长和国际E座1501室电话：029-89824970传真：029-89824970能源化工事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层718室电话：029-87206172传真：029-87206172金融事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层706室电话：029-87206171传真：029-87206171农产品事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层718室电话：029-87206176传真：029-87206176金属事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层718室电话：029-87380130