北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 2013年6月锌月报 2013年 5月29日 宏观面及供需疲弱压制 锌价继续考验关键支撑北京中期期货研究院 期货分析师： 曹洁 期货从业资格：F0230079 期货投资咨询从业资格：Z0002617 Tel： （010）8588 1112 Email： caojie@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 2013年6月锌月报 2013年 5月29日 宏观面及供需疲弱压制 锌价继续考验关键支撑 内容摘要： 宏观面上，国内方面，4月份国内经济复苏过程继续反复，固定资产投资、工业增加值及汇丰中国PMI等均不及预期，引发投资者忧虑，但随着各项政策回归正常，稳增长的重要性料将回升，我们需要进一步观察经济数据；美国方面，由于年初以来实行的增税、减支等财政紧缩政策，使美国经济回暖势头放缓，近期公布的主要经济指标喜忧参半，另外伯南克的表态令市场解读美联储可能会逐渐削减QE规模，引发市场波动；欧洲方面，6月份欧元区债务到期量基本与5月份持平，但7、8月份会出现一定的增长，且欧元区经济数据不佳，其依然可能会周期性的迸发出债务问题，欧元区多数经济体复苏趋势不明朗。锌市供需方面：首先，全球市场上锌的供应过剩情况依然长期存在，并且这种过剩已经过度到了锌矿市场，锌矿对于精炼锌价格的支撑作用正在逐步的趋弱；其次，锌下游需求恢复缓慢，消费淡季逐步临近，料其改善可能性不大；最后，前期伦敦库存回落主要由于融资造成，本月再度回升，高位库存压制锌市。展望6月，宏观因素继续主导市场，而供给过剩及需求低迷的状态不利于锌价的运行，锌价将继续考验区间底部支撑情况，沪锌14000点一线形成支撑，伦锌1800美元一线存在较强支撑，若能获得支撑则可能阶段性止跌，否则将进一步打开下方区间。 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 2013年6月锌月报 2013年 5月29日 一、行情回顾 回顾5月行情，锌价延续此前的弱势行情，沪锌指数虽小有反弹但很快便再度回落，最低下探至14315点；伦锌维持低位徘徊，月内再次逼近1800美元。4月份，国内固定资产投资及工业增加值等数据均不及预期，且汇丰中国5月PMI预览值意外创七个月最低水平，国内宏观经济复苏缓慢引发了投资者的广泛忧虑，拖累市场人气；另外，美联储退出QE预期增强，且欧洲数据大多不佳，受此影响基本金属价格维持弱势。 图1-1：沪锌指数走势图 数据来源：文华财经 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 2013年6月锌月报 2013年 5月29日 图1-2：伦敦锌走势图 数据来源：文华财经 二、基本面分析 （一）全球精炼锌市场过剩格局仍存 国际铅锌研究小组（ILZSG）最新数据显示，2013年1~3月全球锌市供应过剩4.3万吨，上年同期为供应过剩10万吨，低于2012年同期水平。ILZSG并称，2013年3月份，全球精炼锌消费量为112.2万吨，高于去年同期的106.2万吨；2013年3月全球精炼锌产量为112.1万吨，高于上年同期的107.4万吨。总体来说，2013年1~3月精炼锌产量需求同比都出现增长，主要因全球最大铅锌消费国之一中国基础设施建设有所增长，且美国建筑业温和复苏的带动，虽然春季全球市场上锌的供应过剩情况有所缓解，但依然长期存在。 表2-1：国际铅锌研究小组全球锌供需数据（单位：千吨） 时间 锌矿产量（锌含量） 精锌产量 精锌需求量 2012年3月 1188.3 1074.4 1062.1 2012年4月 1161.9 1033.1 1039.7 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 2013年6月锌月报 2013年 5月29日 2012年5月 1220.5 1053.6 1036 2012年6月 1240.7 1072.4 1067.8 2012年7月 1156.6 1018.5 1028.1 2012年8月 1187.6 1037.9 1053.1 2012年9月 1205.8 1040.2 1042.6 2012年10月 1167.5 1076 1064.6 2012年11月 1168.6 1105.1 1024.1 2012年12月 1196 1152 1090 2013年1月 1050.5 1060.5 1041.7 2013年2月 1009 1056 1031 2013年3月 1118 1121 1122 数据来源：国际铅锌研究小组、北京中期 （二）伦锌库存本月再度回升 伦敦库存方面，5月份呈现增加走势，截止到5月28日伦锌库存为1095600吨，环比4月增加了27125吨；上海期货交易所库存继续小幅下降，截止5月24日库存量为293201吨，环比4月份仅减少了9991吨。两市库存本月总量在139万吨左右，实际上，前期伦敦库存回落主要由于融资造成，而经过持续回落后，伦锌库存再次回到110万吨上方，显示全球锌市供给严重过剩情况并未能缓解，且目前需求跟进始终不充足，锌价仍承受较大的压力。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 锌月报 图2-1：LME锌价与库存情况（2010.5.28~2013.5.28） 数据来源：BLOOMBERG、北京中期 图2-2：沪锌指数与库存情况（2010.5.24~2013.5.24） 数据来源：BLOOMBERG、北京中期 （三）精锌矿供给过剩逐步明显 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 锌月报 根据统计局数据显示，2013年4月份国内锌精矿产量50.04万吨，同比增加了16.6%，环比增加0.12%，1~4月累计产量达到161.82万吨，累计同比增速11.5%。海关数据，4月份国内锌精矿进口量16万吨，同比增加了29.5%，环比增加了116.2%。此前的3月，随着国内矿山的复产，锌精矿供应恢复正常，不利比价的弊端逐渐凸显，这也导致了3月进口的大幅萎缩，但步入4月份以后这种状况逐渐改善。 另外，本月品位在48-53%的国产锌精矿加工费主流成交集中在4800-5300 元/吨（自提价），进口锌精矿加工费成交集中于125-135 美元/吨区间。国内方面，近期以来锌价持续低位徘徊，但加工费降幅相对有限，矿价较前期则有明显回落，矿山利润略显萎缩，当前销售热情不如去年年末，但是由于矿山生产较为稳定，且多无益增加库存堆积，故在能保证盈利的前提下，当前惜售情绪并不明显，锌精矿供应情况尚可。进口矿方面，本月沪伦锌比值基本集中于7.8一线附近，持续修复的比价令进口基本达到盈亏平衡，冶炼厂询价进口矿的热情也相应提高。 总体上来看，国内锌矿供应逐步开始过剩，并且2015年之前这种过剩状态很难改变。因此，锌矿对于精炼锌价格的支撑作用正在逐步的趋弱，锌价很难从中获得持续增长动力。 图2-3：中国锌精矿进口量、锌精矿产量及锌表观消费量情况（2012.4~2013.4） 数据来源：WIND、国际铅锌研究小组、北京中期 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 锌月报 图2-4：锌精矿加工费走势（2010.5.24~2013.5.24） 数据来源：北京中期 图2-5：沪锌及伦锌比值走势（2012.5.28~2013.5.28） 数据来源：文华财经、北京中期 （四）精锌产量继续增长 北京中期期货 • 您保值增值的平台 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 锌月报 根据国家统计局公布的数据，2013年4月国内锌产量44.65万吨，同比增加了16%，2013年1~4月累计产量169.4万吨，同比增加8.4%。虽然锌价大跌，但锌产量并未大幅下滑，冶炼厂实际减停产较为有限，主要因为多数冶炼厂借去年年末锌价扬升之东风，积极清库存，至4月冶炼厂锌锭库存保持相对低位，故多数仅以惜售挺价。此外，本轮4.5万吨的交储工作也于4月展开，参与交储的冶炼厂产量均能维持高位甚至小幅增加。 图2-6：中国精炼锌产量统计（2009.4~2013.4） 数据来源：国家统计局、北京中期 （五）锌需求改善缓慢 1. 2013年4月汽车维持高位 据中汽协4月发布数据显示，3月汽车产销分别完成189.94万辆和189.94万辆，同比增长分别为15.3%和13.4%，环比分别下降8.91%和9.50%，总体而言，汽车产销形势总体稳定，当月产销环比有所下降，同比增速依然明显，1~4月，汽车产销同比增长保持在10%以上，增幅较一季度小幅提升。其中自主品牌乘用车产销有所下滑，国产日系品牌乘用车基本恢复正常，车厂的绝对库存水平相比前两月有所上升，库销比也显示出向上的势头。整体而言，预计2013年车市的库存水平将好于过去两年，但弱于2009年和2010年的库存状态。预计未来两三个月汽车市场将逐步进入传统淡季，产销增速将发生下滑，但2013年汽车市场整体增长速度仍将保持合理平稳。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 锌月报 图2-7：全国汽车当月产量走势（2006.4~2013.4） 数据来源：WIND、北京中期 图2-8：全国汽车当月销量走势（2006.4~2013.4） 数据来源：WIND、北京中期 2. 楼市严厉调控困扰市场 传统淡季需求难以改善 房地产方面，2013年1~4月份，全国房地产开发投资19180亿元，同比增长21.1%，增速比1~3月份增长0.9个百分点；1~3月新屋开