市场分析
铝土矿
- 2025年8月进口量18289783吨，环比下降1773207吨，同比上升17.65%；1-8月累计进口14150万吨，同比上升31.19%。几内亚进口量占比高，预计10月后期进口量将环比修复。
- 港口库存2896.0万吨，9月增加31万吨；氧化铝厂内库存2344万吨，环比增加47万吨。几内亚雨季影响下，供应过剩格局依旧，库存小幅增长。
- 现货市场：雨季导致到货减少，长单供应稳定，进口矿现货偏紧，但氧化铝价格跌破边际生产成本，采购积极性下降，9月进口矿价格小幅回落至73.5美元/吨。国产矿受降雨、环保等因素影响，价格坚挺。
氧化铝
- 2025年9月产量760.4万吨，环比下降13.5万吨，同比上升9.99%。8月净出口8.5万吨，1-8月累计净出口126.2万吨。进口窗口打开，后期可能转为净进口，国内供给压力加剧。
- 现货价格：山西现货从3100元/吨下滑至2930元/吨，海外氧化铝价格从368美元/吨降至325美元/吨。过剩逻辑不变，冬储尚未开始，南方供应偏紧但进口补充加剧过剩，价格跌破成本支撑。
- 库存：社会总库存453.7万吨，8月增加23.4万吨；电解铝厂内原料库存315.9万吨，8月增加16.2万吨；仓单库存快速增加，挤仓风险降低。
电解铝
- 2025年9月产量361.5万吨，环比下降11.8万吨，同比上升1.14%。8月净进口19.2万吨，1-8月累计净进口156.2万吨，同比上升7.6%。
- 库存：社会库存59.2万吨，9月铝锭去库3.1万吨，铝棒库存减少2.8万吨。铝锭淡季累库略高于预期，但绝对值仍处低位；铝棒进入旺季去库周期。
- 成本：加权成本16249元/吨，利润4471元/吨。
下游消费
- 线缆开工率53.6%，环比上升2.6%；铝板开工率69.8%，环比上升3.9%；铝箔开工率64.2%，环比下降2.4%；铝水比例76.3%，环比上升1.2%。铝棒周度产量36.0万吨，铝板带箔周度产量36.7万吨，消费仍在复苏。
- 8月铝材净出口44.4万吨，环比上升1.2万吨，同比下滑14.8%；1-8月累计净出口342万吨，同比下滑11%。
铝合金
- 广东地区破碎生铝回收价格16050元/吨，ADC12市场价格20500元/吨，上涨200元/吨，冶炼盈利150-200元/吨。ADC12与A00价差波动，宏观因素影响铝价，不利于价差修复和利润扩大。税率问题未减少供给，需关注消费复苏速度和盘面活跃度。
策略
- 氧化铝：供应过剩，现货承压，澳洲成交偏高可能与船期有关。国内价格跌破成本，但未触发减产。南方价格偏高，进口加剧过剩。成本博弈状态，几内亚政治敏感期需关注矿端扰动。
- 电解铝：供需矛盾变化不大，消费复苏，库存去库周期不变。出口未拖累，9月净出口同比降幅收窄。宏观方面降息预期提高，铝价偏强走势不改。单边：谨慎偏多；套利：跨期正套。
风险
- 几内亚政局不稳定
- 旺季需求不及预期
