专题报告：经济及相关产业政策不断累积 钢材消费结构优化 库存周期值得期待

研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 今年以来，房地产市场延续低迷态势，拖累国内螺纹需求，以及整体钢材消费。而制造业需求及海外出口仍维持较强韧性，使得钢材内外总需求呈现强势表现。近期地产政策密集出台，国家稳地产决心坚定，地产用钢有望企稳，意味着钢材总消费再度扩张。当前黑色商品均处于低库存状态，终端钢材需求预期的好转，必将驱动终端及钢厂进行补库行为，从而开启新一轮产业内的补库周期。因此，我们建议密切跟踪政策发展与效果，市场参与者需重视补库周期下黑色板块商品的向上机会。 王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 核心观点 ■市场分析 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 7月24日政治局会议定调“房地产市场供求关系发生重大变化”。住建部、央行、证监会等部委频频发声，加快房地产改善政策出台，包括认房不认贷、放松上市房企再融资限制、减免改善性住房换购税费等措施。8月31日，房地产支持政策进一步加码，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合下发关于调整优化差别化住房信贷政策的通知，要求全国范围内统一下调首付比例下限，同时下调存量房贷。此次房地产政策无论是强度还是速度均超市场预期，为房地产市场金九银十的旺季做好充足准备。 联系人 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767 我国钢材消费结构得到大幅优化。制造业的快速发展带动制造业用钢量的快速提升，其中最具有代表性的是成倍增长的新能源行业和集中建设的电力工程项目，有效拉动了钢材消费增长，对冲了地产行业用钢的下滑，使得国内钢材消费总量未跟随地产出现明显下降。预计2023年非建筑业用钢占比有望达到52%。基建的逆周期性调节作用将继续显现，基建相关用钢量缓慢增加。而房地产及相关行业用钢约减少1.6亿吨，其占钢材消费比例从40%下滑至24%左右，预计2023年地产用钢占比将进一步下滑至19%，考虑到近期地产政策密集出台，地产行业有望企稳。直接出口方面，由于国内钢材价格优势，今年钢材净出口增量近2500万吨，预计2023年钢材直接净出口有望超过7500万吨。根据华泰期货研究院测算，2023年钢材内外需总量有望小幅增加至10.74亿吨，累计同比增幅为1.7%。 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 反观黑色商品当前的库存状况，无论是原料铁矿、双焦自身库存均处于历史最低水平，下游钢厂原料库存也是迟迟不见回升，终端钢材需求预期的好转，将驱动终端及钢厂进行补库行为，从而开启新一轮产业内的补库周期。 ■策略 建议密切跟踪政策发展与效果，重视补库周期下黑色板块商品的向上机会。 ■风险 全球经济形势突发变化，地产行业政策变化、制造业需求变化、钢材出口情况、粗钢限产政策等。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1前言....................................................................................................................................................................................................4一、政策集锦，尤其地产政策....................................................................................................................................................4二、钢材消费结构大优化............................................................................................................................................................7三、黑色商品有望开启主动补库周期.......................................................................................................................................11四、结论与机会..........................................................................................................................................................................13 图表 图1:7月底以来，房地产政策密集出台......................................................................................................................................5图2:831房地产政策调整前后对比..............................................................................................................................................5图3:现行一线城市购房贷款首付比例、房贷利率政策.............................................................................................................6图4：中国粗钢消费量及同比丨单位：万吨、%..........................................................................................................................7图5：中国粗钢消费量及同比丨单位：万吨、%..........................................................................................................................7图6：中国钢材年度出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图7：中国粗钢月度净出口量丨单位：万吨.................................................................................................................................8图8：中国钢材消费结构占比丨单位：%......................................................................................................................................8图9：中国钢材消费结构绝对量丨单位：万吨.............................................................................................................................8图10：房屋新开工面积当月值丨单位：%....................................................................................................................................8图11：基础设施建设投资额当月值丨单位：万吨.......................................................................................................................8图12:制造业固定资产投资增速...................................................................................................................................................9图13：中板产量月度周均丨单位：万吨.......................................................................................................................................9图14：钢结构年度产量丨单位：亿吨...........................................................................................................................................9图15：螺纹产量月度周均丨单位：万吨.....................................................................................................................................10图16：线材产量月度周均丨单位：万吨.....................................................................................................................................10图17：247家钢厂进口