专题报告：消费结构大幅优化，疫情造就钢材消费危中有机

华泰期货|专题报告 2022-04-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256  wanghaitao@htfc.com 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 投资咨询号：Z0016576 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云  yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 消费结构大幅优化 疫情造就钢材消费危中有机 专题摘要： 1、建筑业钢材消费仍占半壁江山，钢材消费结构已发生明显变化。过去三十年，中国经济取得巨大的成功，而以地产和基建为代表的建筑业是我国经济发展的重要推动力之一，建筑业是过去几十年我国钢铁工业的核心驱动力。在国家有意调节房地产行业的背景下，自去年7月开始，在房地产行业各项经济数据大幅下行，地产行业用钢已明显下降，预计后期我国钢材消费结构会出现显著结构变化。 2、地产下行，基建对冲，出口有望维持高增长。房地产：去年7月开始，房地产行业数据断崖式下跌，部分房企出现流动性风险。面对越演越烈的紧张形势，政府做出政策调整，促进房地产行业形成良性循环和健康发展。保障性住房将对冲部分房地产新开工带来的下降风险。“因城施策”下，各地通过不同手段放松房地产市场。基建：经济下行压力较大，基建仍为逆周期调节重要手段。预计基建全年将呈明显增长态势，托底作用明显。制造业：制造业表现尚佳，仍有望向好发展。出口：出口维持高增长，疫情后，中国作为全球制造业中心的地位不断增强。 3、俄乌战争爆发，进一步强化我国工业品出口大国地位。在俄乌战争未得到解决以前，能源问题将是悬在欧洲头顶的“达摩克利斯之剑”。俄乌为全球铁元素出口大国，对全球铁元素供给至关重要。俄罗斯和乌克兰合计向全球出口了1亿吨的铁元素。如果扣除出口到中国的上述产品，则俄罗斯和乌克兰合计向除中国外的全球其他地区出口了7700多万吨铁元素，占到全球除中、俄、乌其他国家粗钢产量的11%。俄乌战争使得我国钢铁产品直接出口和间接出口被动增加，进一步强化我国工业品出口大国地位。 4、“三重”压力和疫情冲击，政策发力要适度超前。经济上在取得成绩的同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力。各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。坚持以经济建设为中心是党的基本路线的要求，全党都要聚精会神贯彻执行。货币政策灵活适度，流动性呈连续放松态势。疫情防控难度加大，“动态清零”政策保秩序保经济。从国内外疫情防控经验来看，海外对于疫情躺平以后，造成了经济出现较长时间的停滞。就普通民众而言，“新冠”不论毒性多强，它仍是闻之色变的传染病。因此就当下而言，当前所采取的政策仍是我国稳定社会生产秩序和保障全年经济发展的最优方案。 5、疫情冲击，消费滞后，工业品消费有望在疫情后出现明显的环比走强。今年1-3月份，国内粗钢消费好于预期。据华泰期货研究院测算，一季度国内消费累计同比仅降3.0%。 华泰期货|专题报告 2022-04-18 2 / 25 政策持续向好下，一季度消费好于预期。目前，疫情和地产是影响消费的最大拖累因素，疫情的蔓延和防控难度，短期仍将对消费产生明显影响。但在国家“强刺激”政策和疫情“动态清零”政策下，复工复产带来的消费环比走强，将在不久的将来成为现实。目前，国内外情况复杂严峻。疫情、战争和房地产行业危机，在多重因素影响下，今年的消费难以预判。供给刚性下，原料紧缺成为行业最大症结。从整体库存来看，“碳元素”总库存已经处于同期绝对低库存。如何解决“碳元素”短缺问题，将成为行业需要重视的最大现实问题。 综上所述，目前黑色产业链最大的症结在于原料短缺，在钢材消费环比有望回升下，建议积极多配原料，继续逢低做多成材。 风险因素：全球经济迅速衰退，钢材出口征收关税，俄乌战争缓解且迅速恢复物流，全国疫情持续蔓延。 8YeWkVLWqRrQaQbP7NtRpPtRnPiNoOnRfQnMyQbRrQpMNZpMsQwMrNtO华泰期货|专题报告 2022-04-18 3 / 25 1. 建筑业钢材消费仍占半壁江山，钢材消费结构已发生明显变化 1.1 地产与基建，中国钢铁工业核心驱动力 过去三十年，中国经济取得巨大的成功，而以地产和基建为代表的建筑业是我国经济发展的重要推动力之一。经过几十年的发展，我国基建投资从2003年的1.37万亿增长至2021年的18.89万亿。而房地产销售面积从1999年的1.34亿平米增长至2021年的17.94亿平米。与此同时，我国粗钢产量从1999年的1.48亿吨增长至2020年最高11.19亿吨，2021年受国内粗钢产量压减政策影响有所回落。整体而言，建筑业是过去几十年我国钢铁工业的核心驱动力。 图1：中国粗钢产量与地产基建行业发展 单位：亿元、万吨、万平米 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 1.2 建筑业钢材消费仍占半壁江山，其它行业消费增长迅速 国家经济发达程度不同，导致钢材消费结构不同。通常发达国家和发展中国家结构差异很大。发展中国家钢材消费主要在建筑业，而发达国家钢材消费主要在制造业方面。中国钢材消费结构中，建筑业、机械和汽车行业是我国钢材消费前三行业。其中，建筑业2014年钢材消费4.88亿吨，占比一度超过钢材消费总量的60%。随后，建筑行业用钢量占比出现连续下滑，2018年降至52.46%。随后，2020年疫情，在政策刺激下，基建和房地产行业同时发力，建筑行业用钢消费绝对量增至5.74亿吨，用钢消费占比反弹至56%左右。在国家有意调节房地产行业的背景下，自去年7月开始，在房地产行业各项经济数据大幅下行，地产行业用钢将会有所下降，预计后期我国钢材消费结构会出现显著结构变化。 050,000100,000150,000200,000030,00060,00090,000120,000199920012003200520072009201120132015201720192021粗钢产量(万吨，左轴)商品房销售面积(万平米，右轴)基础设施建设投资(亿元，右轴) 华泰期货|专题报告 2022-04-18 4 / 25 表1：国内各行业钢材消费情况 单位：亿吨 国内钢材消费分解： 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 建筑 4.88 4.48 4.19 4.38 4.30 4.79 5.74 5.71 机械 1.40 1.29 1.28 1.36 1.40 1.42 1.58 1.66 汽车 0.50 0.50 0.54 0.58 0.56 0.50 0.49 0.51 能源 0.32 0.32 0.31 0.33 0.33 0.34 0.38 0.40 造船 0.13 0.14 0.12 0.14 0.12 0.11 0.11 0.12 家电 0.10 0.11 0.11 0.12 0.13 0.14 0.14 0.15 铁道 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 集装箱 0.06 0.06 0.04 0.06 0.06 0.05 0.05 0.05 其他 0.64 0.63 0.65 0.75 1.25 1.46 1.69 1.71 国内钢材消费 8.08 7.56 7.29 7.76 8.20 8.86 10.24 10.36 数据来源：冶金规划院、华泰研究、华泰期货研究院 表2：国内各行业钢材消费占比变化 单位：% 国内钢材消费分解： 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 建筑 60.40% 59.25% 57.47% 56.43% 52.46% 54.05% 56.08% 55.11% 机械 17.30% 17.08% 17.63% 17.52% 17.08% 16.03% 15.44% 16.01% 汽车 6.19% 6.55% 7.41% 7.47% 6.83% 5.64% 4.81% 4.89% 能源 3.96% 4.21% 4.27% 4.19% 4.02% 3.84% 3.71% 3.85% 造船 1.61% 1.79% 1.65% 1.80% 1.46% 1.28% 1.10% 1.16% 家电 1.30% 1.43% 1.48% 1.51% 1.52% 1.52% 1.36% 1.48% 铁道 0.64% 0.64% 0.72% 0.63% 0.62% 0.61% 0.53% 0.52% 集装箱 0.71% 0.75% 0.49% 0.77% 0.73% 0.56% 0.50% 0.52% 其他 7.89% 8.31% 8.88% 9.68% 15.27% 16.47% 16.47% 16.47% 国内钢材消费 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 数据来源：冶金规划院、华泰研究、华泰期货研究院 图2：2021年国内钢材分行业占比 单位：% 图3：螺纹钢占钢材比重 单位：% 数据来源：冶金规划院、华泰研究、华泰期货研究院 数据来源：Mysteel、华泰期货研究院 建筑, 55.11%机械, 16.01%汽车, 4.89%能源, 3.85%造船, 1.16%家电，1.48%铁道, 0.52%集装箱, 0.52%其他, 16.47%18%20%22%24%26%28%200520072009201120132015201720192021螺纹钢占钢材比重 华泰期货|专题报告 2022-04-18 5 / 25 2. 地产下行，基建对冲，出口有望维持高增长 2.1 政策连续松绑，“因城施策”成主基调 自去年7月开始，房地产经济数据断崖式下跌，部分房企出现流动性风险。面对越演越烈的紧张形势，政府做出政策上的调整，促进房地产行业形成良性循环和健康发展。2022年1-2月份，全国房地产开发投资14,499亿元，同比增长3.7%；房屋新开工面积14,967万平方米，下降12.2%；房屋施工面积784,459万平方米，同比增长1.8%；房屋竣