Q2业绩同比高增长，看好新兴业务发展

证券研究报告 22% 13% 4% -5% -13% -22% 上证指数 汽车零部件 基本数据 2023-09-01  事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入26.16亿元 收盘价(元) 57.09 同比+26.80%；归母净利润1.84亿元，同比+194.33%；扣非后归母净利润1.46 流通股本(亿股) 2.08 亿元，同比+243.60%。2023Q2公司实现营业收入14.30亿元，同比+30.19% 每股净资产(元) 12.76 归母净利润0.91亿元，同比+404.50%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比 总股本(亿股) 2.09 +989.46%。 最近12月市场表现 Q2毛利率同比增加，期间费用率下降：公司2023H1毛利率27.78%，同 保隆科技 沪深300 投资评级:增持(维持)核心观点 比+0.43pct；销售费用率4.05%%，同比-0.51pct；管理费用率6.55%，同比-1.07pct；研发费用率7.47%，同比+0.02pct；财务费用率1.28%，同比-1.56pct公司2023Q2毛利率27.40%，同比+0.87pct；销售费用率4.04%，同比-0.76pct管理费用率6.25%，同比-0.62pct；研发费用率7.39%，同比-0.17pct；财务费用率1.40%，同比-1.97pct。公司费用率下降主要系欧元和美元汇率波动产生汇兑收益、规模效应等因素所致。 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 联系人于朔 yushuo@ctsec.com 相关报告 1.《业绩预告同比高增长，新兴业务有望迎来放量》2023-07-17 2.《空悬+传感器加速放量，打开成长空间》2023-06-18 3.《Q1业绩同比高增长，智能化业务可期》2023-04-28 股权激励彰显信心，看好新兴业务发展：根据公司股权激励计划草案，公司层面业绩考核指标（以2022年为基数）：1）2023、2024年净利润增长率分别为50%/100%；2）2023、2024年营收增长率分别为20%/60%，我们认为股权激励指标，彰显了公司对业绩高增长的信心。传感器方面，2023年公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区将投入使用，从而进一步扩大传感器业务全球布局；2）空气悬架方面，公司2023H1空悬收入达2.93亿元，同比+598.41%。 投资建议：公司传统业务盈利性强，随着新兴业务放量，我们预测公司2023-2025年实现营业收入60.79/79.43/99.14亿元，归母净利润3.97/5.43/7.19亿元对应PE分别为30.06/21.98/16.59倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术研发不及预期；客户开拓不及预期；宏观经济下行风险。 盈利预测： 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元) 3898 4778 6079 7943 9914 收入增长率(%) 17.01 22.58 27.23 30.67 24.81 归母净利润(百万元) 268 214 397 543 719 净利润增长率(%) 46.52 -20.22 85.37 36.72 32.54 EPS(元/股) 1.40 1.04 1.90 2.60 3.44 PE 41.71 45.48 30.06 21.98 16.59 ROE(%) 12.21 8.57 13.98 16.00 17.45 PB 5.52 3.95 4.20 3.52 2.89 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3897.59 4777.71 6078.69 7942.97 9913.52 成长性 减:营业成本 2829.26 3440.05 4218.83 5491.70 6852.57 营业收入增长率 17.0% 22.6% 27.2% 30.7% 24.8% 营业税费 22.90 41.23 51.67 67.52 84.26 营业利润增长率 86.7% -19.6% 89.7% 36.8% 31.5% 销售费用 194.33 240.01 297.86 385.23 465.94 净利润增长率 46.5% -20.2% 85.4% 36.7% 32.5% 管理费用 240.16 328.87 413.35 532.18 654.29 EBITDA增长率 22.0% 17.2% 53.9% 27.6% 28.0% 研发费用 280.50 326.72 455.90 611.61 748.47 EBIT增长率 24.3% 17.0% 70.9% 29.7% 29.4% 财务费用 69.07 100.64 170.51 91.25 134.39 NOPLAT增长率 42.6% 13.8% 68.8% 29.7% 29.4% 资产减值损失 -25.98 -33.83 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 49.6% 23.4% 12.7% 14.2% 25.2% 加:公允价值变动收益 15.57 4.52 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 78.6% 13.7% 13.3% 18.8% 20.8% 投资和汇兑收益 89.42 -1.68 60.79 -9.53 19.83 利润率 营业利润 379.37 305.09 578.78 791.87 1041.15 毛利率 27.4% 28.0% 30.6% 30.9% 30.9% 加:营业外净收支 -1.10 -1.80 -2.00 -4.03 -0.85 营业利润率 9.7% 6.4% 9.5% 10.0% 10.5% 利润总额 378.27 303.29 576.78 787.84 1040.30 净利润率 7.5% 4.8% 7.0% 7.3% 7.8% 减:所得税 86.66 76.03 149.96 204.84 270.48 EBITDA/营业收入 12.8% 12.3% 14.8% 14.5% 14.8% 净利润 268.40 214.14 396.94 542.71 719.31 EBIT/营业收入 8.8% 8.4% 11.3% 11.3% 11.7% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金 1102.90 858.25 1096.05 -53.98 1575.13 固定资产周转天数 107 106 115 99 89 交易性金融资产 4.87 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 75 81 46 101 38 应收帐款 822.09 1213.40 914.73 2202.96 1658.84 流动资产周转天数 302 292 199 238 207 应收票据 0.00 0.00 146.63 5.53 137.48 应收帐款周转天数 72 77 63 71 70 预付帐款 24.20 31.58 41.18 50.33 64.20 存货周转天数 115 136 102 118 119 存货 1069.36 1530.02 860.33 2726.66 1785.49 总资产周转天数 419 443 399 364 353 其他流动资产 65.83 60.60 60.60 60.60 60.60 投资资本周转天数 372 375 332 290 291 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 12.2% 8.6% 14.0% 16.0% 17.4% 长期股权投资 20.94 73.99 98.65 124.87 159.51 ROA 5.2% 3.2% 5.8% 5.9% 7.0% 投资性房地产 33.77 17.69 23.59 20.52 16.10 ROIC 6.7% 6.2% 9.2% 10.5% 10.8% 固定资产 1144.23 1385.29 1920.69 2160.10 2405.74 费用率 在建工程 120.55 386.52 442.85 509.72 639.44 销售费用率 5.0% 5.0% 4.9% 4.9% 4.7% 无形资产 124.87 200.65 267.53 322.26 388.06 管理费用率 6.2% 6.9% 6.8% 6.7% 6.6% 其他非流动资产 76.62 134.96 82.62 98.07 105.21 财务费用率 1.8% 2.1% 2.8% 1.1% 1.4% 资产总额 5149.48 6615.06 6848.95 9198.01 10218.42 三费/营业收入 12.9% 14.0% 14.5% 12.7% 12.7% 短期债务 457.40 813.09 1038.04 1262.99 1531.52 偿债能力 应付帐款 679.22 1031.44 651.38 1813.65 1258.65 资产负债率 52.4% 57.9% 53.9% 59.2% 55.7% 应付票据 128.43 224.83 68.34 380.58 199.44 负债权益比 110.1% 137.4% 116.9% 145.3% 125.5% 其他流动负债 0.44 1.24 1.24 1.24 1.24 流动比率 1.81 1.41 1.33 1.20 1.24 长期借款 849.91 1045.35 1045.35 1045.35 1045.35 速动比率 1.16 0.81 0.95 0.55 0.82 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 7.49 6.50 5.93 7.21 8.72 负债总额 2698.37 3828.50 3691.48 5447.98 5687.05 分红指标 少数股东权益 252.60 288.12 318.00 358.29 408.80 DPS(元) 0.66 0.31 0.00 0.00 0.00 股本 207.81 208.84 208.84 208.84 208.84 分红比率 留存收益 1036.23 1208.81 1549.85 2102.12 2832.95 股息收益率 1.1% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 2451.12 2786.56 3157.48 3750.03 4531.37 业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E EPS(元) 1.40 1.04 1.90 2.60 3.44 净利润 268.40 214.14 396.94 542.71 719.31 BVPS(元) 10.58 11.96 13.59 16.23 19.73 加:折旧和摊销 155.11 182.13 211.51 255.72 314.16 PE(X) 41.7 45.5 30.1 22.0 16.6 资产减值准备 30.52 35.35 0.00 0.00 0.00 PB(X) 5.5 4.0 4.2 3.5 2.9 公允价值变动损失 -15.57 -4.52 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 62.56 74.53 116.26 124.13 132.77 P/S 3.1 2.1 2.0 1.5 1.2 投资收益 -89.42 1.68 -60.79 9.53 -19.83 EV/EBITDA 25.1 19.0 14.7 12.6 9.3 少