2023年9月煤炭化工月度报告

制作日期：2023年8月28日 冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/ Z0000771联系电话：010-85356618 煤炭：旺淡季转换高库存下煤价何去何从 核心观点 观点： 处于旺季的尾巴，煤炭价格已经提前开始显现颓势。2023年的夏天，虽然前期水电出力有限，电煤需求同比明显扩张，但旺季的走势并没有太大的亮点；一方面，电厂库存持续处于历史高位水平，高库存削弱了日耗攀升对市场的影响；另一方面，进口规模持续处于高位，外贸煤积极补充、以及长协占比提高下，需求端对北港煤炭采购需求压力金一如减弱；此外，北港库存虽有消耗，但同比压力并不大，加上国内煤炭供应持续维持同比偏高水平，整体供应形势稳定充裕。煤炭价格旺季虽有反复，但反弹动力基本不足，处于震荡过程中。时至8月下旬，电煤需求进入传统需求淡季，电力需求已经放缓，而近期水电出力正在提升，需求已经开始走入下坡路，在进口政策没有明显转向、保供政策导向不改情况下，煤炭价格大概率震荡走弱。当然，目前港口发运成本倒挂，港口集港量下降，库存正在去化，弱势环境暂不对市场产生过多影响；但也需要关注非电需求变化，金九银十需求旺季，工业需求在房地产数据低迷、粗钢平控政策下是否有超预期的表现，在低港口库存背景下，供需节奏或有波动；此外，中间环节库存变化也需关注，9-10月份，大秦线检修可能令库存进一步去化，若需求稍有异动，可能会加大价格波动幅度。 投资策略：观望，建议企业随用随采 风险因素：气候条件（高温、降水、干旱）、国际能源价格走势、进出口政策、经济增长情况 行情回顾 •电煤旺季虽然暂未转淡，台风过后南方高温再起，电厂煤炭日耗再次攀升，但电厂库存仍处于高位，淡季即将到来，预期先行，8月份，港口动力煤价格以震荡走弱为主。不过，8月下旬，产区煤矿事故屡禁不止，煤化工板块表现强劲，坑口端报价仍有一定支撑，港口发运报价倒挂背景下，8月下旬港口报价略有反复，但整体依然未摆脱震荡偏弱格局。 行情回顾 •从坑口与南方价格来看，大部分煤炭价格出现了震荡回落，不过高卡煤价格依然表现强劲，煤化工板块偏强，高卡煤表现偏强。 国内供应情况 •国家统计局公布7月产量3.77亿吨，同比增长0.1%，增速比6月份放缓2.4个百分点，环比也出现了下降。台风来袭，我国北方多雨水，煤炭供应减量可以说是预料之中，7月煤炭日均产量1218万吨；1-7月原煤累计产量26.7亿吨，同比增长3.6%，增幅放缓0.8个百分点。7月份产量同比增幅已经明显收窄，下半年甚至四季度可能是常态，但整体供给量仍居于高位。8月初，中央电视台报道保供政策下我国主要煤炭产区优质煤产能加速释放，国铁集团也表态“运煤保供”。目前煤炭保供政策并未转向，供应端并非左右煤炭价格的主要因素。 各地区产量 •安全事故多发，以及我国此前北方大面积降水，导致产量规模环比显著下降，特别是山西、内蒙古地区降幅较为明显。 •值得注意的是，新疆原煤产量出现了明显降幅。 •进入8月份后，产区安全事故可谓屡禁不止，不仅仅山西地区井工矿事故频发，8月21日，陕西延安市延川县出现11人遇难的重大安全事故，后续国家矿山安监局对于产区安全生产检查可能更为重视。 据国家矿山安全监察局陕西局近日发布通知，府谷、榆阳地区某矿因重大事故隐患，责令停产整顿。 内蒙古区域安全生产百日攻坚专项行动持续进行中，主产地严抓安全生产工作 进口情况 •海关总署发布的最新数据显示，7月份，我国进口煤炭3926万吨，较去年同期的2352.3万吨增加1573.7万吨，增长66.9%；较6月份的3987.1万吨减少61.1万吨，下降1.5%。今年1-7月份，全国共进口煤炭26118.4万吨，同比增长88.6%。7月进口量月环比虽有减少，但同比涨幅依然较大，1-7月份累计进口规模同比扩张。 •此外，目前进口煤价格仍存在一定的优势，在进口政策没有明显转向之下，进口规模或居于高位，将极大缓解南方采购压力的同时，也将减轻北港周转压力。 数据来源：Wind冠通研究 运输形势 •7月份铁路运输相对稳定，保供工作引导下，国铁集团积极发运煤炭，整体运量相对稳定。不过7月下旬，台风导致降水量激增，特别是河北洪涝灾害，不管是汽运还是铁路运输受到阻碍，运输规模出现了环比下降，即便8月份大秦线铁路运量略有好转，但目前产地与港口报价倒挂，铁路运量仍未恢复至往年满运状态。截止到8月16日，大秦线铁路日均运量110万吨左右，较7月份日均值下降接近10万吨左右，整体运量规模在8月份表现低迷。 环渤海港口库存有所去化 •从环渤海部分港口煤炭调入以及调出情况来看，7月份调入量微幅小于调出量，7月下旬北方洪涝灾害导致运输收缩，不过总体数据相比变化不大，7月份环渤海港口库存微幅减库。 •8月份以来，运力以及发运成本倒挂影响，目前港口调入量并没有明显好转，从8月上中旬部分港口调入调出数据来看，调入量偏低调出量200万吨左右，环渤海港口库存也相应去化，截止到8月21日，环渤海九港煤炭库存2332.60万吨，较7月底下降255.50万吨，同比增幅下降至73.6万吨。 •目前，发运成本倒挂问题依旧，预计调入量或难有明显增量，环渤海港口库存情况或受到波及，不过电煤淡季已至，调出增量有限，短期库存压力并不突出。但需要关注非电需求采购情况，如果去库形势延续，叠加9-10月大秦线秋季集中检修影响，可能造成中间环节库存持续下降，为冬季旺季前补库带来一定的不确定性。 电力需求 •国家能源局发布7月份全社会用电量等数据。7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。分产业看，第一产业用电量139亿千瓦时，同比增长14%；第二产业用电量5383亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1735亿千瓦时，同比增长9.6%；城乡居民生活用电量1631亿千瓦时，同比增长5.1%。1-7月，全社会用电量累计51965亿千瓦时，同比增长5.2%。分产业看，第一产业用电量716亿千瓦时，同比增长12.3%；第二产业用电量34054亿千瓦时，同比增长4.6%；第三产业用电量9368亿千瓦时，同比增长9.8%；城乡居民生活用电量7827亿千瓦时，同比增长2.1%。 •从各产业来看，第二产业、城乡居民用电量同比增长有所加快，二者贡献率也环比有所增长，显然工业需求向好、夏季居民用电需求攀升提振了社会用电量同比增加。不过，8月份，全社会用电量增幅将有所收窄，8月下旬随着气温下降，用电需求压力将进一步减轻，电力需求正在有旺转弱。12 发电情况 •据国家统计局数据显示，2023年7月份，全国电力生产有所加快，发电量8462亿千瓦时，同比增长3.6%，增速比6月份加快0.8个百分点，日均发电273.0亿千瓦时。1-7月份，全国发电量50130亿千瓦时，同比增长3.8%。总体来看，1-7月份，火电发电量依然占比71%左右，水电占比11%，风电占比10%；核电以及太阳能发电量占比在个位数。 发电情况——火电 •2023年7月，火力绝对发电量为5997亿千瓦时，同比增长7.2%，增速回落7.0个百分点；1-7月份，火力绝对发电能量为35474亿千瓦时，同比增长7.5%。火电同比增速放缓，远高于去年同期水平。 •火电在整体发电量中占比仍处于同比偏高水平，火电发电量标准煤消耗量也处于高位，电煤需求仍有一定的支撑。 电厂高库存令旺季不旺 •台风影响下，7月份我国迎来大范围降水，河北地区甚至出现了罕见的洪涝灾害，高温压力显著缓解，7月下旬日耗压力显著回落，这也是电煤消耗同比增幅放缓的主要原因。8月，南方高温天气再次来袭，从目前电厂日耗来看，较7月末有明显回升，再次运行至往年同期偏高水平，短期电煤需求仍有一定支撑。不过，根据往年日耗走势来看，电煤日耗在8月下旬将迎来拐点，而目前南方高温压力已经缓解，电煤需求正在逐渐走弱。 •与此同时，电厂煤炭库存仍处于高位，截止到8月17日，沿海电厂煤炭库存3650万吨，远高于往年同期水平，虽然较7月底库存略有去化，但去库进度明显弱于往年同期水平，同比增幅明显，高库存为电厂提供了较强的底气。此外，进口煤积极补充，电煤长协稳定兑现下，电厂对于北方港口的采购压力非常有限。 水电出力依然低迷 •2023年7月，水力绝对发电量1211亿千瓦时，同比降幅17. 5%，降幅比6月份收窄16.4个百分点。1-7月份，水电量5717亿千瓦时，同比下降21.8%。7月份强降雨影响下，2022年干旱导致蓄水位偏低的问题逐渐得到改善，水电出力形势也有所增加，虽然在整体占比中依然维持偏低水平，但这一情况或在8月份有所改变。 •从三峡水库出入库流量来看，已经有明显改善，加上中央气象台预报显示，未来一段时间南方降水量依然丰沛，预计水电出力形势将进一步好转。•厄尔尼诺气候仍在加剧，通常导致我国长江以南降水量偏沣，9-10月，预计水电占比或有改善。 发电情况——其他清洁能源 •2023年7月，风力发电量614亿千瓦时，同比增长25%，6月份为下降1.8%；核电量380亿千瓦时，同比增长2.9%，增速较6月份环比回落10.9个百分点；太阳能发电量259亿千瓦时，同比增长6.4%，增速放缓2.4个百分点。•2023年1-7月，风力绝对发电量为4836亿千瓦时，同比增长16.8%；核电量为2499亿千瓦时，同比增长5.9%；太阳能绝对发电量为1604亿千瓦时，同比增长7.9%。•虽然同比增速放缓，但目前清洁能源出力大部分维持同比偏高水平。 工业生产需求 •8月份，水泥、混凝土开工率环比有所改善，铁水日均产量继续增加，工业需求表现出一定向好迹象。在金九银十工业生产旺季，一旦需求持续好转，对于非电用煤需求将有增加，若环渤海港口库存持续下降，可能阶段性为弱势价格提供支撑。 •不过，目前水泥、混凝土开工率仍处于历史同期偏低水平，能否持续改善还需要关注需求端动态。•虽然地方专项债压力减轻，有助于稳定基础设施建设，政策对房地产也多有呵护，但不管是商品房成交面积还是土地成交面积依然表现低迷，市场的信心仍在建立过程中。18 价格季节性规律 •从秦皇岛港动力煤报价季节性规律来看，4、5月以及9月工业生产旺季、主要运煤通道检修以及旺季前备货等因素共振，价格上涨概率相对较高。但今年非电需求能否启动，终端电厂高库存下，对于价格走势并不乐观。后续关注电厂库存动态，若水电出力好于预期，气候没有出现极端高温，8-9月份预计价格走势难言乐观。 双焦：粗钢平控将落未落短期波动幅度加大 核心观点 观点： 双焦市场来看，7月下旬强降水导致整体成材端表现偏弱，市场回归理性，双焦价格开始了明显的回落。不过，平控政策将落未落，成材端预期供应收紧，加上需求端金九银十旺季预期，且政策多方面呵护下，成材表观消费量增加，日均铁水产量回升，原材料价格开始止跌反弹。与此同时，煤矿端频繁出现矿难事故，山西多地区煤矿生产受限，市场预期供应端也在收紧，配合需求短期向好下，双焦价格开始反弹走高，短期仍处于偏强格局。不过，供应端而言，蒙煤进口通关量居于高位，暂时缓解短期供应忧虑，而煤炭保供政策未改，周边动力煤淡季价格走弱，焦煤贸易商出货意愿较强，供应短期影响有限；而焦炭需求虽然向好，但成材端利润低迷，且未来有产量管控预期，钢焦博弈过程中，钢厂仍有一定的话语权，而焦化企业利润回暖后也为降价腾出一定空间。后续关系到价格走势的核心因素依然是需求端的变化，粗钢压减与即将到来的金九银十需求旺季，成材端需求还有争议。目前双焦价格震荡偏强，双焦近期关注前高附近震荡争夺情况，一旦有效突破，震荡重心可能会继续上移。 投资策略：震荡对待，短线建议观望 风险因素：煤矿安全检查事故、进口政策调整、粗钢压减、经济实际恢复情况 行情回顾 •8月，双焦价格先抑后扬，强降水、粗钢压减导致市场预期需求偏弱，双焦价格震荡回落，不过平控政策尚未落实，预期供应下降，且政策多方面呵护下，需求预期向好，价格止跌趋稳，并且产区安全事故多发，供应忧虑配合需求旺季，双焦价格开始反弹走高。 焦