煤炭期货月度分析报告：9月存在阶段性反弹机会，关注利好预期兑现

大有期货投研中心黑色产业链研究组 9月存在阶段性反弹机会，关注利好预期兑现 摘要： 宋天豪从业资格证号：F3038749投资咨询证号：Z0017964Tel:0731-84409090E-mail:songtianhao@dayouf.com 展望9月，焦煤供应扰动减弱，国产矿供给逐渐恢复，进口方面，蒙煤通关维持高位，进口炼焦煤同比大增。需求方面，钢厂减产仍在继续，但当前铁水产量已回落至220万吨低位，继续下降空间不大，后续随着需求季节性回暖，钢价企稳反弹，铁水产量或企稳回升。焦炭方面，焦化行业产能严重过剩，焦炭供给调节弹性较大，目前焦企在焦炭连续提降后出现亏损，开工率维持低位，后续一旦焦企利润修复，供给将迅速恢复。整体来看，美联储9月降息预期利好商品价格，叠加国内专项债发行出现加速迹象，终端需求存在季节性回升预期，预计9月份双焦价格将跟随成材价格企稳反弹，但供应宽松将限制反弹高度。 风险提示：国内外宏观政策持续发力（上行风险）；煤矿供应快速回升（下行风险）；终端需求不及预期（下行风险）；专项债发行不及预期（下行风险）。 一、8月行情回顾 8月,双焦价格呈现下跌态势，受终端需求不佳，钢材价格持续走弱，钢厂主动减产，铁水产量高位大幅回落的影响，负反馈压力向原料端传导，煤焦现货继续承压。下游需求不足，焦钢企业对原料采购积极性下降，而国内炼焦煤供给增加，进口焦煤维持高位，碳元素供给阶段性过剩，焦煤库存累积在煤矿端、口岸及港口，市场加速下滑。到8月底，焦炭七轮提降落地，累计下跌350-420元/吨，焦煤价格也普遍下跌300-350元/吨。近日随着下游钢材需求边际改善，黑色市场情绪好转，双焦现货价格也逐步企稳。 现货方面，截至8月30日，日照港准一级冶金焦炭现货报1690元/吨，月环比下降300元/吨。期货方面，焦煤、焦炭期货主力合约价格在8月下跌趋势，截至8月30日下午收盘，焦炭主力合约报收1996.5元/吨，当月累计下跌6.57%；焦煤期货主力合约报收1370.5元/吨，当月累计下跌10.72%。 数据来源：大有期货投研中心，Wind 数据来源：大有期货投研中心，Wind 动力煤方面，8月份，国内动力煤产量稳步回升，需求维持高位，市场成交清淡，下游拿货谨慎，截至8月30日，秦皇岛5500大卡动力煤现货价格报838元/吨，月环比下降12元/吨。 数据来源：大有期货投研中心，Wind 数据来源：大有期货投研中心，中国煤炭资源网 二、基本面分析 1、国产煤矿供应逐渐恢复，进口煤矿维持高位 统计局数据显示，7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%，增速比6月份放缓0.8个百分点；日均产量1259.2万吨。1—7月份，规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。山西省7月原煤产量11199.2万吨，同比下降0.1%，降幅继续收窄，已基本接近去年同期水平。山西省1-7月原煤产量累计70038.5万吨，同比下降11.2%，降幅较1-6月收窄。山西省在经历了半年的督导与整改后，煤矿安全水平提升，事故明显减少，自今年3月以来，山西煤炭产量也逐月提升，国内焦煤产量逐步恢复正常，8月29日Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.2%，环比减0.8%。原煤日均产量203.3万吨，环比减1.7万吨，原煤库存404.6万吨，环比减12.4万吨，精煤日均产量78.9万吨，环比减0.7万吨，精煤库存309.9万吨，环比减18.3万吨。短期看国内焦煤产量没有大的制约，预计9月国内焦煤产量环比增加。 进口煤方面，海关总署公布的最新数据显示，7月份，中国进口炼焦煤总量达1084.1万吨，环比上涨9.87%，同比上涨51.98%。1-6月炼焦煤进口同比增长27%，达到5738.7万吨，很大程度弥补了国内产量的下降。蒙古与俄罗斯仍是我国最主要的两大焦煤进口来源国，两国累计焦煤进口量达4467万吨，占比达到77.8%，其中蒙煤进口占比51.4%，俄罗斯焦煤进口占比26.36%。 图表5:国内样本焦煤矿加权开率 图表6：甘其毛都口岸通关情况 数据来源：大有期货投研中心根据网络数据整理 数据来源：大有期货投研中心，汾渭能源 2、焦企利润低位运行，开工率整体持稳 8月份，由于下游需求不足，铁水产量下滑较快，焦企产能利用率跟随铁水下滑，8月底Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为69.62%减2.52%；焦炭日均产量63.75减2.31，焦炭库存77.93增2.49，炼焦煤总库存851.69增48.99，焦煤可用天数10.0天增0.9天。利润方面，8月焦炭利润转差，由之前的微利转为微亏，根据Mysteel数据，8月底全国平均吨焦盈利-86元/吨；山西准一级焦平均盈利-66元/吨，山东准一级焦平均盈利-42元/吨，内蒙二级焦平均盈利-173元/吨，河北准一级焦平均盈利-8元/吨. 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 3、铁水产量见顶，继续增长空间有限 国家统计局数据显示，1-7月份，全国生铁产量50968万吨，同比降3.7%。7月份产量为7140万吨，环比降4.1%，同比降8.0%；据此测算，7月份生铁日均产量230万吨，环比增7.2%。1-7月份，全国粗钢产量61372万吨，同比降2.2%。7月份产量为8294万吨，环比降9.5%，同比降9.0%；据此测算，7月份粗钢日均产量268万吨，环比降12.4%。1-7月份，全国钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。7月份产量为11436万吨，环比降8.9%，同比降4.0%；据此测算，7月份钢材日均产量369万吨，环比降11.9%。8月终端维持淡季，建材消费回落，钢厂电炉率先减产，随即长流程钢厂亏损下也开始减产。截至8月23日，Mysteel调研247家样本钢厂日均铁水产量224.46万吨，月环比减少15.15万吨，双焦需求明显回落。 库存方面，焦煤的库存压力主要在于上游煤矿端及进口煤，由于下游盈利情况不佳，维持原料低库存运行，而国内炼焦煤矿产量缓慢回升中，进口煤也维持高位，焦煤库存压力逐步显现，截止到8月底，焦煤矿山精煤库存309.86万吨，同比增加26%，甘其毛都口岸库存340.1万吨，同比增加112%，独立焦企焦煤库存851.69万吨，同比减少3%，钢厂焦煤库存734.46万吨，同比减少2%，焦煤总库存（加权后）4348.88万吨，同比增加26%。焦炭作为中间品种，上中下游库存都偏低，焦炭总库存825.93万吨，同比减少4.43%。 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 数据来源：大有期货投研中心 4、动力煤市场弱稳运行 8月份我国动力煤呈现稳步回升，8月20日当周日均产量574万吨，环比增0.5万吨；需求方面，随着迎峰度夏逐步褪去，居民用电对日耗支撑作用逐渐减弱，电厂日耗依旧维持在相对高位，继续保持去库状态，但总体库存水平仍偏高，煤耗基本已无续增空间，终端采购意愿将保持低迷，整体市场交投氛围冷清，市场看空情绪较为浓厚，预计动力煤市场弱稳运行。 数据来源：大有期货投研中心，Wind 数据来源：大有期货投研中心，Wind 四、9月价格走势展望 展望9月，焦煤供应扰动减弱，国产矿供给逐渐恢复，进口方面，蒙煤通关维持高位，进口炼焦煤同比大增。需求方面，钢厂减产仍在继续，但当前铁水产量已回落至220万吨低位，继续下降空间不大，后续随着需求季节性回暖，钢价企稳反弹，铁水产量或企稳回升。焦炭方面，焦化行业产能严重过剩，焦炭供给调节弹性较大，目前焦企在焦炭连续提降后出现亏损，开工率维持低位，后续一旦焦企利润修复，供给将迅速恢复。整体来看，美联储9月降息预期利好商品价格，叠加国内专项债发行出现加速迹象，终端需求存在季节性回升预期，预计9月份双焦价格将跟随成材价格企稳反弹，但供应宽松将限制反弹高度。 五、风险提示 国内外宏观政策持续发力（上行风险）；煤矿供应快速回升（下行风险）；终 端需求不及预期（下行风险）；专项债发行不及预期（下行风险）。 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金8.3亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：https://www.dayouf.com 分支机构： 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 长沙分公司湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼电话：0731-84409089 上海营业部地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 邵阳营业部地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016