2023年中报点评：23H1业绩高增，积极外延布局航发产业

23H1业绩高增，积极外延布局航发产业 挖掘价值投资成长 2023年09月04日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：18811464006 ◆营收利润稳步提升，批产产品持续增长。2023年上半年，公司实现营业收入3.81亿元，同比增长41.25%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长48.05%。主营业务实现同比高增速主要受益于客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升。2023H1毛利率58.07%，同比-0.21pct，维持较高水平。报告期内，公司前期技术积累逐步转化为定型批产产品，成为主要盈利来源，批产产品市场前景良好，我们预计公司业绩有望进一步增长。 ◆费用端受益规模效应，高研发投入扩大开拓新技术市场。随着2023年上半年公司营收规模增加，规模效应凸显，2023H1净利率47.4%，同比+1.54%，期间费用率（含研发）为14.21%，同比-3.01pct，其中管理/销售/财务费用率同比+0.57pct/-0.54pct/-0.57pct。公司持续加大研发投入，2023年H1研发费用为3293.4万元，同比增长9.79%，在研项目包括全温域隐身涂层及结构材料、特种陶瓷材料、陶瓷基复合材料、高效重防腐材料、伪装仿真设计与材料、热阻材料、电磁屏蔽材料、声学超构材料等。 ◆多项业务协同发展，力争成为新材料领先企业。公司坚持特种功能材料核心主业不动摇，延伸与拓展业务，在具有协同效应的产业积极布局，先后成立华秦航发、华秦光声，产业布局航发零部件加工制造、声学超构材料、声学装备与技术服务等。7月28日公司公告设立瑞华晟新材控股子公司，主要实施中国工程院院士董绍明团队的“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。陶瓷基复合材料是指在陶瓷基体中引入增强材料，形成以引入的增强材料为分散相，以陶瓷基体为连续相的复合材料，它具有耐高温、耐磨、抗高温蠕变、热导率低、热膨胀系数低、耐化学腐蚀、强度高、硬度大及介电、透波等特点，在航空、航天等众多领域有着广泛的应用。公司在该行业布局较早，拥有先发优势，有望成为新增长点。 《批产订单充足，业务延伸打造航发产业核心供应商》2023.05.30 《隐身材料需求增长，铸造五代战机技术新优势》2023.01.10 《隐身材料需求增长铸造国防科技升级新增量》2022.11.07 【投资建议】 ◆基于华秦科技隐身材料领先地位，核心技术自主可控，可快速响应市场需求，业绩确定性高，我们维持之前的盈利预测，公司2023/2024/2025年的营业收入9.41/13.40/20.79亿元，同比增速分别为40%/42%/55%，公司2023/2024/2025年归母净利润分别至4.52/6.14/9.02亿元，对应EPS分别为3.25/4.42/6.49元，对应PE分别为56/41/28倍（基于9月1日收盘价），维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆第五代战机更新换代不及预期风险；◆海外第六代战机研发超预期风险；◆处于预研试制、小批试制阶段产品存在不达预期的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。