业绩稳健增长，昆药整合稳步推进

公司2023年中报分析

主要财务表现

• 营业收入：131.46亿元，同比增长56.48%。剔除昆药并表影响后，同比增长18.50%。
• 归母净利润：18.77亿元，同比增长30.99%。

CHC业务亮点

• 收入：68.19亿元，同比增长23.19%。
• 毛利率：51.35%，较去年下滑6.18个百分点。
• 产品增长：感冒品类（如999感冒灵、999强力枇杷露、999抗病毒口服液）、皮肤药（皮炎平升级装及必无忧系列）、胃药品类（三九胃泰养胃舒颗粒）均实现了快速增长。

处方药业务

• 收入：27.8亿元，同比增长11.31%。
• 抗肿瘤领域：华蟾素片中选全国中成药集采，虽有产品价格调整，但对整体影响相对较小。复他舒通过国谈，借助学术专家网络加速市场渗透。

昆药集团整合

• 整合进度：顺利完成百日融合计划，计划一年内完成初步融合，三年内实现全面融合。
• 整合效果：并购后整体表现良好，未来将整合资源，促进昆药集团与华润三九的业务和管理体系融合，推动三七产业和“昆中药1381”的发展。

业绩展望与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为30.7亿元、36.8亿元、43.5亿元，年复合增长率约为18%。
• 估值与评级：给予2023年20倍PE，对应目标价62.2元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、配方颗粒政策变动带来的不确定性。

结论

公司2023年中报显示稳健增长，CHC业务与处方药业务均有不俗表现，尤其在产品组合优化与渠道拓展上展现出潜力。昆药集团的整合进展顺利，预计未来将进一步增强公司整体竞争力。基于全面的业绩预测与合理估值，维持对公司“推荐”评级。然而，行业竞争与政策变化仍需密切关注。

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