2023年中报点评：受上下游行情影响营收略有承压，收购优化产品布局

公司2023年中报分析

主要财务表现

• 上半年业绩：2023年上半年，公司实现营收25.1亿元，同比增长-3.4%；归母净利润2.7亿元，同比增长4.6%。其中，第二季度实现营收14.5亿元，同比增长-1.8%，环比增长36.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长4.4%，环比下降8.6%。
• 利润增长原因：净利润同比上升主要得益于减持金达威股份带来的投资收益增加0.19亿元。

行业背景与产品表现

• 产品分类：公司主要产品包括生物制品、兽药、饲料和原料贸易。其中，生物制品和兽药的收入分别同比下降15.7%和11.2%，饲料收入也下降了15.7%。原料贸易收入同比增长13.6%。
• 市场环境：上游原料药行业产能充裕，导致兽药原料药价格下滑，兽药原料药价格指数（VPi）均值为72.4，同比下降11.4%。下游市场需求不佳，受猪价持续低迷影响，生物制品和化药业务收入均出现下滑。
• 新产品开发：公司与多家机构合作开发牛结节性皮肤病灭活疫苗和非洲猪瘟亚单位疫苗，填补了国内市场空白，推进了相关产业发展。产品安全性和有效性得到验证，符合农业农村部要求。

战略布局与收购

• 收购成都中牧：计划以12740万元收购成都中牧65%的股权，此举旨在补充兽用针剂产品线，优化公司产品布局，提升市场竞争力。预计未来三年贡献营收分别为1.42亿、1.70亿、1.95亿，稳定后可达2.26亿。
• 产品组合优化：通过收购，公司有望弥补兽用针剂产品线的不足，进一步增强市场竞争力。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023~2025年归母净利润分别为6.20、7.40、8.71亿元，EPS分别为0.61、0.73、0.85元，对应PE分别为19、16、14倍。
• 评级与风险：鉴于公司作为养殖业上游龙头的潜力以及市场化改革带来的成长性，维持“推荐”评级。但需关注新品上市、养殖业需求和营销布局等方面的风险。

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