2023年中报点评：盈利能力具备持续性，下游市场放量明显

公司2023半年报总结

业绩亮点：

• 营收与利润增长：2023年上半年，公司实现营业收入177.75亿元，同比增长20.05%；归母净利润7.25亿元，同比增长11.35%；扣非净利润5.52亿元，同比增长16.58%。
• 航空发动机业务：航空发动机制造及衍生产品营收164.97亿元，同比增长20.46%。2023年第二季度，公司归母净利润达到6.37亿元，同比增长8.92%。

财务表现：

• 盈利能力：销售毛利率为11.90%，销售净利率为4.37%，公司ROE（加权）为1.87%，盈利能力有所提升。
• 库存与负债：账面存货总额为340.59亿元，合同负债161.75亿元，显示公司生产规模的扩大，未来增长具有可持续性。

战略举措：

• 增资扩股：2023年7月，公司内部民用航空发动机制造业务转移至莱特公司，并进行增资扩股，引入30%外部资本，旨在优化新产品研制能力和提高民用航空发动机批量交付能力。
• 募投项目进展：2023年8月，公司宣布其募投的“航空发动机修理能力建设项目”通过竣工验收，部分募投项目的投产将增强公司的业务能力。

市场定位与机遇：

• 整机总装领军：公司作为国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，拥有国内最全面的航空动力装置生产能力和规模。
• 市场需求增长：受益于十四五期间先进装备加速列装、备战训练增加带来的航空发动机和维修需求增加，以及中国商用飞机市场的发展，尤其是C919等国产大飞机的落地与量产，民用航空发动机需求强劲。

展望与评级：

• 盈利预测：考虑到航空发动机的高消耗特性及公司在行业中的核心地位，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为15.15亿元、19.39亿元、25.09亿元，对应PE分别为69、54、42倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括但不限于下游需求及订单波动、公司盈利不及预期、市场系统性风险。

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