2023年中报点评：业绩符合预期，绿氢业务提速

业绩符合预期，绿氢业务提速 挖掘价值投资成长 2023年09月01日 证券分析师：朱晋潇证书编号：S1160522070001证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001电话：021-23586740 ◆公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%；实现归母净利润91.78亿元，同比增长41.63%，其中扣非归母净利润90.60亿元，同比增长41.46%。 ◆硅片、组件出货量高增长，综合毛利率回升。2023H1公司实现单晶硅片出货量52.05GW，同比+31.37%，其中对外销售22.98GW，同比+14.04%；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售3.28GW；实现单晶组件出货量26.64GW，同比+47.84%，其中对外销售26.49GW，同比+49.66%。随着上游多晶硅料价格的下降，公司组件产品毛利率同比修复，带动综合毛利率同比+1.47pct至19.08%。 ◆维持高研发投入，产能有序扩张。2023H1公司研发投入为34.20亿，占当期营业收入的5.29%；截至2023年6月30日，公司累计获得各类已授权专利2,525项，多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段。产能方面，2023H1公司鄂尔多斯46GW单晶硅棒硅片项目、丽江（三期）年产10GW单晶硅棒项目和越南年产3.35GW单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目按原计划推进，西咸乐叶年产29GW单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目加快爬坡，马来西亚年产6.6GW单晶硅棒、马来西亚年产2.8GW单晶组件等项目稳步推进。据2022年年报，预计公司2023年单晶硅片产能将达到190GW，出货130GW，单晶电池年产能达110GW，出货85GW，组件产能达130GW，出货85GW。 《业绩持续高增，龙头价值彰显》2023.08.07 ◆坚持推动业务创新，绿氢业务发展提速。公司旗下子公司隆基氢能是中国石化新星新疆库车绿氢示范项目的核心设备供应商。该项目为我国首个规模化绿电制绿氢项目，已于2023年8月30日宣布全面投产，标志着我国绿氢规模化工业应用实现了零的突破，隆基氢能负责为该项目提供16台套碱性水电解槽及气液分离、氢气纯化装置等。公司碱性水电解制氢系统技术水平世界领先，据BloombergNEF数据，隆基氢能产能在2022年全球Top20电解槽生产商中位列榜首。同时，隆基氢能位于西安制氢设备工厂将于今年底前实现投产，届时产能将提高到2.5GW，2025年总体产能规划为5-10GW。 【投资建议】 ◆公司为硅片和电池组件龙头，持续推进碱性电解槽、BIPV、钙钛矿叠层电池等新业务拓展，同时践行“不领先不扩产，不卡脖子不介入”的原则，经营稳健。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为1700、1942、2351亿元，归母净利润192、243、287亿元，对应P/E估值10、8、7倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期◆产业链价格波动◆行业竞争格局加剧◆产能建设不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。