2023年中报点评：业绩符合预期，绿氢业务提速

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【投资要点】

• 营业收入与净利润：隆基绿能公司在2023年上半年实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%，净利润91.78亿元，同比增长41.63%。

• 业务增长：单晶硅片、组件出货量显著增长，分别达到52.05GW、26.64GW，其中组件对外销售占比高达99.9%。随着上游原材料价格下降，组件产品毛利率得到修复，整体综合毛利率同比提升1.47个百分点至19.08%。

• 研发投入与产能扩张：公司加大研发投入，2023上半年研发投入占营业收入比例为5.29%，截至6月底，公司拥有2525项专利。产能方面，多个项目如鄂尔多斯、丽江、越南等的生产线已投入运营，预计全年单晶硅片产能190GW，出货130GW；单晶电池产能110GW，出货85GW；组件产能130GW，出货85GW。

• 绿氢业务进展：隆基绿能通过子公司隆基氢能参与绿氢项目的开发，提供关键设备和技术支持，助力我国首个规模化绿电制绿氢项目的全面投产，标志着绿氢规模化工业应用的突破。公司碱性水电解槽技术世界领先，产能在全球前二十的电解槽生产商中位居首位。预计西安工厂年底前投产，产能提高至2.5GW，2025年总体产能规划为5-10GW。

投资建议：

• 业绩符合预期：公司业绩表现稳定，符合市场预期。
• 绿氢业务提速：绿氢业务发展迅速，为公司提供了新的增长点。
• 评级与建议：维持“增持”评级，预计2023-2025年的营收分别为1700、1942、2351亿元，净利润分别为192、243、287亿元，对应P/E估值10、8、7倍。建议关注公司的业务创新与绿氢领域的拓展。