2023年中报点评：业绩符合预期，激光和超导业务快速成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 联创光电（600363.SH）2023年中报点评 业绩符合预期，激光和超导业务快速成长 2023年07月27日 ➢ 事件：7月27日，联创光电发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收16.59亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长20.06%。其中Q2单季度公司实现营收8.70亿元，同比下降12.33%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长3.70%。 ➢ 传统主业结构优化，盈利能力改善明显。分产品来看，公司智能控制器系列产品实现营收9.98亿元，同比微降2.98%，公司积极布局及开发泛新能源领域及车规产品市场，新能源汽车电子和工业控制领域产品以及高端光耦产品的生产能力不断提升；背光源及应用产品实现营收4.59亿元，同比下降23.74%，主因手机背光源产品收入受需求萎缩影响快速下降；激光系列及传统LED芯片产品实现营收1.28亿元，同比微降3.66%；光电通信与智能装备线缆及金属材料产品实现营收0.52亿元，同比下降87.16%，主要原因为该板块业务战略收缩，未来将聚焦5G通信、工业装备等领域的应用。盈利能力方面，公司整体毛利率平稳上升，2023年上半年综合毛利率为18.08%，同比增长6.27pct，其中智能控制系列产品毛利率19.27%，同比增长3.2pct。 ➢ 激光系列产品订单饱满，领先地位进一步巩固。上半年公司激光系列产品稳定增长，实现营收1.21亿元、净利润0.32亿元，同比分别增长14.49%和33.9%。中久激光泵浦源、激光器、激光电源等项目订单饱满，产能处于满负荷生产状态，公司积极联系军工、科研领域潜在客户，合理规划业务版图、有序扩张产能。2023年，第二代新型激光反制无人机产品光刃-II顺利完成研制并通过验收，同时推出更轻巧、更高电光效率、更高亮度的激光器件产品并实现量产。激光产业延续高速发展态势，公司激光系列产品矩阵进一步丰富，行业领先地位得到巩固。 ➢ 高温超导加热产品市场化进程取得突破，关键设备生产项目落地。2023年上半年，公司完成中央引导地方科技发展专项“大尺寸高温超导磁体系统关键技术研究”课题的验收通过，并实现成果转化。高温超导加热产品市场推广进展顺利，目前在手订单已突破60余台，已成功交付6台。公司持续拓展高温超导新的应用场景，与硅单晶生长炉设备厂商合作，将高温超导磁体技术应用于新型光伏级（N型电池）及半导体级磁控硅单晶生长炉领域。 ➢ 投资建议：我们看好联创光电在高功率激光器和高温超导领域的前瞻布局。考虑到公司背光源、线缆等产品主动改善业务结构，可能对短期业绩产生影响，下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.27/6.27/7.81亿元，EPS为0.94/1.38/1.72元，对应PE分别为38/26/21倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：高温超导产品进展不及预期的风险；激光业务拓展不及预期的风险；产能扩充节奏不及预期的风险。 ➢ [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3314 3239 3943 4551 增长率（%） -7.6 -2.3 21.8 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 267 427 627 781 增长率（%） 15.4 59.8 46.8 24.6 每股收益（元） 0.59 0.94 1.38 1.72 PE 60 38 26 21 PB 4.4 3.9 3.4 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年7月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 35.29元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.联创光电（600363.SH）2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，超导与激光业务进展顺利-2023/04/29 2.联创光电（600363.SH）深度报告：光电龙头转型升级，激光超导引领未来-2023/04/13 联创光电(600363)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3314 3239 3943 4551 成长能力（%） 营业成本 2826 2609 3042 3416 营业收入增长率 -7.59 -2.26 21.75 15.40 营业税金及附加 20 16 28 32 EBIT增长率 -7.71 484.48 93.69 54.39 销售费用 79 74 87 96 净利润增长率 15.41 59.84 46.75 24.56 管理费用 256 246 272 287 盈利能力（%） 研发费用 166 155 170 182 毛利率 14.73 19.44 22.86 24.94 EBIT -48 186 361 557 净利润率 8.07 13.20 15.91 17.17 财务费用 21 14 13 17 总资产收益率ROA 3.81 5.70 7.66 8.42 资产减值损失 -34 -14 -17 -19 净资产收益率ROE 7.28 10.48 13.45 14.52 投资收益 385 383 446 482 偿债能力 营业利润 314 541 776 1004 流动比率 1.49 1.49 1.59 1.69 营业外收支 6 1 1 1 速动比率 1.10 1.17 1.19 1.28 利润总额 321 542 777 1005 现金比率 0.72 0.72 0.66 0.73 所得税 -6 9 12 16 资产负债率（%） 40.06 37.10 33.61 31.45 净利润 327 534 765 989 经营效率 归属于母公司净利润 267 427 627 781 应收账款周转天数 65.33 77.78 75.94 73.02 EBITDA 74 318 513 710 存货周转天数 103.48 94.69 99.37 99.18 总资产周转率 0.49 0.45 0.50 0.52 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1605 1603 1439 1718 每股收益 0.59 0.94 1.38 1.72 应收账款及票据 679 841 971 1077 每股净资产 8.07 8.96 10.24 11.82 预付款项 39 35 41 46 每股经营现金流 0.41 0.60 0.81 1.40 存货 801 663 812 910 每股股利 0.06 0.09 0.14 0.17 其他流动资产 177 152 200 224 估值分析 流动资产合计 3302 3295 3462 3974 PE 60 38 26 21 长期股权投资 2326 2708 3154 3636 PB 4.4 3.9 3.4 3.0 固定资产 968 979 986 991 EV/EBITDA 213.35 49.82 30.83 21.86 无形资产 147 146 145 144 股息收益率（%） 0.17 0.27 0.39 0.49 非流动资产合计 3711 4201 4727 5308 资产合计 7012 7497 8190 9283 短期借款 757 757 757 757 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1000 979 1123 1250 净利润 327 534 765 989 其他流动负债 463 478 300 341 折旧和摊销 123 132 152 153 流动负债合计 2221 2214 2181 2348 营运资金变动 39 -71 -168 -89 长期借款 449 407 407 407 经营活动现金流 188 273 368 638 其他长期负债 140 161 164 164 资本开支 -197 -212 -226 -249 非流动负债合计 589 568 572 571 投资 0 0 0 0 负债合计 2809 2781 2752 2919 投资活动现金流 -40 -225 -226 -249 股本 455 455 455 455 股权募资 2 0 0 0 少数股东权益 530 637 774 982 债务募资 334 10 -217 0 股东权益合计 4203 4715 5437 6363 筹资活动现金流 246 -50 -307 -110 负债和股东权益合计 7012 7497 8190 9283 现金净流量 397 -2 -164 279 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 oVsXvUnPpNnPnP8OdN6MpNmMtRtQjMnNsNlOoMtMaQqRsPNZoPoPuOnQmP联创光电(600363)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可