2023年中报点评：盈利水平改善，海外业务高增可期

盈利水平改善，海外业务高增可期 挖掘价值投资成长 2023年09月01日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆2023年8月30日，公司发布2023年中报。23H1实现营业收入21.21亿元，同比增长8.47%，实现扣非归母净利润4.64亿元，同比增长107.59%。23Q2实现营业收入11.70亿元，同比增长1.03%，实现扣非归母净利润2.56亿元，同比增长86.02%，盈利水平显著提升。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.69%/11.59%/5.86%/-6.13%，同比变化+0.09pcts/-3.14pcts/+0.40pcts/-4.95pcts。 ◆大圆柱设备进展顺利，增量可期。23H1公司充放电设备实现营收18.22亿元，同比增长6.91%。报告期内公司成功研发出大圆柱电池水冷式一体化充放电机二代样机，并获得客户认可。4680/4695电池充放电设备采用碳化硅技术，单板电源输入端可承受350V高压，领先于绝大多数友商，目前4680初次版本已调试完成，已开始着手规划二代电源箱组件设计改进方案。随着下游客户逐步扩大46系列电池产能，公司有望凭借领先技术获得相关订单。 ◆中标多个海外项目，海外业务有望持续高增。23年1月，公司获得BOSK在美国扩产所采购的锂电后段设备项目，合计1.46亿美元，预计于23Q3交付，1-2月可完成验收。23年3月，公司中标远景动力在英法扩产所采购的锂电后段设备项目，合计1.17亿美元。23H1公司海外地区实现营收7.09亿元，同比增长246.21%，营收占比达到33.43%。随着公司核心客户在海外持续扩产，相关后段设备订单有望加速落地，海外业务占比将进一步提升。 《锂电后段龙头，有望受益海外扩产潮》2023.07.17 ◆成功发行GDR，产能持续扩张。23年2月，公司发行的GDR成功在瑞士证券交易所上市，所募集1.73亿美元资金将用于产能扩建。报告期内公司持续推进产能建设工作，1）国内：五工厂产能逐步释放中，六工厂正在建设中，达产后产能预计达到25-30亿元，将于23年逐步释放产能；2）海外：公司在日本大阪、韩国扶余郡投资建设本地工厂，日本工厂主要负责样机验证工作，韩国工厂主要应对韩系客户在美扩产需求，达产后产能将达到10+亿元。随着国内外工厂产能逐步释放，公司将拥有120亿元的年产能，订单承接能力将大幅提升。 《锂电池后段设备国际领航者》2019.08.21 【投资建议】 ◆考虑到23年上半年公司盈利能力提升，我们维持对公司2023-2025年营业收入预测，分别为45.00/69.68/95.87亿元，同比增长为30.28%、54.85%、37.58%，上调对归母净利润的预测至7.82/12.99/19.20亿元，同比增长59.44%、66.02%、47.83%，现价对应PE为21、13、9倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆4680设备研发进度不及预期；◆核心客户产能扩张放缓；◆上游原材料波动超预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。