收入稳健增长，盈利能力持续改善

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 安克创新(300866.SZ) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 涂佳妮 社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮 箱：tujiani@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 安克创新(300866.SZ)23H1半年报点评：收入稳健增长，盈利能力持续改善 [Table_ReportDate] 2023年8月31日 安克创新发布23年半年报：23H1实现收入70.66亿元/+20%，归母8.20亿元/+42%，扣非5.45亿元/+78%；23Q2营收37.01亿元/+22%，归母5.14亿元/+36%，扣非3.00亿元/+103%，实现毛利率44.67%/+4.2pct，实现净利率14.23%/+1.7pct。 在发展优势品类基础上聚焦重点战略品类，并探索布局新智能硬件：1）23H1充电类产品贡献营收34.83亿元/+18%、占比49%，毛利率43.4%；2）智能创新品类不断挖掘布局新细分产品线，23H1实现营收19.46亿元/+17%，占比28%，毛利率43.1%；3）23H1公司发布全球首款便携高保真空间音频蓝牙音箱、无线蓝牙麦克风、深度降噪耳机等创新产品，无线音频类产品营收15.63亿元/+29%，占比22%，毛利率43.7%。 亚马逊稳健增长，独立站建设成效卓著：1）线上实现营收48.60亿元/+28%，毛利率47.3%，占比69%，其中，亚马逊/其他第三方平台/独立站营收同比分别+22%/+36%/+113%，占比分别56%/6.5%/6.5%，建设加强、复杂品类占比提升驱动独立站体量快速增长；2）线下营收22.06亿元/+5%，公司当前已入驻北美地区主要知名连锁商超，欧洲/澳大利亚/东南亚/南美等地线下拓展持续推进，毛利率34.1%，占比31%。 持续推新+本地化经营优化+渠道建设深化推动成熟市场增速稳定，国内市场持续成长：1）境外营收67.95亿元/+20%、毛利率43.8%，占比96%，其中成熟市场北美/欧洲/日本营收同比分比+13%/+28%/+36%；2）境内营收2.71亿元/+31%，毛利率27.7%，占比4%。 汇率变动&运费下降推动盈利能力逐季改善：23Q2实现毛利率44.67%/+4.2pct、环比+3.1pct，达近两年来最高水平，我们预计主要受益于汇率变动及海运费下降趋势延续；销售费率21.5%/+1.0pct，管理费率2.9%/-0.7pct，公司对研发资源与能力持续投入，研发费率8.6%/+0.7pct，财务费率0.3%/-0.1pct；此外，受公允价值变动损益带来约2.2pct负面影响，最终实现净利率14.23%/+1.7pct。 投资建议：公司作为消费电子出海龙头，新品持续推出放量、渠道建设深化拓展、盈利能力优化有望持续驱动公司业绩释放。根据Wind一致预期，23-25年公司有望实现归母净利润分别14.1、16.5、19.6亿元，对应8月31日收盘价PE分别为24、21、17X。 风险提示：产品研发及落地进展不及预期风险；宏观经济风险；汇率风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ble_Introduction] 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 林凌，厦门大学经济学院金融硕士，2023年1月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。