治痔产品表现稳健，优化结构蓄力发展

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马应龙（600993.SH）是肛肠及下消化道领域为核心定位的公司，致力于打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业。2023年上半年，公司实现营业收入16.40亿元，同比下降14.91%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长3.47%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比下降18.28%。其中，医药工业营收同比下降3.37%，其中治痔产品营收同比提升3.89%；医疗服务营收同比增长64.41%，积极开展诊疗中心共建和赋能，截至报告期末累计签约72家诊疗中心；医药商业营收同比下降33.58%，主要系持续优化业务结构所致。毛利率改善，加大销售费用投放。2023H1公司毛利率为43.78%，同比提升6.0pct，主要系业务结构优化、医药商业毛利率提升所致；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为21.77%、3.45%、2.11%，同比分别变动5.23pct、0.83pct、-0.03pct，其中销售费用率提升主要系医药制造加大对新品和空白市场费用、广告费投入所致；综合影响下，净利率为17.90%，同比提升3.77pct。公司强化渠道管控，加快新品开发。渠道层面，公司强化核心肛肠药品的渠道管控，加快动销、高频巡检维护终端市场价格；持续推进渠道下沉，深化落实县域市场开发，着力提升标杆医院产出，同时积极拓宽线上销售渠道，加大抖快平台经营力度。产品层面，加快肛肠健康产品开发上市，眼科、皮肤药品聚焦市场建设，为后续市场拓展夯实基础；加快推动大健康产品升级与新品开发，上半年升级大健康产品25个，新增大健康产品资源38个。我们维持对公司的“增持”评级。