治痔类品种稳健放量，医药商业恢复性增长

马应龙2024年半年报显示公司经营稳健，多业务板块表现亮眼。核心要点如下：

1. 业绩表现：2024H1公司实现营收19.3亿元（同比增长17.5%），归母净利润3.1亿元（同比增长10.9%），扣非归母净利润3.1亿元（同比增长38.3%）。

2. 业务亮点：

   • 治痔类产品：营收8.8亿元（同比增长22%），成为公司增长引擎。
   • 大健康业务：营收同比增长33.3%，以八宝眼霜、卫生湿巾等为代表的自有品牌产品表现突出，顺应国货消费趋势。

3. 盈利能力：

   • 毛利率提升至48.4%（+4.6pp），主要因产品提价及医药工业板块增长。
   • 期间费用率有所改善，管理费用率下降至3.3%（-0.1pp）。
   • 渠道库存管理成效显著，应收账款下降37.5%，存货下降14.9%。

4. 业务板块：

   • 医疗服务：营收同比下降7.61%，受供应链业务规模下降影响。
   • 医药商业：营收同比增长17%，实现恢复性增长，医药零售通过丰富PB产品带动增长，医药物流优化供应链并调整客户结构。

5. 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为1.28元、1.46元和1.65元，对应PE分别为21倍、18倍和16倍。

6. 风险提示：原材料价格波动、提价不及预期、竞争加剧等风险。