苏泊尔2023中报点评：内外销明确修复

公司披露2023年中报： 23H1：收入100亿（-3.3%），归母8.8亿（-5.6%），扣非8.6亿（-5.6%）23Q2：收入50亿（+6.5%），归母4.4亿（+12%），扣非4.3亿（+13%）此前已有业绩快报，业绩符合预期。 Q2收入：内销稳健，外销回暖。 Q2内销收入+6.24%。分渠道看：预计线上维持增长，但线下仍略有下滑。分品类看：预计电器类维持增长，但线下占比高的炊具类有一定压力。 Q2外销收入+7.26%。Q2外销已进入正增长恢复通道，当前时点预计海外库存已得到充分消化，外销有望逐步回暖，下半年低基数下有望实现双位数增长。全年有望实现8%的关联交易指引目标。 Q2盈利：净利率相对稳定 毛利率：Q2为25.6%（-0.5pct），基本维持稳定。 费用率：Q2销售费用率-0.6pct，管理费用率-0.2pct，研发费用率-0.4pct，财务费用率+0.3pct。费率表现均有一定摊薄。 净利率：Q2为8.8%（+0.4pct），维持平稳。 今年厨小行业整体预计均在加大抖音等新渠道的建设力度，带来整体费率压力；但苏泊尔则是此前在抖音上已有较好规模，预计抖音渠道已实现盈亏平衡，并有望进一步实现盈利；同比看费率压力预计小于竞争对手。 投资建议：维持买入评级 内销看，公司在Q2弱景气竞争的环境下仍维持了收入与利润两端的稳健表现，后续可展望线下进一步恢复；外销Q2已有回暖，下半年低基数下有望回归双位数增长。整体稳健表现有望维持。 维持盈利预测，预计23-25年归母+11%、+12%、+11%，对应PE17、15x、14x。维持买入评级。 风险提示：景气不及预期、新品类拓展不及预期