业绩符合预期，新能源收入占比持续提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩符合预期，新能源收入占比持续提升 业绩简评 2023年8月30日，公司披露2023年半年报：公司2023年上半年实现营收81.89亿元，同比+24.6%；实现归母净利润5.31亿元，同比+12.9%；扣非归母净利润4.5亿元，同比+13%。 经营分析 业绩符合预期。23Q2，公司营收43.29亿元，同比+34.7%，环比+12%；实现归母净利润2.69亿元，同比+22.3%，环比+3%；扣非2.4亿元，同比+28%，环比+11%，主要系下游需求恢复。23Q2，公司毛利率为21.5%，环比+0.7pct，销售净利率6.1%，环比-0.7pct，主要系海外整合需要时间。分业务看： 1）空悬：23H1，收入3.6亿元，yoy+19%，毛利率23%，yoy+1.5pct，主要系国内产能逐步爬坡，产能利用率提升； 2）轻量化：23H1，收入5.6亿元，yoy+18%，毛利率9%，yoy-5pct，主要系竞争加剧； 3）冷却：23H1，收入25.5亿元，yoy+43%，毛利率15%，yoy-0.8pct，主要系在手订单逐步释放； 4）橡胶&密封：23H1，橡胶/密封业务营收分别为17.5/17.5亿元，yoy+17%/+23%，毛利率20%/26%，yoy+2pct/+0.02pct，主要系业务已经进入稳健期，收入随下游需求增长。 分客户看：比亚迪、理想已成为前十大客户。公司前十大客户收入占比52%，其中比亚迪、理想、长安等分别位居第2/7/9。23H1，公司新能源领域业务已经达到26.02亿元销售额，营收占比33%，其中国内销售额为17.11亿元。 新布局魔毯+储能，切入新下游打开未来发展空间。具体看： 1）产品布局由硬到软，加速向汽车智能化转型。“魔毯”悬架提升驾乘体验，是空悬未来升级方向。此前，公司与中科慧眼战略合作布局双目立体视觉感知技术，布局魔毯悬挂，标志着公司加速布局汽车智能化，未来公司的竞争优势有望在“魔毯”悬架上巩固。 2）布局储能领域，打开未来发展空间。公司深耕储能领域，具备橡胶、尼龙、TPV等管路的生产技术，充分满足下游客户需求，目前已拿到国内某头部自主品牌主机厂储能项目热管理管路定点，未来受益于储能行业增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为11.4/14.3/18.3亿元，同比分别为+19%/+25%/+28%，2023-2025 年 PE 为18/15/11倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。 新能源汽车组 分析师：陈传红（执业S1130522030001） chenchuanhong＠gjzq.com.cn 联系人：江莹 jiangying2＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：12.08元 相关报告： 1.《中鼎股份公司点评：业绩符合预期，三大新业务进入放量期》，2023.5.3 2.《再获热管理订单，在手订单充足保障稳健发展-中鼎股份点评-22...》，2022.11.6 3.《业绩符合预期，高技术壁垒保障竞争优势-《2022-10-28...》，2022.10.30 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 12,577 14,852 16,965 20,019 24,423 营业收入增长率 8.91% 18.09% 14.23% 18.00% 22.00% 归母净利润(百万元) 965 964 1,143 1,430 1,834 归母净利润增长率 95.96% -0.10% 18.51% 25.10% 28.31% 摊薄每股收益(元) 0.791 0.732 0.868 1.086 1.393 每股经营性现金流净额 0.69 0.57 0.16 0.90 0.92 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.42% 8.63% 9.58% 11.04% 12.88% P/E 27.59 19.76 18.17 14.52 11.32 P/B 2.87 1.71 1.74 1.60 1.46 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00011.0013.0015.0017.0019.00220831人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中鼎股份沪深300 公司点评 证券研究报告 中鼎股份（000887.SZ） 2023年08月31日 增持（维持评级） 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 11,548 12,577 14,852 16,965 20,019 24,423 货币资金 1,967 1,658 1,924 1,980 2,332 2,849 增长率 8.9% 18.1% 14.2% 18.0% 22.0% 应收款项 3,602 3,611 4,358 4,817 5,684 6,934 主营业务成本 -8,932 -9,746 -11,753 -13,346 -15,510 -18,728 存货 1,985 2,501 3,258 3,474 3,994 4,721 %销售收入 77.3% 77.5% 79.1% 78.7% 77.5% 76.7% 其他流动资产 2,737 2,121 2,188 2,587 2,719 2,866 毛利 2,616 2,832 3,099 3,619 4,508 5,694 流动资产 10,292 9,891 11,727 12,858 14,729 17,370 %销售收入 22.7% 22.5% 20.9% 21.3% 22.5% 23.3% %总资产 54.4% 54.1% 55.5% 57.3% 59.7% 62.5% 营业税金及附加 -96 -95 -92 -102 -120 -147 长期投资 513 405 517 517 517 517 %销售收入 0.8% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 4,459 4,279 4,902 5,060 5,396 5,863 销售费用 -412 -383 -399 -475 -581 -733 %总资产 23.6% 23.4% 23.2% 22.5% 21.9% 21.1% %销售收入 3.6% 3.0% 2.7% 2.8% 2.9% 3.0% 无形资产 3,300 2,970 3,088 3,026 2,972 2,925 管理费用 -880 -823 -882 -984 -1,201 -1,490 非流动资产 8,631 8,405 9,397 9,581 9,928 10,413 %销售收入 7.6% 6.5% 5.9% 5.8% 6.0% 6.1% %总资产 45.6% 45.9% 44.5% 42.7% 40.3% 37.5% 研发费用 -506 -582 -658 -797 -961 -1,197 资产总计 18,923 18,297 21,124 22,438 24,657 27,782 %销售收入 4.4% 4.6% 4.4% 4.7% 4.8% 4.9% 短期借款 2,379 3,092 2,874 4,424 5,214 6,419 息税前利润（EBIT） 722 948 1,069 1,260 1,645 2,129 应付款项 2,484 2,538 3,534 2,967 3,365 3,910 %销售收入 6.3% 7.5% 7.2% 7.4% 8.2% 8.7% 其他流动负债 591 464 581 673 737 840 财务费用 -238 -127 -103 -178 -230 -259 流动负债 5,454 6,094 6,990 8,064 9,316 11,169 %销售收入 2.1% 1.0% 0.7% 1.0% 1.1% 1.1% 长期贷款 2,795 953 2,117 1,910 1,910 1,910 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 1,688 1,945 815 493 438 406 公允价值变动收益 43 54 10 50 30 10 负债 9,936 8,991 9,922 10,467 11,663 13,485 投资收益 115 271 142 160 180 220 普通股股东权益 8,976 9,267 11,168 11,931 12,948 14,245 %税前利润 18.3% 23.2% 12.8% 11.8% 10.7% 10.2% 其中：股本 1,221 1,221 1,316 1,316 1,316 1,316 营业利润 614 1,162 1,121 1,343 1,681 2,157 未分配利润 4,780 5,408 5,975 6,802 7,836 9,144 营业利润率 5.3% 9.2% 7.5% 7.9% 8.4% 8.8% 少数股东权益 11 38 34 40 46 52 营业外收支 16 5 -11 8 8 8 负债股东权益合计 18,923 18,297 21,124 22,438 24,657 27,782 税前利润 630 1,166 1,110 1,351 1,689 2,165 利润率 5.5% 9.3% 7.5% 8.0% 8.4% 8.9% 比率分析 所得税 -133 -203 -164 -203 -253 -325 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 21.2% 17.4% 14.8% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 497 963 946 1,149 1,436 1,840 每股收益 0.403 0.791 0.732 0.868 1.086 1.393 少数股东损益 4 -2 -18 6 6 6 每股净资产 7.352 7.590 8.483 9.063 9.835 10.821 归属于母公司的净利润 493 965 964 1,143 1,430 1,834 每股经营现金净流 1.107 0.690 0.573 0.164 0.898 0.922 净利率 4.3% 7.7% 6.5% 6.7% 7.1% 7.5% 每股股利 0.310 0.340 0.180 0.240 0.300 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.49% 10.42% 8.63% 9.58% 11.04% 12.88% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 2.60% 5.28% 4.56% 5.09% 5.80% 6.60% 净利润 497 963 946 1,149 1,436 1,840 投入资本收益率 3.72% 5.37% 5.57% 5.80% 6.89% 7.93% 少数股东损益 4 -2 -18 6 6 6 增长率 非现金支出 745 801 777 690 702 716 主营业务收入增长率 -1.35% 8.91% 18.09% 14.23% 18.00% 22.00% 非经营收益 40 -202 -123 46 91 117 EBIT增长率 -12.14% 31.27% 12.74% 17.91% 30.55% 29.37% 营运资金变动 70 -721 -846 -1,669 -1,048 -1,459