2018年报点评：业绩高增长符合预期，设备收入占比提升

[Table_Title] 北方华创（002371）2018年报点评 业绩高增长符合预期，设备收入占比提升 2019 年 04 月 25 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2018年度报告，全年公司实现营业收入33.24亿元，同比增长49.53%，归母净利润2.34亿元，同比增长86.05%，扣非后归母净利润0.76亿元，实现扭亏，整体来看公司业绩基本符合预期。 ◆ 从公司业务结构来看，2018年公司电子工艺装备业务增速保持较高水平，相比去年同期增长75.68%，在营收占比也从17年的64.56%上升至75.85%，公司半导体设备属性进一步加强，装备业务毛利率也上升了1.52pct，达到34.72%，未来随着公司高端半导体设备的逐步出货，毛利率还有进一步上升的空间。 ◆ 业绩先行指标依旧保持较高水平，公司增长确定性强。截至2018年末，公司存货余额为30.37亿元，相比去年是有48%的上涨，其中库存商品占了绝大部分，但是库存商品中占比80%以上的是已发货待验收产品，等到客户验收结束后即可确认收入，因此并不存在存货积压情况。此外从预收账款来看，18年末公司预收账款期末余额为15.62亿元，相比年初增长了38.48%，如果按照45%的预收比例来计算，公司在2019年初在手订单仍有34.71亿元，全年业绩比较有保障。 ◆ 公司持续加大研发投入，全年研发投入金额达到8.73亿元，相比17年增长了18.60%，占到营业收入比例为26.28%。经过长时间的研发积累，公司形成了丰富并具有竞争力的产品体系，是布局最为完善的国内半导体设备制造商，已经具备28nm设备供应能力，12寸14nm制程刻蚀机、PVD、ALD等设备也在加速研发中，是未来实现半导体设备国产化的中坚力量。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：卢嘉鹏 证书编号：S1160516060001 联系人：危鹏华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 29298.54 流通市值（百万元) 22986.74 52周最高/最低（元） 83.00/35.69 52周最高/最低（PE） 190.66/80.05 52周最高/最低（PB） 10.15/4.93 52周涨幅（%） 31.84 52周换手率（%） 828.39 [Table_Report] 相关研究 《国产半导体设备航母启航，目标“芯”辰大海》 2019.03.26 《国产半导体设备龙头，业绩收获期来临》 2019.02.28 《非公开募集资金21亿元，加快集成电路设备产业化》 2019.01.07 《下游市场需求持续增长，未来增长空间广阔》 2018.10.29 《半导体设备增速稳定，真空设备表现亮眼》 2018.08.27 -22.92%-5.92%11.09%28.09%45.09%62.10%4/236/238/2310/2312/232/234/23北方华创沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 北方华创（002371）2018年报点评 【投资建议】 ◆ 公司是国内半导体设备领军企业，随着国内晶圆厂的相继投产，未来将有较大的增长空间。预计公司19/20/21年 营 业 收 入 分 别 为46.94/66.61/95.64亿元，归母净利润为3.63/5.48/8.62亿元，EPS分别为0.79/1.20/1.88元，对应PE分别为81/53/34倍。 ◆ 维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3323.85 4694.00 6661.00 9564.00 增长率(%) 49.53 41.22 41.90 43.58 EBITDA（百万元） 657.83 885.04 1153.13 1641.16 归属母公司净利润（百万元） 233.69 363.49 547.96 862.48 增长率(%) 86.05 55.54 50.75 57.40 EPS(元/股) 0.51 0.79 1.20 1.88 市盈率（P/E） 125.37 80.60 53.47 33.97 市净率（P/B） 8.26 7.54 6.64 5.58 EV/EBITDA 44.93 32.71 24.60 16.72 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 半导体行业景气度持续下滑； ◆ 公司新产品研发进度不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 北方华创（002371）2018年报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 5604.19 7601.39 10536.01 14904.20 经营活动现金流 -20.45 659.21 625.50 978.28 货币资金 1037.70 1645.72 2220.18 3147.36 净利润 282.85 480.11 714.08 1128.99 应收及预付 1462.02 2358.77 3055.16 4511.60 折旧摊销 265.01 276.81 268.51 258.82 存货 3015.45 3507.87 5171.63 7156.20 营运资金变动 -643.64 -166.28 -428.01 -530.58 其他流动资产 89.03 89.03 89.03 89.03 其它 75.33 68.57 70.93 121.05 非流动资产 4397.30 4120.49 3851.98 3593.16 投资活动现金流 -243.93 10.53 10.68 10.63 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -243.93 10.53 10.68 10.63 固定资产 1883.07 1776.96 1619.43 1462.15 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 48.73 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 1386.63 1252.14 1141.16 1039.63 筹资活动现金流 249.52 -61.72 -61.72 -61.72 其他长期资产 1078.87 1091.38 1091.38 1091.38 银行借款 938.23 0.00 0.00 0.00 资产总计 10001.49 11721.88 14387.99 18497.36 债券融资 603.68 0.00 0.00 0.00 流动负债 4424.95 5689.04 7664.89 10669.09 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 551.86 551.86 551.86 551.86 其他 -1292.39 -61.72 -61.72 -61.72 应付及预收 3458.46 4722.56 6698.41 9702.60 现金净增加额 -14.86 608.02 574.46 927.19 其他流动负债 414.63 414.63 414.63 414.63 期初现金余额 1020.27 1037.70 1645.72 2220.18 非流动负债 1825.13 1825.13 1825.13 1825.13 期末现金余额 1013.36 1645.72 2220.18 3147.36 长期借款 328.14 328.14 328.14 328.14 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1496.99 1496.99 1496.99 1496.99 负债合计 6250.07 7514.17 9490.02 12494.21 实收资本 458.00 458.00 458.00 458.00 资本公积 1905.47 1905.47 1905.47 1905.47 留存收益 1183.16 1522.83 2046.98 2885.64 主要财务比率 归属母公司股东权益 3547.71 3887.38 4411.52 5250.19 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E 少数股东权益 203.71 320.33 486.44 752.95 成长能力（%） 负债和股东权益 10001.49 11721.88 14387.99 18497.36 营业收入增长 49.53 41.22 41.90 43.58 营业利润增长 70.26 72.17 49.60 58.83 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 86.05 55.54 50.75 57.40 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E 获利能力（%） 营业收入 3323.85 4694.00 6661.00 9564.00 毛利率 38.38 43.16 42.80 42.00 营业成本 2048.31 2668.15 3810.00 5547.00 净利率 7.03 7.74 8.23 9.02 税金及附加 20.48 31.59 45.03 63.61 ROE 6.59 9.35 12.42 16.43 销售费用 168.88 234.70 333.05 478.20 ROIC 3.05 3.69 4.33 5.45 管理费用 503.39 704.10 999.15 1434.60 偿债能力 研发费用 351.24 567.97 732.71 765.12 资产负债率（%） 62.49 64.10 65.96 67.55 财务费用 47.65 22.34 13.22 4.60 净负债比率 0.07 -0.08 -0.19 -0.31 资产减值损失 23.91 41.20 43.70 93.77 流动比率 1.27 1.34 1.37 1.40 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.59 0.72 0.70 0.73 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 营运能力 资产处置收益 2.65 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.37 0.43 0.51 0.58 其他收益 171.53 151.41 176.59 190.00 应收账款周转率 4.21 4.24 4.34 4.50 营业利润 334.17 575.35 860.73 1367.10 存货周转率 0.81 0.82 0.88 0.90 营业外收入 12.87 12.41 12.56 12.51 每股指标（元） 营业外支出 1.88 1.88 1.89 1.88 每股收益 0.51 0.79 1.20 1.88 利润总额 345.17 585.89 871.40 1377.73 每股经营现金流 -0.04 1.44 1.37 2.14 所得税 62.32 105.78 157.33 248.74 每股净资产 7.75 8.49 9.63 11.46 净利润