Q2业绩环比改善，拓店节奏稳健

公司深度报告模板[Table_StockCode]首旅酒店(600258)[Table_InvestRank]推荐(维持) 核心观点： 公司发布2023年半年报：1H23公司实现营收36.1亿元/同比+55%/恢复至19年同期90%；归母净利2.8亿元/同比扭亏/恢复至19年同期76%；扣非归母净利2.3亿元/同比扭亏/恢复至19年同期70%。其中，2Q23公司实现营收19.5亿元/同比+74%/恢复至19年同期95%/环比+18%；归母净利2.0亿元/同比+233%/恢复至19年同期69%/环比+163%；扣非归母净利1.9亿元/同比+205%/恢复至19年同期66%/环比+285%。受益于国内休闲游和商务差旅的需求释放，Q2公司业绩环比提升，受产品结构调整影响，公司业绩复苏滞后同业。 ADR快速修复，二季度RevPAR恢复至疫前水平 1H23公司酒店业务营收33.2亿元/同比+51%，其中酒店运营/酒店管理收入分别24.4/8.8亿元，同比+51%/+50%；酒店业务利润总额2.3亿元/同比扭亏。Q2公司全部酒店RevPAR为162元/同比+78%/恢复至19年同期100%，对应ADR/OCC恢复至19年同期119%/84%。其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别为145/220/93元，分别恢复至19年同期103%/92%/82%，不含轻管理酒店的RevPAR恢复至19年同期109%。同店层面，Q2营业18个月以上同店RevPAR为166元/同比+77%，对应ADR/OCC分别同比+31%/+18%。随着国内旅游市场回暖，1H23公司景区运营业务营收2.8亿元/同比+123%，利润总额1.6亿元/同比+354%。 拓店节奏稳健，持续发力轻管理+中高端布局 截至1H23末，公司已开业酒店6161家，客房数48万余家，其中直营/加盟酒店数量占比分别10.7%/89.3%，较Q1末分别-0.3/+0.3pct；经济型/中高端/轻管理酒店数量占比分别31.3%/25.9%/42.5%，较Q1末分别-1/+0.3/+0.7pct；储备店数量2000家，经济型/中高端/轻管理/其他分别为264/556/1178/2家。开店方面，1H23年新开业酒店526家，完成全年新开店1500-1600家目标的33%-35%。其中，直营/加盟新开8/518家；经济型/中高端/轻管理/其他新开73/96/356/1家，经济型/中高端/轻管理占比14%/18%/68%。战略布局上，公司聚焦中高端酒店发展，推出全新商务休闲品牌扉缦酒店重点突破中高端酒店市场，并借助高端酒店资产注入进一步丰富高端品牌体系；同时依托轻管理模式，以云品牌和华驿品牌深入挖掘下沉市场空间。 盈利能力有所改善，整体控费得当 1H23公司毛利率36.1%/同比+26.9pct。1H23公司销售/管理/财务费用率分别为6.5%/11.7%/5.8%，同比变动+2.08/-3.51/-3.94pct，其中销售费用率增长主要因OTA订单大幅增加带来的销售佣金增长。综合影响下，1H23公司净利率8.3%/同比+26.6pct/较19年同期变动-1.6pct。 相关研究 盈利预测与投资建议 考虑到公司持续推进中高端结构升级，以轻管理赋能下沉市场布局，公司业绩弹性和成长空间可观，预计2023-25年净利润分别为8.2/11.8/13.0亿元，对应25/17/16XPE，维持“推荐“评级。 风险提示：宏观经济风险；经营成本上升风险；加盟店管理风险。 公司财务预测表 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：何婷婷021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn