2023中报点评：Q2收入业绩超预期，盈利能力稳步提升

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泸州老窖（000568.SZ）2023年中报点评：Q2收入业绩超预期，盈利能力稳步提升。23H1，公司实现收入/业绩145.93/70.90亿元，同比+25.11%/+28.17%，其中23Q2实现收入/业绩69.83/33.78亿元，同比+30.46%/+27.16%，二季度收入超预期，业绩略高于市场预期，主要系二季度公司执行春雷行动带动。Q2末合同负债19.34亿元，同比-17.00%，环比+2.08亿元，22Q2末预收款较多，同期基数较高，实际预收款较为稳健。中高档酒吨价显著提升，头曲、黑盖放量高增。23H1，公司中高档酒类/其他酒类分别实现营收129.90/15.21亿元，分别同比+25.24%/+29.23%。23H1，中高档酒类/其他酒类销量分别同比-3.00%/+21.20%，吨价分别同比+29.11%/+6.62%，中高档酒吨价大幅提升，其他酒类放量，其中中高档酒吨价提升部分系2月老字号特曲提价推动，其他酒类放量主要系春雷活动成效显著，头曲快速实现全国重点城市布局，同时黑盖产品同期基数较低所致。毛利率在吨价带动下显著提升，税金率、所得税率拖累净利率。23Q2，公司毛利率/净利率分别为88.63%/48.69%，分别同比+3.31pcts/-1.45pcts，吨价提升带动中高档酒/其他酒类毛利率分别+2.12pcts/+5.05pcts，整体毛利率得以提升，净利率下降的主要因素为税金率提升（+2.20pcts）以及所得税率恢复正常（Q2所得税率25.72%，22Q2所得税率23.21%）。费用率稳定，对盈利能力影响不大，广宣费转投至扫码红包等促销费