两口径下归母净利润表现均超预期，香港市场持续深耕

——老虎证券2Q2023业绩点评 核心观点 ⚫利息收入大增助推公司Non-GAAP归母净利润连续两季度达千万美元量级。1）公司2Q23实现营业收入6605万美元，+24%yoy/-0.4%qoq；实现净收入5563万美元，+11%yoy/-4%qoq；归母净利润1319万美元/Non-GAAP归母净利润1533万美元，+65.58%/+48.42%qoq，两口径均连续第二季度超预期。2）2Q23公司分别实现佣金收入/利息收入/其他收入2201/3645/475万美元，-22%/+152%/-49%yoy，在美联储持续加息的背景下，利息收入成为业绩超预期的主要推动力。 ⚫2Q新增付费客户数近3万，户均资产及总资产均持续反弹，国际化战略助力CAC持续改善。1）截至2Q23，入金客户达到84.09万，+14.97%yoy，2Q23单季新增2.90万。入金转化率由年初的38.92%增至39.68%。1H23新增客户数超额完成全年10万获客指引的序时进度。2）截至2Q23，客户总资产规模达到172.69亿美元，+16.21%qoq，连续三季度增长，主要得益于2Q23的净入金高达16亿美元。3）连续 三 季 回 暖 的 还 有 户 均 资 产 ，2Q23末户 均 资 产2.05万 美 元，+3.38%qoq；2Q23ARPU（单用户收入）79.93美元，-3.99%qoq/+4.56%yoy。4）2Q23公司CAC（获客成本）降至162.79美元，-4.54%qoq，为4Q21以来的最低水平，部分反映出公司的国际化品牌拓展在全球各个市场的接受程度持续提升。 ⚫受市场环境影响正股成交额及两融余额均出现回落，香港市场持续深耕。1）公司2Q23实现正股单边成交额193.14亿美元，-37%yoy/-16%qoq，平均换手率达1.16，-0.37qoq。2）截至2Q23，两融余额达20.67亿美元，+27%yoy/-6%qoq。3）2Q23公司承销7个美港股IPO项目。截至2Q23ESOP客户数达到478家，环比增加30家。4）2Q23公司持续深耕香港市场，逐渐迁移港股自清算降低成本，推出港股定投功能以及港股期货产品，财管方面TigerVault上线港币货币基金丰富产品组合。5）公司7月正式上线TigerGPT，免费面向全球用户（中国大陆除外）。 证券分析师孙嘉赓021-63325888*7041sunjiageng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 盈利预测与投资建议 利息收入大增助业绩超预期，经营拐点逐渐显现：——老虎证券1Q2023业绩点评2023-06-01业绩呈改善趋势+经营拐点已现，香港及澳洲新市场开拓成23年最大看点：——老虎证券4Q22及22年业绩点评2023-03-31单季业绩环同比持续改善，香港市场展业即将开启：——老虎证券3Q2022季报点评2022-11-25 ⚫根据最新财报数据上调两融费率等指标，将公司23-25年Non-GAAP净利润由0.33/0.93/1.95上调至0.36/0.95/1.98亿美元。参考可比公司估值并维持10%溢价，维持公司2023年19.0xPE，上调目标价至4.42美元，维持买入评级。 风险提示 ⚫入金客户增速不及预期，海外市场拓展进程不及预期，政策超预期收紧。 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 风险提示 1）入金客户增速不及预期；2）海外市场拓展进程不及预期；3）政策超预期收紧。 附表：财务报表预测与比率分析 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。