2024年一季度归母净利润可比口径重回增长，业务规模效应持续显现

北京外企发展股份有限公司在2023年第四季度实现了扣非净利润同比增长29%，全年营业收入达到383.11亿元，同比增长18.47%，归母净利润为5.48亿元，同比增长32.24%。然而，全年扣非归母净利润仅为2.58亿元，同比大幅增长228.41%，这主要是由于全资子公司北京外企(FESCO)在2023年的出色表现。FESCO在2023年实现了营收381.57亿元，同比增长19.78%，归母净利润8.25亿元，同比增长12.78%，扣非归母净利润4.90亿元，同比增长14.33%，并成功完成了重组时设定的业绩承诺。

在2023年第四季度，FESCO的营收为95.72亿元，同比增长10.67%，归母净利润为1.85亿元，同比下降8.99%，而扣非归母净利润为0.92亿元，同比增长28.56%，较第三季度有所改善。

业务结构上，2023年，业务外包服务、人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工的营收分别增长了23.59%、-3.72%、2.95%、3.36%，毛利率分别提高了0.05、0.5、0.6、-0.06个百分点。期间费用率的优化，特别是销售、管理、研发、财务费用的降低，反映了规模效应的积极作用。

2024年第一季度，尽管归母净利润同比减少了19%，主要原因是2023年第一季度的补贴在2024年第一季度大部分尚未收到，扣除这一因素后，预计归母净利润将同比增长约10%。扣非归母净利润则显著增长716.31%，主要原因是2023年第一季度的非经常性损益导致的低基数。扣除财报处理因素的影响，扣非归母净利润预计将同比增长约5%。

对于2024年至2026年的盈利预测进行了调整，分别预测为9.36亿元、10.66亿元、11.97亿元，对应的每股收益为1.65元、1.88元、2.12元，对应的市盈率为11倍、10倍、9倍。考虑到外包业务的持续支撑和规模效应的体现，以及重组后首次提高分红比例至50%，公司展现出积极的经营改善信号，其国企资源获取优势和外企合资的市场化机制仍然存在，预计未来会有更好的表现。因此，维持对公司“买入”的评级。同时，需要关注宏观经济压力、优质客户流失、服务费率下降以及政策趋严等风险因素。