吨铝盈利改善，电池箔投产放量在即

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根据研报正文，公司23半年报显示营收为147.95亿元，同比下降13.56%；归母净利为10.19亿元，同比下降49.07%；扣非归母净利为7.31亿元，同比下降62.22%。其中，2Q23实现营收78.52亿元，环比+13.07%；归母净利5.18亿元，环比+3.25%；扣非归母净利4.17亿元，环比+33.07%。此外，公司高纯铝产量2.15万吨，同比+12.26%，高纯铝营收2亿元，同比-57.64%。期间费用下降驱动利润提升。2Q23公司销售费用环比-5.18%至0.04亿元，管理费用环比-13.86%至0.77亿元，财务费用环比-5.41%至1.94亿元，驱动利润边际改善。此外，公司电池箔项目投产，产能增长稳步推进。1H23电池铝箔实现营收0.02亿元，新仁铝业2万吨电池箔技改项目7月正式投产，实现多家客户批量供货。新建20万吨电池箔项目预计到23年底完成16台箔轧机安装，为电池铝箔放量奠定基础。上述项目全部投产后公司将具备22万吨电池铝箔产能，坯料来源完全自主可控。此外，公司布局印尼铝土矿资源，铝产业链有望实现海外扩张。预计公司23-25年营收分别为370/428/441亿元，归母净利润分别为34.23/47.52/51.65亿元，EPS分别为0.74/1.02/1.11元，对应PE分别为8.73/6.28/5.78倍。维持“买入”评级。