2023年中报点评：消费业务回暖，动储业务蓄势待发

消费业务回暖，动储业务蓄势待发 挖掘价值投资成长 2023年08月29日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆公司发布2023年中报。23H1实现营业收入54.74亿元，同比变化-4.59%，实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长293.20%，主要受益于美元走强以及原材料价格下降。23Q2实现营业收入30.97亿元，同比增长13.34%，原因是笔电类产品出货量增长，实现扣非归母净利润2.61亿元，同比增长2557.66%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 为0.42%/19.33%/8.84%/-0.44%，同 比 变 化+0.04pcts/+3.28pcts/+2.17pcts/-0.68pcts。 ◆消费业务盈利能力改善，PACK自供比例提升。23H1公司消费类产品实现营收49.34亿元，同比下降6.79%，实现毛利率24.32%，同比增长5.4pcts，盈利能力有所改善。此外，23H1消费类PACK自供比例达到31.97%，同比增长4.55pcts。报告期内，公司与华为、荣耀、中兴等智能手机厂商的合作持续深入，且首次实现苹果手机电池产品量产。同时公司积极拓展新兴消费电子业务，可穿戴设备、AR/VR设备、无人机产品有望成为公司业绩新增长点。 ◆动储业务业绩高增，产品开发加速。23H1动力及储能业务实现营收4.21亿元，同比增长189.81%。1）动力领域：公司第一代12V启停电池已开发成功并获得通用、上汽、捷豹路虎等主机厂的高度认可，陆续开始量产供货。在第一代12V启停电池基础上，公司进一步研发第二代启停电池，有望实现30-50%低温功率性能提升。2)储能领域：公司通过家储业务逐渐向电网侧储能、发电侧储能、工商业储能业务过渡，公司自主开发的大型储能标准电芯已进入认证阶段，预计于23年完成认证工作，24年逐步量产。此外，公司和南网科技就储能系统方面达成合作，累计中标445MWh大储系统项目。 《黎明前的黑暗，消费+动力双翼将飞》2023.04.14 《盈利短期承压，不改长期趋势》2022.04.21 ◆加码动储业务，产能持续扩张。由于公司动储产能进入瓶颈期，且频繁换线易对产线良率和效率造成负面影响，公司积极扩大产能。目前公司动力类电池年产能达到3GWh，浙江10GWh锂离子动力电池项目正在建设中，重庆15GWh高性能新型锂离子电池智能化产线处于前期规划中。此外，公司拟投资不超过103亿元在四川德阳建设动力电池生产项目，一期规划产能为25GWh，建设周期42个月。随着公司动储产能持续释放，公司核心竞争力将再上新台阶。 《扩产10GWh动力产能，打开业绩增长空间》2021.11.22 《收获上汽定点，动力业务再下一城》2021.11.09 《消费锂电龙头，动力潜力新星》2021.09.22 【投资建议】 ◆考 虑 到消 费 行 业 复 苏 情 况 与 行 业 竞 争 格 局，我 们调 整 对公 司2023/2024/2025年营收预测至125.61/160.17/205.31亿元，同比增速分别为14.46%、27.52%、28.18%，归母净利润为4.67、10.04、12.94亿元，同比增长413.56%、114.82%、28.92%，现价对应PE为49、23、18倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆原材料价格变动；◆产品开发进度不及预期；◆消费电子下游需求萎缩。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。