半导体行业（美股）周报：英伟达业绩再创新高，鲍威尔主张保持利率稳定

英伟达业绩再创新高，鲍威尔主张保持利率稳定 半导体行业（美股） 2023-08-28星期一 行情回顾 上周（2023年08月21日-2023年08月25日），美股市场持续调整，市场整体保持平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.34%、0.14%、0.69%，费城半导体指数周涨幅为-1.83%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-8.46%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为35.9%，较上个报告期上升5.8%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率下降至0.93。 政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):净利润高涨843%，数据中心增长潜力巨大 亚德诺(ADI.O):前三个财季总盈利同比增长55%，关注库存消耗速度 新闻摘要 鲍威尔央行年会讲话英伟达财报发布后，AMD、英特尔股价下跌分析师看英伟达业绩持续性 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受多重宏观经济因素的综合影响，市场情绪面反应：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-8.46%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为35.9%，较上个报告期上升5.8%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率下降至0.93。 上周大盘相对平静，费城半导体指数周涨幅为-1.83%。个股方面，英伟达(NVDA.O)公布业绩，业绩会显示英伟达的收入快速增长，数据中心业务强力拉动营收，业绩继续创历史新高。公司表示数据中心正在向加速计算转型。我们分析，生成式AI是基于加速计算需求的产物，英伟达的GPU作为加速器件，伴随着加速计算和生成式AI的需求扩张，将持续拉动公司的营收。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年08月21日-2023年08月25日），美股市场持续调整，市场整体保持平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.34%、0.14%、0.69%，费城半导体指数周涨幅为-1.83%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-0.03%）、英特尔(-1.66%)、超威半导体(-5.93%)、博通(-1.23%)、德州仪器(-1.41%)、高通(-1.96%)、美光科技(-0.42%)、英伟达(0.42%)、安森美半导体(-3.30%)、微芯科技(-3.43%)、恩智浦半导体(-3.87%)、意法半导体(-2.88%)、亚德诺(-1.99%)、新思科技(-0.14%)、应用材料(-4.20%)、拉姆研究(-1.99%)、KALTURA(-1.55%)、迈威尔科技(-4.56%)。 2.政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):净利润高涨843%，数据中心增长潜力巨大 事件：英伟达(NVDA.O)周四公布FY2024Q2（2023年5-7月）业绩。第二季度收入135.1亿美元，同比+88%，环比+101%。GAAP净利润61.88亿美元，同比+843%，环比+203%。GAAP毛利率70.1%，同比+26.6pcts，环比+5.5pcts；GAAP稀释EPS为2.48美元，同比+854%，环比+202%。 我们的观点：英伟达的收入快速增长的主要来源于数据中心业务的强力拉动，数据中心业绩继续创历史新高，单季度营收达103.2亿美元(营收占比76%)，同比+171%，环比+141%。从数据中心的市场规模来看，公司在业绩会上表示，数据中心增长是一个长期的趋势，预计数据中心业务有一万亿的市场，每年2500亿的资本支出。参考英伟达每年的资本支出，每年约500亿，接近市场的20%。从行业科技发展来看，公司表示数据中心正在向加速计算转型(将应用的数据密集型部分分离，在一个单独的加速器件上处理，并将控制功能留给CPU处理)。我们分析，生成式AI是加速计算基于加速计算需求的产物，英伟达的GPU作为加速器件，伴随着加速计算和生成式AI的发展，未来市场需求增长将持续拉动公司的营收。从数据中心营收细分来看，云计算、消费、工业占比分别为40%、30%、30%。云计算的需求相对较高，目前市场需求主要还是来自于三大云服务商-谷歌、微软、亚马逊。我们分析只要三大云服务商保持一定的资本投入，英伟 达的营收增长是有一定保证的。PC业务方面，受市场回暖影响，本季度营收同比上涨22%，考虑到9月的开学季、12月的圣诞季，我们分析预计下半年PC板块的营收有继续增长的趋势。可视化服务作为英伟达在元宇宙板块的布局，本季度营收环比上涨28%，同比下降24%。发布了新的工作站GPU以及Omniverse平台版本。汽车业务主要是向OEM厂商（如联发科）供应集成AI和GPUIP的汽车芯片，受中国市场需求下降影响，本季度营收环比有所下降。综合来看，公司基本面稳固，增长势头强劲且持续，建议积极关注。 亚德诺(ADI.O):前三个财季总盈利同比增长55%，关注库存消耗速度 事件：亚德诺(ADI.O)周三公布2023Q3业绩。截至2023年7月29日，2023年前三个财季(9个月)总盈利28.16亿美元，同比增长55.39%；总营收95.89亿美元，同比增长9.39%；基本每股收益为5.59美元，同比增长61.1%；每股净资产为71.6美元，同比增长0.01%。 我们的观点：亚德诺公司是数据转换和信号调理技术全球领先的供应商。得益于电气化的进程，工业和汽车板块依然是营收的主要来源。工业板块（营收占比53%）主要应用为可持续能源、太空技术和国防科技。汽车板块（营收占比24%）主要为电池管理系统和汽车轿厢内部信号链接。目前来看公司销售仍然不足，公司认为终端市场的库存消化在加速，公司三季度和未来四季度都将保持低于市场需求的量出货，以加速库存的消耗。公司毛利率在本财年维持在70%，营业利润率稳定在40%，显示了公司对成本、市场的把控，盈利有持续性。综合来看，公司基本面稳固，增长稳定，建议保持关注。 3.新闻摘要 鲍威尔央行年会讲话 香港万得通讯社报道，本周，杰克逊霍尔全球央行年会如期举行。期间，美联储主席鲍威尔主张暂时保持利率稳定，但仍为今年晚些时候加息留有机会。欧洲央行虽然表示可能会维持利率在高位一段时间，但从领先指标来看，经济形势不容乐观。 具体来看，央行方面，美联储主席鲍威尔在央行年会上的讲话表明他正在努力抑制经济以减少物价压力与不使经济陷入不必要的严重放缓之间保持平衡。但一些官员对进一步加息感到不安，因为他们预计 持续加息将使企业和个人借款变得更加昂贵和困难，从而使经济持续放缓。不过也有一些人则担心，如果美联储停止加息，通胀下降速度可能会慢于预期，毕竟美国通胀水平仍远高于美联储的政策目标。 美联储今年票委哈克表示，在美联储再次加息之前，银行和企业需要对美联储过去一年半的加息行动进行梳理。哈克说，美联储应该通过提高利率来保持对通胀的压力，并看看情况会如何发展。 同样是美联储今年票委的古尔斯比他在杰克逊霍尔接受采访时表示，美联储可能会考虑将利率维持在当前水平多久，以降低通胀，而不是不得不加息。但他还说，要实现2%的通胀目标，美联储还有很长的路要走。 另外，美联储明年票委巴尔金表示，不要过于关注短期市场波动；如果美国出现经济衰退，可能会是较为轻微的衰退；美联储需要实现2%的通胀目标，以确保其可信度。 鲍威尔在讲话中对这两种担忧都表示了认可。鲍威尔还表示，美联储无法确定中性利率（一般是指既不刺激也不抑制经济增长，是一个指导货币政策的理论利率），因此货币政策约束的精确水平始终存在不确定性。 英伟达财报发布后，AMD、英特尔股价下跌 香港万得通讯社报道，人工智能领域的开发者对英伟达的产品欲罢不能。由于需求如此强劲，该公司周三盘后表示，当前季度的收入将增长170%，达到约160亿美元。英伟达股价周四上涨超过2%，但在接近尾盘时暴跌，收盘持平，未能创下历史新高，而大盘则经历了艰难的一天。 这个故事也有另一面：英伟达在图形处理单元（GPU）市场上的主要竞争对手AMD正在进一步落后，而芯片巨头英特尔继续错过最热门的技术趋势。在英伟达公布第二财季收益后，AMD和英特尔的股价分别下跌了7%和4%。 英伟达的井喷式报告和高管们的评论表明，需求将在明年保持高位，这让投资者有理由问，在制造构建和运行大型人工智能模型所需的GPU方面，该公司是否面临激烈的竞争。德意志银行分析师RossSeymore周四在一份报告中写道：“英伟达数据中心营收目前预计将是英特尔和AMD数据中心营收总和的两倍以上，凸显加速器对当今 数据中心客户的重要性日益增强。” AMD和英特尔正试图在人工智能市场保持竞争力，但这是一场艰难的斗争。英特尔首席执行官帕特·盖尔辛格在7月份的财报电话会议上表示，该公司在年底前的所有业务领域仍将“持续疲软”，云计算公司将更多地关注为人工智能提供的图形处理器，而不是英特尔的中央处理器。英特尔的下一款高端数据中心GPU名为猎鹰海岸（FalconShores），预计将于2025年发布。 AMD周四表示，它收购了一家名为Mipsology的法国人工智能软件公司。该公司还在为人工智能开发者开发自己的软件套件ROCm，以与英伟达的CUDA产品竞争。和英特尔一样，AMD也面临着时机的挑战。今年早些时候，该公司发布了一款新的旗舰AI芯片MI300。但目前它只是少量出货，这一过程被称为“抽样”。这种芯片将于明年上市。 分析师看英伟达业绩持续性 香港万得通讯社报道，英伟达（Nvidia）周三盘后公布业绩，显示第二财季盈利远超预期。分析师现在关心，人工智能对该公司业绩的提振能持续多久。VentureBeat报道称，甲骨文（Oracle）、Meta和微软（Microsoft）等科技巨头可能想要购买数十万枚英伟达的H100芯片。对芯片永不满足的需求引发了硅谷对芯片短缺的担忧，并可能在短期内限制英伟达的收入。 Stifel分析师鲁本·罗伊本周在一份新的客户报告中指出：“近几周，英伟达的预期一直在稳步走高，投资者的争论似乎集中在供应而不是需求上。”罗伊补充说，供应问题及其对英伟达业绩指引的短期影响是“首要考虑的问题”。 伯恩斯坦公司（Bernstein）分析师斯泰西·拉斯冈表示：“上一季度的财报预测相当惊人。”“我不得不看两遍这个数字。我没法把它记在脑子里，而且我做这份工作已经很久了。我从未见过像这样一家成熟的、规模庞大的公司能给出这种业绩指引。这真是难以置信。” 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受多重宏观经济因素的综合影响，市场情绪面反应：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-8.46%， 美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为35.9%，较上个报告期上升5.8%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率下降至0.93。 上周大盘相对平静，费城半导体指数周涨幅为-1.83%。个股方面，英伟达(NVDA.O)公布业绩，业绩会显示英伟达的收入快速增长，数据中心业务强力拉动营收，业绩继续创历史新高。公司表示数据中心正在向加速计算转型。我们分析，生成式AI是基于加速计算需求的产物，英伟达的GPU作为加速器件，伴随着加速计算和生成式AI的需求扩张，将持续拉动公司的营收。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技