研究早观点

2023年8月29日星期二 【今日要点】 【山证宏观策略】-活跃资本市场 “组合拳”落地，影响几何？ 【山证宏观策略】-鲍威尔并无“新意”的讲话——2023年杰克逊霍尔年会演讲点评（附全文中英对照） 【行业评论】化学原料：新材料周报（230821-0825）-《石化化工行业稳增长工作方案》发布，化工新材料产业链获支持 资料来源：最闻 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点 【山证农业】农业行业周报-当前供需格局之下，猪价短期反弹不改产能去化大趋势 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230821-20230827）-携程发布暑期报告：旅游市场全面增长,出境游复苏显著 【行业评论】电气设备：行业周报(20230821-20230827)-宁德时代5MWh EnrD液冷储能预制舱量产交付，比亚迪或在韩国建厂 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【公司评论】三旺通信(688618.SH)：三旺通信（688618.SH）：营收增速创新高，积极向解决方案供应商转型-营收增速创新高，积极向解决方案供应商转型 【山证非银】兴业证券点评报告：投资投行表现亮眼，经纪资管业绩承压 【山证军工】航发控制（000738.SZ）2023年中报点评-营收稳健增长，受益航发高景气度 【山证新股】鼎泰高科（301377.SZ）2023H1点评-消费电子行业需求放缓拖累主业，第二成长曲线表现优异 【山证军工】中航高科（600862.SH）2023中报点评-净利率显著提升， 持续加大研发投入 【公司评论】五粮液(000858.SZ)：五粮液23年中报点评-上半年增速暂时承压，旨在中长期高质量发展 【公司评论】慕思股份(001323.SZ)：慕思股份公司快报-23Q2营收降幅收窄，盈利能力同比显著提升 【公司评论】顺鑫农业(000860.SZ)：顺鑫农业23年中报点评-地产&猪肉业务拖累业绩长期增长逻辑清晰 【公司评论】青岛啤酒(600600.SH)：青岛啤酒23年中报点评-业绩符合预期，高端化进程持续 【山证食品】山西汾酒（600809.SH）中报点评：经营战略灵活可控，高质量增长势能延续-经营战略灵活可控，高质量增长势能延续 【山证新股】望变电气（603191.SH）中报点评-输配电设备收入快速增长，业绩增速高于收入 【山证机械】锐科激光（300747.SZ）2023中报点评-持续推进降本增效，盈利能力连续4个季度改善 【今日要点】 【山证宏观策略】-活跃资本市场“组合拳”落地，影响几何？ 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 政策“组合拳”落地，短期内有望改善A股市场情绪 周日晚多部门接连围绕“活跃资本市场”打出4大政策组合拳，虽市场之前对于降低印花税、阶段性收紧IPO节奏等有一定预期，但最终的靴子落地依然有望在短期内改善A股市场的情绪，从政策方向来看，预计市场资金面将有较为明显的改善。8月28日首个交易日，A股大幅高开，万得全A成交量自5月9日后终于再破万亿，地产、煤炭、金融板块涨幅居前，首日市场情绪确实有所改善。 底部区域基本确认，反弹可期，但反转仍需基本面支撑 8月28日A股指数整体“高开低走”，午盘基本回吐一半涨幅，午后延续下行，最终收涨1.03%，开盘高涨的情绪有所降温。我们认为，2008年4月调降印花税后，资金面的改善大约持续了20个交易日左右，本次再度调降印花税同样在市场交易低迷之际，因此资金面的改善或许能够在短期内持续，为市场注入边际增量。 基于在连续的调整后A股整体估值水平处于历史低位，“724”政治局会议中提及的政策开始逐步落地，我们认为A股底部区域基本确认。但由于市场当前对于印花税等政策的中长期影响存疑，且基本面仍未见明显改善，部分行业仍处于主动去库状态，“活跃资本市场”阶段开启，明显“提振投资者信心”尚需时日，因此，指数可能会形成阶段性的震荡反弹，但反转仍需要一定时间。 综合来看，我们认为此轮政策“组合拳”释放的积极信号更加值得关注。对于资本市场、地产、“化债”方面的政策预计仍将接连出台，最终带动A股走出新一轮行情。当下时点，我们认为A股的中长期配置价值较优，推荐在市场的“躁动中”，关注基本面的边际变化，逢低布局。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘冲突超预期发展 【山证宏观策略】-鲍威尔并无“新意”的讲话 ——2023年杰克逊霍尔年会演讲点评（附全文中英对照） 【投资要点】 鲍威尔演讲并未释放新信号，未来依然是“meetingbymeeting” 鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的演讲并未释放新的政策信号，整体基调偏中性，主要强调两点：1）维持2%的通胀目标不变；2）未来的议息会议将逐次根据经济数据与风险变化决定是进一步加息还是维持当前利率水平。我们认为，虽然演讲中再度提到了可能会在适当的时机进一步加息，但近两次的加息幅度还是透露出美联储对于进一步提高政策利率是否有必要的“不确定”，也就是此次演讲中反复提及的谨慎应对。 鲍威尔如何看待抗通胀的进展与未来的演进方向 与疫情相关的供需扭曲的缓解以及限制性货币政策的影响已使得PCE持续下行。鲍威尔首先回顾了当前的抗通胀成果，整体PCE已自峰值大幅回落，与全球趋势基本一致，而核心PCE的三个组成部分：核心商品、住房服务、非住房服务，也均取得了一定进展。核心商品方面，供应链瓶颈缓解，更高的利率环境约束了居民对于耐用品的购买力；市场租金增速下行已开始反映在住房通胀指标中，并且会影响其未来一年的走向；非住房通胀未来的走势是关键，该指标近期已开始下行，而限制性政策未来有助于进一步平衡劳动力市场的供需关系，进而降低该项通胀压力。 目前仍不能确认PCE下行是否是趋势性的，限制性政策仍有必要（通胀抬头的风险点）。鲍威尔提到，核心PCE数据近2个月的环比改善仍无法说明通胀已开始趋势性下行，虽然金融条件有所收紧，但经济并未如预期中降温，目前仍然高于趋势性水平，消费、地产均有回暖迹象。劳动力市场在“再平衡”的过程中日益正常化，供需两端均有改善，这种“再平衡”缓解了薪资压力，但随着通胀回落，实际收入增速存在上行风险。要使通胀持续回落至2%以下，需要经济增长在一段时间内低于趋势性水平，同时劳动力市场适度疲弱，因此，保持限制性政策仍有必要。 中性利率难以确定，而政策滞后性与本轮周期中劳动力市场的独特性加剧了美联储确认紧缩程度的难度。鲍威尔提及当前的政策利率已高于中性利率的主流预期，我们认为，这可以解读为，如果未出现通胀再度抬头的风险信号，当前的利率水平已经足够“限制性”，维持而非进一步加息的概率较大，但确认真实的中性利率是个难题。此外，政策的滞后效果难以确认，同时加息至今失业率依然保持低位也使得美联储感到“在充满迷雾的星空中航行”，政策方面更可能是走一步看一步，或者可以说“谨慎应对”。 风险提示：全球通胀超预期发展；地缘冲突超预期发展。 【行业评论】化学原料：新材料周报（230821-0825）-《石化化工行业稳增长工作方案》发布，化工新材料产业链获支持 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块均回落。基础化工涨跌幅为-2.72%，跑输沪深300指数0.74%，在申万一级行业中排名第14位。新材料指数涨跌幅为-5.37%，跑输沪深300指数3.39%。观察各子板块，可降解塑料下跌3.35%、OLED材料下跌3.51%、有机硅下跌3.89%、膜材料下跌4.76%、半导体材料下跌6.49%、碳纤维下跌7.96%、锂电化学品下跌9.56%。 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.22倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.39倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为27.78倍（0%）；锂电池市盈率为24.79倍（0%）；锂电化学品市盈率为16.25倍（0%）；半导体材料市盈率为76.95倍（0%）；可降解塑料市盈率为28.35倍（96%）；膜材料市盈率为80.63倍（84%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.25%，处于近两年2.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 不足一成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为5.41%，表现占优的个股有嘉必优(13.9%)、建龙微纳(6.25%)、华恒生物(2.1%)等，表现较弱的个股包括恩捷股份(-24.51%)、信德新材(-22.7%)、吉林碳谷(-15.82%)等。机构净流入的个股占比为7.21%，净流入较多的个股有凯赛生物(0.65亿)、华恒生物(0.49亿)、利安隆(0.23亿)等。78只个股中外资净流入占比为38.46%，净流入较多的个股有恩捷股份(1.18亿)、蓝晓科技(0.94亿)、雅克科技(0.38亿)等。 行业动态 行业要闻： 七部委：支持非粮生物基材料、化工新材料及关键单体原料产业化 十部门印发《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》 四大巨头聚首河南“限塑”，推出“打印机计划” 宁波材料所2,5-呋喃二甲酸（FDCA）中试成功 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案》，支持非粮生物基材料、化工新材料及关键单体原料产业化。近日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、生态环境部、商务部、应急管理部、中华全国供销合作总社等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案》。《方案》提到，2023—2024年，石化化工行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长，年均工业增加值增速5%左右。2024年，石化化工行业（不含油气开采）主营业务收入达15万亿元，乙烯产量超过5000万吨，化肥产量（折纯量）稳定在5500万吨左右。《方案》提到支持开展非粮生物质生产生物基材料等产业化示范。建设世界级 盐湖产业基地，提升钾、锂、硼等资源综合利用效率。鼓励地方结合区域资源、技术、产业优势，打造化工新材料、非粮生物基材料等细分领域中小企业特色产业集群。深入实施产业基础再造工程，聚焦航空航天、电子信息、新能源、节能环保、氢能以及医疗健康等重点产业链需求，支持催化剂、特种聚酯、膜材料等专用化学品、化工新材料及关键单体原料产业化。政策支持下，我们建议关注相关板块新材料标的，包括凯赛生物、华恒生物、海正生材、凯立新材、海利得、蓝晓科技、久吾高科等。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间。 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 海正生材：国内首家实现聚乳酸规模化生产，IPO募投年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，有望受益于可降解材料渗透率提升。 凯立新材：贵金属催化剂龙头，拓展应用领域加快实现进口替代。 海利得：占据全球30%安全带丝市场及超过60%的涤纶安全气囊丝市场，帘子布获米其林、普利司通等巨头长期认证。 蓝晓科技：吸附分离材料龙头，新能源金属提取、多肽药物及半导体高景气推动持续成长。 久吾高科：国内分离膜及吸附材料领先企业，盐湖提锂“吸附+膜”法推动成长。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周专题：本土运动品牌公司2023H1中报总结 营业收入方面，本土运动服饰公司今年上半年营收实现稳健增长。2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营收296.45、140.19、65.22、43.12亿元，同比增长1