业绩超预期兑现，渠道禀赋势能不减

发现报告（www.fxbaogao.com）为您提供最专业的研报服务，用户量在业内名列前茅。我们收录的报告数量极多，覆盖了宏观、行业、公司等各个层面，几乎无所不包。平台设计极简，操作方便，利用前沿技术帮您快速筛选核心信息。大家都在用发现报告，因为这里能真正帮您高效解决问题，实现深度的市场洞察和决策。

泸州老窖半年报显示，期内实现营收145.9亿元，同比增长25.1%；实现归母净利70.9亿元，同比增长28.2%。其中，23Q2实现营收69.8亿元，同比增长30.5%；实现归母净利33.8亿元，同比增长27.2%。公司业绩超预期兑现，此前预期在20-25%间，报表结构&质量优异，重视公司渠道禀赋及高业绩置信度的溢价。从产品结构来看，23H1中高档酒实现营收129.9亿元，同比增长25%，其中量-3%，价+29%，毛利率同比+2.1pct至92.5%，预计价增主要由国窖贡献，对应表观销售公司与国窖销售公司结算价的调整，表内促销费同比+241%；税金及附加占比+2.2pct，主要为消费税的缴税节奏，预计全年税负仍平稳。从利润结构来看，归母净利率同比-1.3pct至48.4%，主要系销售费用&税金削弱了毛利率的增幅。