信用债成交周度跟踪：短久期信用债成交活跃度上升

——信用债成交周度跟踪 短久期信用债成交活跃度上升 证券研究报告 债券研究 2023年8月28日 ➢2年以内省级城投债本周成交活跃度明显上升，上海、天津、贵州城投债成交活跃度上升，天津成交收益率下降明显，贵州城投债高估值成交减少。本周省级城投债成交活跃度抬升，其中剩余期限2年以内省级城投债成交数量分别较上周增加26.6%和11%。分省份来看，吉林、山西、海南、安徽和湖北5省市本周城投债成交个券数量较上周减少超过10%。而西藏、内蒙古、上海、天津、贵州5省市本周城投债成交个券数量较上周增加超过20%。天津和西藏本周城投债平均成交收益率较上周下降1.22个百分点和1.07个百分点。江苏、福建、广东、上海和甘肃5省市城投债高估值成交个券数量较上周增加超过100%，而贵州城投债高估值成交个券数量较上周减少超过50%。 ➢2年以内低等级产业债成交活跃度上升，钢铁债成交活跃度抬升。本周AA(2)和AA-隐含评级产业债成交较上周分别增加28%和6.75%，剩余期限1年以内和1-2年产业债成交环比分别增加1.84%和0，92%。产业债高估值成交较上周明显减少，其中AAA-和AA+高估值成交环比降幅超过50%。3年以上央企产业债成交数量环比增加29.03%。本周成交个券数量超过50只的行业中，商贸零售、有色金属和社会服务3个行业本周产业债成交个券数量较上周分别减少32.32%、31.78%和23.4%，而钢铁行业本周产业债成交个券数量较上周小幅增加1.03%。石油石化、建筑材料本周高估值成交个券数量较上周分别减少87.93%和72.22%。 ➢1年以内商业银行二永债成交活跃度明显抬升，江西、湖南、河南城农商行二永债成交活跃度上升，天津城农商行二永债成交收益率降幅明显。本周证券公司普通债和保险公司资本补充债成交活跃度抬升。剩余期限1年以内商业银行二永债成交个券数量环比增加22.73%，其中城商行成交增加6.58%。本周商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中，江西、湖南和河南3省城农商行二永债成交个券数量环比增加超过50%，其中江西省成交数量环比增加100%。天津本周城农商行二永债平均成交收益率环比下降6.63个百分点，而山西省则抬升4.7个百分点。湖南城农商行二永债高估值成交个券数量较上周增加166.7%。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、1年以内信用债成交活跃度上升................................................................................................4二、上海、天津、贵州城投债成交活跃度上升...............................................................................5三、钢铁债成交活跃度小幅抬升.......................................................................................................7四、2年以内高等级商业银行普通债成交活跃度抬升..................................................................10五、信用债交易数据库编制说明.....................................................................................................12风险因素............................................................................................................................................12 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）...........................................4图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）...................................4图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）.............................4图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）.............................4图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）...............................5图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）..................................5图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................6图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................6图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）.........................7图10：本周成交量超过10亿元的城投债个券（单位：亿元、%、年）...................7图11：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）......................8图12：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）..................8图13：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）........................9图14：本周成交量超过10亿元的产业债个券（单位：亿元、%、年）...................9图15：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.............10图16：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.........10图17：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.............11图18：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.........11图19：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）...............12图20：本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券（单位：亿元、%、年）..........12 一、1年以内信用债成交活跃度上升 信用债成交活跃度整体小幅下降。8月21日至8月25日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债共14407只，较上周小幅下降0.97%。分品种来看，产业债、城投债、金融债分别成交3950只、8559只和1898只，城投债和金融债分别较上周减少1.18%和2.16%，产业债较上周小幅增加0.08%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为11079.2亿元，较上周减少2.52%。其中，产业债、城投债和金融债成交量分别较上周减少0.01%、0.26%和6.53%。 1年以内信用债成交活跃度小幅增加。从成交评级来看，本周隐含评级为AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-的信用债成交个券数量分别为1053只、1293只、2439只、2965只、3494只和2220只，其中AA+、AA和AA(2)分别较上周减少6.91%、2.66%和3.08%，而AAA和AAA-较上周分别增加1.54%和3.36%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为5290只、4996只、2871只和1250只，其中1年以内成交较上周增加0.92%，而其余期限分别较上周减少0.08%、5.25%和2.04%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 地产债影响下信用债平均成交收益率小幅上升。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率6.19%，较上周抬升0.27个百分点。分品种，产业债（不含地产债）本周成交收益率较上周下降0.41%，而地产债成交收益率较上周抬升17.11个百分点。 信用债高估值成交明显减少。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为3346只，较上周减少34.88%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为521只、166只、2068只和591只，其中，产业债（不含地产债）、地产债、城投债高估值成交个券数量分别较上周减少49.71%、39.86%、36.09%，而金融债较上周小幅增加0.17%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、上海、天津、贵州城投债成交活跃度上升 中短期、低等级城投债成交活跃度提升，城投债高估值成交明显减少。从主体评级来看，本周AAA、AA+、AA、AA(2)和AA-隐含评级城投债成交个券数量分别为270只、778只、1677只、3398只和1771只，其中，AA+、AA和AA（2）成交分别较上周减少10.98%、1.41%和3.74%，AA-成交较上周增加4.73%。从剩余期限来看，1-2年城投债成交数量环比增加0.25%，而1年以内、2-3年和3年以上城投债成交数量分别环比减少0.69%、3.16%和5.47%。从偏离估值来看，本周各隐含评级城投债高估值成交个券数量均较上周明显减少，其中，中高等级城投债高估值成交降幅更加明显。 2年以内省级城投债本周成交活跃度明显上升。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为649只、2904只、3358只、271只和1377只，其中省级和区县级城投债分别较上周增加10.94%和0.51%，而地市级、国家新区和开发区城投债分别较上周减少2.29%、11.15%和5.56%。其中1年以内和1-2年省级城投债成交数量分别较上周增加26.6%和11%。 3年以内城投债高估值成交减少更加明显。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级、国家新区和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周减少34.29%、43.45%、30.62%、37.86和34.88%。剩余期限1年以内、1-2年、2-3年和3年以上城投债高估值成交个券数量分别较上周减少38.2%、36.65%、37.17%和13.14%。 上海、天津、贵州城投债成交活跃度上升，其中天津城投债收益率降幅明显。从城投债成交个券省份分布来看，本周共5个省份城投债成交数量超过500只，分别为江苏省、山东省、浙江省、河南省和湖南省，城投债成交个券数量分别为1341只、1043只、716只、515只和508只。环比来看，吉林、山西、海南、安徽和湖北5省市本周城投债成交个券数量较上周减少超过10%。而西藏、内蒙古、上海、天津、贵州5省市本周城投债成交个券数量较上周增加超过20%。从平均成交收益率环比变化来看，天津和西藏本周城投债平均成交收益率较上周下降1.22个百分点和1.07个百分点。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 6另外，本周成交量超过10亿元的城投个券共15只，其中5只来自天津市，成交主体分别为泰达控股、津城建、 津南城投、轨交集团。 贵州城投债高估值成交减少。从偏离估值成交来看，本周江苏、福建、广东、上海和甘肃5省市城投债高估值成交个券数量较上周增加超过100%，而贵州城投债高估值成交个券数量较上周减少超过50%。 三、钢铁债成交活跃度小幅抬升 2年以内低等级产业债成交活跃度上升，中高等级产业债高估值成交明显减少。从