信用债成交周度跟踪：2-3年信用债成交活跃度上升

32-3年信用债成交活跃度上升 证券研究报告 债券研究 2023年8月14日 ➢3年以上省级城投债高估值成交明显增加，新疆、上海和宁夏成交活跃度抬升。本周不同等级城投债成交个券数量均较上周有所增加，剩余期限2-3年和3年以上的城投债成交分别增加7.3%和10.9%。省级各期限和地市级2年以上城投债成交活跃度小幅上升，3年以上省级城投债高估值成交明显增加。新疆、上海和宁夏城投债成交活跃度明显上升，而辽宁、甘肃和广东成交数量减少。天津、河北和上海城投债高估值成交上升。 ➢1-3年中低等级产业债成交活跃度上升，1年以内地方国企产业债高估值成交明显减少。本周剩余期限2-3年产业债成交环比增加14.4%，AA主体产业债高估值成交环比增加18.5%。民企产业债成交个券数量较上周增加15.3%，1年以内地方国企产业债高估值成交较上周减少49.2%。建筑材料、有色金属产业债成交活跃度抬升，综合产业债成交下降。建筑材料产业债高估值成交数量明显增加。 ➢2年以上AA+商业银行二永债成交明显下降，AAA-高等级高估值成交增加。本周证券公司永续债和保险公司资本补充债成交活跃度抬升，1年以内中低等级商业银行普通债成交活跃度抬升，1-3年商业银行二永债成交活跃度下降。3年以上城商行二永债高估值成交明显增加。上海、四川和江西城农商行二永债成交活跃度上升，浙江和山东城农商行二永债成交下降。浙江、江苏和山东城农商行二永债高估值成交数量下降。 ➢风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、2-3年信用债成交活跃度上升明显............................................................................................4二、新疆、上海和宁夏城投债成交活跃度明显上升.......................................................................5三、建筑材料、有色金属产业债成交活跃度抬升...........................................................................7四、上海、四川和江西城农商行二永债成交活跃度上升................................................................9五、信用债交易数据库编制说明.....................................................................................................12风险因素............................................................................................................................................12 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）...........................................4图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）...................................4图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）.............................4图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）.............................4图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）...............................5图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）..................................5图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................5图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................6图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）.........................7图10：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）......................8图11：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）..................8图12：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）........................9图13：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.............10图14：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.........10图13：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.............11图14：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.........11图15：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）...............12 一、2-3年信用债成交活跃度上升明显 信用债成交活跃度回升，但金融债成交量较上周有所下降。8月7日至8月11日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债共15107只，较上周增加2.94%。分品种来看，城投债共成交8290只，产业债共成交4863只，金融债共成交1954只，分别较上周增加3.51%、2.19%和4.77%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为10886.91亿元，较上周增加103.49亿元。其中，城投债和产业债成交量分别较上周增加6.28%和12.43%，而金融债成交量较上周减少13.41%。 2-3年信用债成交活跃度上升明显。从成交级别来看，本周主体评级为AAA、AA+和AA的信用债成交个券数量分别为5587只、4858只、3594只，分别较上周增加2.57%、3.01%和4.81%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年、3年以上的信用债成交个券数量分别为5353只、5395只、3144只和1215只，分别较上周增加0.34%、1.33%、10.08%和4.74%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 受地产债影响，信用债平均成交收益率上升幅度明显。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率9.46%，较上周提高1.44个百分点。分品种，产业债（不含地产债）、地产债、城投债和金融债本周成交收益率分别为5.19%、94.17%、5.05%和3.18%。其中，地产债受部分地产主体风险事件影响下，平均收益率较上周提高25.18个百分点。 信用债高估值成交增加，其中金融债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为5028只，较上周增加9.04%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为1358只、208只、2878只和584只。其中，产业债（不含地产债）、城投债和金融债高估值成交个券数量分别较上周增加9.6%、8.69%和14.29%，而地产债高估值成交个券数量较上周减少2.35%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、新疆、上海和宁夏城投债成交活跃度明显上升 2年以上城投债成交活跃度抬升。从主体评级来看，本周AAA、AA+和AA主体评级城投债成交个券数量分别为1525只、3594只和2994只，分别较上周增加4.52%、0.64%和3.42%。从剩余期限来看，1-2年、2-3年和3年以上城投债成交个券数量分别较上周增加0.57%、7.33%和10.86%。 AA+主体城投债高估值成交抬升。从偏离估值来看，本周AAA、AA+和AA主体城投债高估值成交个券数量分别为427只、1267只和1135只，分别较上周增加5.96%、9.41%和8.4%。 省级各期限城投债成交活跃度小幅上升。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为542只、3688只、3051只、240只和769只，分别较上周增加16.81%、1.1%、1.09%、2.56%和2.81%。 3年以上省级城投债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债高估值成交个券数量分别较上周增加16.95%、8.43%、8.99%、20.27%和1.22%。剩余期限1年以内、1-2年、2-3年和3年以上城投债高估值成交个券数量分别较上周增加8.47%、10.03%、5.11%和6.09%。具体来看，3年以上省级城投债高估值成交个券数量较上周增加125%。 新疆、上海和宁夏城投债成交活跃度明显上升。从城投债成交个券省份分布来看，本周共4个省份城投债成交数量超过500只，分别为江苏省、山东省、浙江省和四川省，城投债成交个券数量分别为1465只、949只、855只和516只。环比来看，新疆、上海、宁夏、湖北、福建和四川本周城投债成交个券数量较上周增加超过20%，其中新疆、上海和宁夏环比增幅超过30%。而辽宁、甘肃和广东本周城投债成交个券数量较上周减少超过10%。 天津、河北和上海城投债高估值成交上升。从平均成交收益率环比变化来看，辽宁、西藏、宁夏和贵州本周城投债平均成交收益率较上周抬升1.58个百分点、0.86个百分点、0.42个百分点和0.38个百分点。从平均成交期限环比变化来看，黑龙江、宁夏、福建本周城投债平均成交期限分别较上周增加1.33年、0.53年和0.3年。从偏离估值成交来看，本周新疆、青海城投债高估值成交个券数量较上周增幅超过100%，天津、河北和上海高估值成交个券数量较上周增幅超过50%。而海南、北京、吉林城投债高估值成交个券数量较上周减少超过20%。 三、建筑材料、有色金属产业债成交活跃度抬升 1-3年中低等级产业债成交活跃度上升。从主体评级来看，本周AAA、AA+和AA主体评级产业债成交个券数量分别为3764只、722只和346只，分别较上周增加2.17%、9.56%和10.19%。从剩余期限来看，1-2年、2-3年产业债成交个券数量分别较上周增加5.47%和14.39%，而1年以内和3年以上产业债成交个券数量分别较上周减少0.85%和10.36%。 AA主体产业债高估值成交数量增加。从偏离估值来看，本周AAA、AA+和AA主体产业债高估值成交个券数量分别为1155只、188只和103只，分别较上周增加8.05%、1.06%和18.45%。 1年以上地方国企和3年以内民企产业债成交数量增加。本周央企、地方国企和民企产业债成交个券数量分别为1451只、2974只和438只，其中央企产业债成交个券数量较上周减少2.16%，地方国企和民企产业债成交个券数量较上周增加4.9%和15.26%。 1年以内地方国企产业债高估值成交明显减少。从偏离估值来看，本周央企和民企产业债高估值成交个券数量分别较上周增加4.76%和8.33%，而地方国企产业债高估值成交个券数量较上周减少21.72%。剩余期限1-2年、2-3年产业债高估值成交个券数量分别较上周增加20.25%和7.12%，而1年以内地方国企产业债高估值成交较上周减少49.18%。 建筑材料、有色金属产业债成交活跃度抬升。从产业债成交个券行业分布来看，本周共4个行业产业债成交数量超过500只，分别为房地产、建筑装饰、非银金融和公用事业，分别为784只、686只、626只和506只