一、债市波动加剧但资金相对平稳，短久期信用债利差压缩。本周债市波动加剧，利率债收益率曲线趋陡，中短端利率回落，长端利率继续抬升。信用债曲线同样趋陡，收益率下行主要集中于1年内，中长端仍有所走高。1年期信用债收益率下行3-5BP；3年期AAA级信用债收益率下行1BP，AA+级及以下品种上行1-3BP；5Y期各等级上行4-7BP；7Y期信用债收益率上行7-9BP；10Y期收益率上行7-8BP。信用利差方面，1年期品种利差压缩，3-5Y品种利差大幅走高，长端相对平稳。1年期各等级利差下行3-5BP；3年期AA+级及以上品种利差上行3-5BP，AA与AA-级上行6-7BP；5年期各等级利差上行6-9BP；7年期各等级利差上行2-4BP；10Y期各等级利差上行3-4BP。评级利差走势分化，AA/AA-级评级利差普遍下行。短久期品种期限利差大幅上行。
二、城投债利差继续小幅上行。外部主体评级AAA、AA+以及AA平台信用利差分别上行2BP、1BP和0BP。各省AAA级平台利差多数上行0-4BP，宁夏、贵州、云南和甘肃分别下行3-4BP；AA+级平台利差变动-1至2BP，西藏下行5BP；AA级平台利差多数上行0-2BP，辽宁、吉林和山西分别下行14BP、3BP和3BP。省级、地市级和区县级平台信用利差均上行1BP。
三、产业债利差多数小幅上行，民企地产债整体下行。央企和地方国企地产债利差上行0-1BP，混合所有制地产债利差下行35BP；民企地产债利差下行23BP。龙湖利差下行96BP；万达利差下行36BP；万科利差下行28BP；华发股份利差基本持平。AAA、AA+和AA级煤炭债利差变动-1至3BP；各等级钢铁债利差上行3-4BP；各等级化工债利差上行2-3BP。陕煤利差上行4BP；晋控煤业利差上行4BP；河钢利差上行2BP。
四、3Y以内二永债收益率整体回落，3-5Y永续债表现好于二级债。1Y期商业银行二级资本债收益率下行6-7BP，永续债收益率下行4-5BP，利差降幅大致相当；3Y期二级资本债收益率下行0-2BP，利差上行3-4BP，永续债收益率下行4-6BP，利差变动-1至1BP；5Y期AAA级二级资本债收益率大致持平，AA+级及以下收益率上行3-4BP，利差整体上行2-6BP，5Y期永续债收益率变动-2至1BP，利差上行0-3BP。
五、产业永续超额利差回落，城投利差走高。产业AAA3Y永续债超额利差下行0.99BP至9.21BP，处于2015年以来的7.70%分位数；产业AAA5Y永续债超额利差下行1.43BP至8.72BP，处于2015年以来的6.02%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行1.89BP至12.10BP，处于15.99%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行1.01BP至12.14BP，处于10.34%分位数。
六、风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。
