设计订单开始修复，减值计提大幅改善

事件：公司公告2023H1实现营收7.05亿元同降18.08%；归属净利润0.7亿元同增4.42%；扣非归属净利润0.42亿元同降7.41%。其中，2023Q2单季营收4.47亿元同降7.48%；归属净利润0.66亿元同降7.03%；扣非后归属净利润0.53亿元同降10.11%。 上半年收入端承压，新签订单额实现较快增速。分业务来看，公司2023 H1建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程咨询代建管理分别实现营业收入5.46/0.64/0.8/0.12亿元，分别同降14.48%/11.29%/30.55%/62.04%，其中建筑设计、造价咨询、工程总承包毛利率分别为31.34%/21.60%/4.10%，同比分别变动0.12pct/3.96pct/-2.64pct。新签订单情况来看，公司2023H1建筑设计业务新签合同9.39亿元，同增19.85%，其中装配式设计/造价咨询/工程总承包及全过程工程咨询业务分别新签合同5.98/1.05/0.15亿元，同比变化73.26%/-22.60%/-54.32%，预计下半年或可逐步释放。 毛利水平略有改善，减值损失率大幅下降。2023H1公司实现毛利率27.19%同增0.88pct；期间费用率16.26%同增0.71pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.30%/13.56%/0.40%，同比变动-0.01pct/0.57pct/0.15pct；资产及信用减值损失率1.51%同降2.49pct；归属净利率9.94%同增2.14pct。公司期内经营性活动现金流净流出0.1亿元，较上年少流出1.65亿元，现金流出减少的原因系公司销售回款、代收代付款增加以及控制各类成本支出所致；收现比99.55%，同增28.9pct；付现比40.05%，同增11.02pct；截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为5.9/3.4/1.7/5.5亿元，较年初同比变动-3.47%/39.81%/-20.42%/5.47%。 融合AI技术助力BIM平台转型，提质增效打造第二成长曲线。公司持续优化BIM正向设计平台“华阳速建”，实现全专业的BIM设计能力，提高到参数级管控；公司与万翼科技有限公司达成战略合作，实现CAPOL iBIM平台与AI审图平台的数据互通和无缝对接，旨在提高审图效率和准确度。AI在建筑设计领域的应用短期内还是以提高人效为主，未来，双方将深化AI审图技术研究，探索其在BIM模型审查中的应用，推动BIM项目服务向智能化方向转型，进一步提高人效与设计质量，助力公司提质增效打造第二成长曲线。 投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润为1.79/2.20/2.69亿元，同比增速59.68%/22.58%/22.46%，EPS分别为0.91/1.12/1.37元/股，最新收盘价对应2023-2025年PE分别为15.81/12.90/10.53倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险，技术推进不及预期，市场竞争格局恶化。 盈利预测：