业绩受计提减值、损失等影响，在手订单充足

业绩受计提减值、损失等影响，在手订单充足 事件：公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司收入59亿元，同比-5%，归母净利润-3.5亿元，同比-402%；2026Q1，公司收入13亿元，同比+3%，环比-16%；归母净利润-0.8亿元，同比-2167%，环比+77%。 买入（维持） 公司利润下滑，主要系受计提减值、损失等影响。2025年，公司收入同比-5%，其中文灿压铸收入35亿元，较稳定；百炼铸造收入25亿元，同比-10%，主要系受欧洲和北美洲汽车市场变动影响。同期公司净利润-3.5亿元，主要系：（1）百炼铸造布局新的生产线，但量产时间延后，造成收入下滑，同时欧洲及北美地区受战争、贸易关税等影响，成本上行造成经营性亏损；（2）计提固定资产减值准备1.7亿元；（3）减计递延所得税资产0.8亿元；（4）子公司天津雄邦发生火灾，确认资产损失0.4亿元。从业务分部来看，2025年文灿压铸部分净利润0.1亿元，百炼铸造（包括相关SPV公司）净利润-3.6亿元，如剔除计提资产减值、减计递延所得税资产的会计处理影响后，实现净利润分别为0.9/-1.5亿元。 量产交付经验深获客户信任，在手订单充足。2025年，公司坚持走技术、产品路线，储备项目充足：1）车身结构件：大型一体化车身件新定点项目预计主要集中在2026年陆续开始量产，其他车身结构件获得共六十多款产品定点，两类产品的定点项目全生命周期订单总额预测超57亿元；2）电机电控领域，获得共三十多款产品定点，预计在2026年陆续开始量产；3）两轮车领域，新获车身结构件定点，目前已进入量产阶段，开拓了新的客户和产品序列；4）低压铸造领域，获得某客户后副车架项目定点；5）制动系统领域，百炼铸造共获得三十余款卡钳安全件和约三十款制动主缸定点，其中卡钳项目全生命周期订单总额预测超25亿元。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 公司在车身结构件领域具有先发优势。公司车身结构件产品的平均良率均达95%及以上，是率先在大型一体化车身领域获得客户量产项目定点并且完成试模的零部件企业，并在2022年四季度已实现产品量产和交付，主要客户包括赛力斯、蔚来汽车、理想汽车、江淮汽车等。目前公司拥有9000T及以上压铸机8台、7000T压铸机3台、6000T压铸机2台，为公司一体化车身结构件奠定了领先的技术和生产优势。公司目前在佛山、南通、天津、无锡、重庆、六安、大连、武汉及墨西哥、匈牙利、塞尔维亚、法国等地设有十八个生产基地，完成了全球化生产基地布局，是全球领先的汽车铝合金铸件研发制造企业之一。 相关研究 1、《文灿股份（603348.SH）：客户放量叠加百炼修复，24Q1业绩大幅改善》2024-05-06 盈利预测：考虑到原材料价格上行以及行业竞争加剧，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.8/0.9/1.1亿元，对应PE分别为75/67/56倍。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com