爱美客2023年半年报点评：业绩高增长，盈利能力维持高位

维持增持评级。公司23H1营收14.59亿元（+64.93%），归母净利润9.63亿元（+64.66%），单二季度营收8.29亿元（+82.60%），归母净利润5.49亿元（+76.53%）。业绩符合预期。考虑濡白天使针等高毛利品种持续放量，上调23-25年EPS为8.90/12.38/16.69元（原8.48/12.05/16.16元），考虑板块估值中枢下移，下调目标价至587.4元（原650.88元），对应23年PE66X，维持增持评级。 盈利能力维持高位。23H1，溶液类注射产品（嗨体系列等）营收8.74亿元（+35.90%），毛利率95.10%（+1.03pct）；凝胶类注射产品营收5.66亿元（+139.00%），毛利率97.38%（+1.33pct），可能系高毛利品种濡白天使针持续放量所致。核心产品放量带动整体毛利率提升至95.41%（+1.02pct）；净利率65.86%（-0.92pct），维持高位。 新品迭代及差异化在研管线有望持续接力成长。2023年7月27日再生系列“如生天使”新品推出，与濡白天使打造双生新增长极。在研管线中：A型肉毒毒素完成III期临床；利多卡因丁卡因乳膏开启III期临床试验；第二代埋置线及医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶处于临床试验阶段；去氧胆酸药物（溶脂针）完成生产工艺及质量标准确定；透明质酸酶、司美格鲁肽等处于临床前在研阶段。限制性股票激励计划彰显长期发展信心。 催化剂：濡白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 1,448 104%1,026 118%958 118%4.43 2.10 1,939 34%1,368 33%1,264 32%5.84 2.80 2,993 54%2,175 59%1,925 52%8.90 4.18 4,214 41%3,026 39%2,678 39%12.38 5.82 5,752 36%4,080 35%3,611 35%16.69 7.84 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 70.9%19.0%17.3%107.80 94.97 0.5% 70.6%21.6%19.4%85.52 72.01 0.7% 72.7%28.0%26.3%39.18 47.26 1.0% 71.8%32.3%30.5%27.83 33.97 1.4% 70.9%35.4%33.5%20.25 25.20 股息率(%)