爱美客2024年一季报点评：盈利能力维持高位，管线有望陆续兑现

维持增持评级。公司2024Q1营收8.08亿元（+28.24%），归母净利润5.27亿元（+27.38%），扣非归母净利润5.28亿元（+36.53%），业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为11.31/14.92/19.03元，维持目标价429.30元，维持增持评级。 盈利能力维持高位。得益于高毛利品种持续放量，2024Q1毛利率94.55%，环比提升0.1pct。2024Q1销售费用率8.34%（-2.07pct），规模化效应持续体现；管理费用率4.07%（-3.92pct），主要系2023年同期包含港股上市费用所致；研发费用率7.13%（+0.21pct），研发投入持续加码。公允价值变动收益影响净利润-971万元（营收占比-1.2%），2023年同期净收益2219万元（营收占比+3.5%），净利率65.35%，同比下降0.19pct，环比提升2.52pct，盈利能力维持高位。 在研管线全矩阵布局，有望陆续兑现。2023年11月公司与韩国Jeisys签署经销协议，国内独家代理旗下两款无创抗衰仪器Density和LinearZ，实现能量源设备管线突破。在研管线中注射用A型肉毒毒素及医用含聚乙烯醇凝胶微球修饰透明质酸钠凝胶（增加颏部填充适应症）已处于注册申报阶段；利多卡因丁卡因乳膏、第二代埋置线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶及利拉鲁肽、司美格鲁肽注射液等管线处于临床及临床前阶段。在研管线丰富，保障远期增长。 催化剂：再生产品终端销售超预期；储备项目研发进展加快 风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(+/-)% 1,939 34%1,368 33%1,264 32%5.84 2.10 2,869 48%2,058 50%1,858 47%8.59 2.80 3,855 34%2,747 33%2,447 32%11.31 5.32 5,117 33%3,641 33%3,228 32%14.92 7.01 6,473 26%4,631 27%4,117 28%19.03 8.94 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 70.6%21.6%19.4%85.52 50.86 0.7% 71.7%29.3%27.1%29.04 34.58 0.9% 71.3%32.0%30.0%21.67 26.26 1.8% 71.2%34.5%32.4%15.97 19.91 2.4% 71.6%35.7%33.6%12.14 15.61 股息率(%)