爱美客2022年一季报点评：毛利率续创新高，盈利维持高水平

业绩高增长，维持增持评级。公司公告2022年一季报，2022年Q1实现营收4.31亿元（+66.07%）；归母净利润2.80亿元（+64.03%）； 扣非归母净利润2.66亿元（+63.52%）。疫情扰动影响下公司业绩端仍然维持高增长。维持2022-2024年EPS为6.51/9.35/13.21元，维持目标价583.41元，增持评级。 毛利率续创新高，盈利能力维持高水平。2022年Q1毛利率94.45%（+1.95pct），持续创新高。费用率端：销售费用率12.52%（+1.84pct），预计为销售人员持续扩编导致的成本上升所致；管理费用率5.08%（+0.55pct）；研发费用率6.75%（-2.26pct）；净利率65.03%（-0.81pct），维持高位。公司核心产品竞争优势显著，盈利能力持续凸显。 全方位差异化管线有望接力成长。濡白天使针于2021年6月获批上市，2021年下半年迎来商业化，产品上市推广后终端市场反馈良好，预计2022年全年贡献可观收入；利多卡因丁卡因乳膏于2021年10月获得临床批件；与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素目前已开展III期临床；利拉鲁肽注射液完成I期临床；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进，差异化产品梯队储备丰富，助力业绩长期稳定发展。 催化剂：嗨体系列产品销售超预期；储备项目研发进展加快 风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 709 27%471 39%440 44%2.03 0.00 1,448 104%1,026 118%958 118%4.43 3.50 2,254 56%1,586 55%1,409 47%6.51 1.35 3,291 46%2,278 44%2,023 44%9.35 1.12 4,662 42%3,218 41%2,857 41%13.21 0.96 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 66.4%9.7%9.0%156.07 248.61 0.0% 70.9%19.0%17.2%107.80 114.14 0.7% 70.4%23.1%21.9%95.36 77.57 0.3% 69.2%26.0%24.7%65.99 54.05 0.2% 69.0%27.6%26.3%46.05 38.26 股息率(%)