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安琪酵母发布2023年中报，23H1实现营收67.1亿元，同比+10.2%；实现归母净利润6.7亿元，同比+0.1%；实现扣非归母净利润6.1亿元，同比+2.6%。其中23Q2实现营收33.2亿元，同比+8.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比-11.0%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比-15.1%。 主业及国内收入环比提速增长。分品类来看，23Q2公司酵母及深加工/制糖/包装/其他分别实现营收23.8/3.2/1.1/4.9亿元，同比分别+8.9%/+40.5%/-16.2%/-1.1%，酵母及深加工主业增速环比提升，但需求端仍有承压有待修复。分地区来看，23Q2国内/国外分别实现营收20.7/12.2亿元，同比分别+6.8%/+13.1%，国外保持双位数增速，国内增速环比提升。 产品结构变化致毛利率承压，费用率保持低位。23Q2公司毛利率同比-3.1pct至23.6%，根据分部拆分酵母及相关行业23H1毛利率-1.7pct至25.5%，我们认为毛利率承压的主要原因为折旧费用增加、产品结构变化，其中高毛利的小包装酵母在22Q2需求旺盛，23Q2预期受居家消费减少影响占比下降。23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/+0.2/-0.7/+0.7pct至4.9%/3.5%/4.7%/-0.8%，公司费用端严管控，人民币贬值贡献汇兑收益。综合来看，23Q2公司净利率-2.0pct至9.9%；分部拆分来看，23H1酵母及相关行业净利率同比-0.5pct至11.3%。 收入有望维持韧性增长，静待成本回落。23H1国内酵母衍生品中YE、
