宏观点评报告：贬值，YCC调整后关于日元的迷惑

宏观点评报告：

一、日本YCC调整后，日元和日股均受挫

7月28日，日本央行调整了收益率曲线控制政策（YCC），市场预期10Y日债收益率上行将带动日元走强。然而，从数据上看，在7/28-8/18日期间，美元兑日元升值3个百分点、欧元兑日元升值3.1个百分点，100日元兑人民币贬值2.6个百分点。

二、未来日元走势，对外要遵循美元走势，对内要关注居民消费和出口的平衡

未来日元走势，对外要遵循美元走势，即美债收益率上升将使日元走弱，美债供给端冲击加码，带动日元贬值。对内要关注居民消费和出口的平衡，从长期来看，日元被迫在出口和居民消费中做出抉择。近20年，日本出口金额占全球比重和日元实际有效汇率不断下降，或意味着日本产品在全球的竞争力下行，除非新的一轮科技革命由日本主导，不然日元仍然需要保持相对疲软来维持率高附加值产品的出口景气度。从居民部门来看，疫情之后日元的贬值和能源价格的上涨使得居民部门的可支配收入有所减弱，长期或将进一步拉低居民最终消费占GDP的比重。

图表目录：

1. 7/28-8/18美元、欧元和人民币兑日元均升值

2. 美元兑日元贬值幅度

3. 日本YCC调整后，日元和日股均受挫

4. 未来日元走势，对外要遵循美元走势，对内要关注居民消费和出口的平衡

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