阿特斯-调研纪要

2023年全球光伏、储能发展势头强劲，预计新增光伏装机382GW，同比增长53.1%。2025年底累计装机达到2.5TW，新增装机466GW。储能2023年预计新增85.4GWh，是去年的2.4倍，2025年底累计424GWh，新增138GWh。光伏方面，阿特斯2023H1共交付14.3GW交付组件，收入261亿元，同比增长37%，归母净利19.2亿元，同增321.75%。Q3公司组件预计出货8.5-8.7GW，保持增长态势。全年组件出货30-35GW，符合年初设定的出货目标。储能方面，上周子公司宣布向美国储能项目交付1200MWh交流容量，即 1500MWh直流容量。公司大储业务已签订订单金额超过21亿美金，为2024年大幅提升规模打下基础。 阿特斯重视ESG，报告期内获得最高级别评级，位列全球太阳能企业首位，并在2023年7月的财经峰会和大会上获得ESG奖项。 阿特斯今年6月A股上市，后续将进一步巩固公司的市场地位，光储双轮发展，创造更大价值。 二、总裁发言 公司上半年业绩符合预期，上半年组件出货14.3GW，其中Q2 8.2GW，同增60.79%。公司业绩贡献主要来自光伏的增长。IPO最终募集资金69亿元，用于建设 产能、补充现金流、研发投入等，提升公司核心竞争力。 光伏方面，2024年底，公司拉棒、硅片、电池、组件产能预计分别为50、60、70、80GW。规划新增产能均使用TOPCon技术。公司是市场上不多的同时提供182和210的TOPCon产品的公司。公司也是市场上为数不多的同时提供TOPCon和HJT的企业。 储能方面，预计2023年底形成10GWh以上的生产能力，扬州光储项目为后续发展做准备。公司有26GWh储能项目订单储备，已签订订单21亿美金+，并与多个储能机构签署供应协议，销售网络拓展到日本、南美等。公司产品获得美标认证，国 标，欧标认证。2022年9月公司推出户储产品，目前已经建立经销网络。 市场方面，2023H1欧洲出货同增57%以上，拉美是公司传统优势市场，渠道从巴西延伸至秘鲁，智利等，同增115%，南非是新兴市场，同增340%。公司下属公司签订7GW美国市场长单，体现公司在全球高端市场的品牌竞争力。 研发方面，2023H1公司投入研发2.8亿，同增40%。TOPCon效率25.6%，组件功率700W。公司打造了优秀研发团队，2023H1末公司有研发人员1056人，有效专利2000+。 三、问答环节 1、Q2单瓦净利有一定下降，具体的原因？Q3盈利的展望？ 去年公司单瓦净利逐季向上，Q2公司盈利出现下降，主要是Q2公司有一些库存，特别是一些硅料库存有一定减值。剔除减值影响后，单瓦盈利还是不错的。三季度TOPCon产能正在爬坡，宿迁、扬州、泰国三大基地同时在安装设备、爬坡的过程中，单瓦盈利会有些挑战，四季度到明年一季度，公司TOPCon产能将达到30-40GW。 公司在工艺技术方面不存在什么问题，但是TOPCon使用石英件（石英管，石英舟）比PERC多，最近出现一些短缺。但石英件并不会真正卡脖子，因为制造壁垒并 不高，只是短期供需并不匹配，后续会有突破，公司单瓦盈利会有相当的信心。 2、TOPCon、HJT产能、出货展望？ TOPCon年底到明年Q1有30-40GW产能。HJT有200MW多的产能，一半发往高价市场，一半做研发。经济性还是有一定差距，但是对未来抱有希望，研发上有很多进步。暂时没有HJT的扩产计划。 3、大储21亿订单里面锁价的比例，明年出货的预期？ 主要覆盖24-25年的项目，少量覆盖26年。后续的订单量还会继续提升，明年大储将有跳跃式的增长。 4、近期硅料涨价，但是组件价格疲软，背后的原因？如何展望组件价格企稳的时间点？ 三季度我们看到上游价格企稳和反弹，但是组件价格还在缓慢下滑。我们认为这是价格正常的平衡过程，因为此前上游原材料降价速度和幅度也比下游更快更大。今年Q4到明年Q1如果组件价格还在继续下跌，没有反弹，那可能是出现问题了，不过我们判断，三四季度组件是供不应求的，四季度应该可以出现组件价格的反弹，达到价格的平衡点。 5、海外子公司贡献了17个亿的利润，主要面向哪个市场？美国出货占比和明年的规划？ 今年汇率走低，海外利润会变得更高。阿特斯海外市场有优势，今年美国发货大约占比15%，预计明年发货还会保持15%左右。 6、四季度的出货预期，计算下来在8-13GW的区间，可能影响的因素？库存问题如何看待？ 去年光伏非常热，导致今年库存问题的凸显，今年主要是因为上游供应链成本的快速下降，行业开始出现库存，尤其是分销渠道。一季度是美国，二季度是欧洲、澳洲等分销渠道被堵住。我们提前做了准备，海外仓库库存进行了严格的控制，Q1-Q2的库存一直处于正常的水平。一般来说清库存需要3-6个月的时间，我们目前已经看到有些市场的库存有回暖的迹象。9-10月市场有望复苏。大型地面电站也存在观望的情况，但是现在项目回报率是很好的，9月后地面电站的订单也会启动起来。 7、储能全年1.8-2.0GWh，三四季度的出货目标如何分配？盈利能力有没有可能好于中枢？ 一半年以前公司进行产品切换，叠加碳酸锂涨价，公司上半年有空窗期，今年的发货量预期不变，主要在四季度。 8、明年的扩产时间表，产能扩张节奏调整的原因？ 电池片的节奏维持不变，拉棒和切片产能有一些调整，原来说是Q1末有50GW拉棒产能，目前看放到了明年年底，背后考虑了多种因素。明年出货预计不会超过50GW，所以产能供应还是充足的。 9、目前电池的自供比例？ 三季度相比于二季度有所改善，主要大的改善是在四季度。三季度电池自供比例在 60%-70%，明年还不确定，但是肯定会远高于今年。 10、对于行业竞争格局的展望？ 最近两年会进入调整期，看上去是产能过剩，但是产能的差异化实际上在加强。竞争当中起的作用更大的将是公司的管理、技术能力。技术的价值也开始多样化，应用场景开始拓展，应对地缘政治的能力也会更加重要，提升需要过程，跟公司的文化也有关系。 我们的客户和我们的价格谈判是相对的小事儿，更重要的是谈好双边的长期合作关系，公司是否具备ESG能力、供应链全球化的能力，应对地缘政治风险的能力。未来储能发展，我们也有很强的爆发力和协同作用，对电力电子的研发能力要求也更 高，行业的竞争力正在发生变化，格局也会发生变化。 11、美国市场出货比例15%左右，全球产能布局的规划如何？ 年底有5GW的组件在美国投产，其它硅片、电池产能还在进行研究和规划。欧洲市场我们也在密切关注，和政策进行对话。 12、后续会不会有再融资的计划？ 公司会结合实际情况，考虑自身产能建设的需求和资本市场的情况，审慎进行再融资的计划。 13、二季度末的存货将近100亿，其中组件和储能部分分别占有多少？ 存货一部分是组件制造的原材料，包括硅料、硅片、电池片、辅材，另一部分是组 件的库存，但是比较少。储能的库存不高，因为我们是根据订单锁定，拿货主要是根据项目的需求。 14、2023H1汇兑收益3.24亿，Q1和Q2是怎样分布的？ Q1美元汇率基本持平，我们做了一些套保的策略。Q2的汇兑收益有4.3亿，此外有一些套保的损失，净汇兑收益有2.6亿元。15、规划新增的40GW TOPCon里面，LP和PE的选择？良率效率如何？182和210的成本有没有差异？目前现有20GW的PERC产能当中，不能改造的有多少？TOPCon我们目前以PE路线为主，主要是觉得LP对石英件的耗量太多，不符合我们ESG的环保理念，因为石英件用很短时间就要报废，产生垃圾更多一些。 按照我们非硅的定义，正常量产后TOPCon电池非硅目标低于2毛/W，182和210目前看不出明显的差别，182在拉晶部分有一点优势，直径小一点，拉晶简单一点，210的技术含量更高。但是210在电池片环节，成本略低一点点，因为面积更大。最终核算下来不相上下。 现在PERC的产能接近20GW，除了很少一点166的产能，182和210的产能都在满产，暂时还看不到改造的需求，说不定明年再跑一年也没问题，后年可能也还有一定的竞争力，现有的182、210产能都可以改造TOPCon，唯一的挑战是车间的物流和空间，可能有一定的压力。 呼和浩特10GW电池产能预计明年Q2-Q3投产，也采用TOPCon路线。 16、短期1-3年，公司市占率的目标如何？盈利和市占率之间如何平衡？ 今年30-35GW出货对应市占率8%上下，目标是未来5年每年市占率上升1pct，最终做到12%-13%，未来最后希望做到15%市占率。 17、储能21亿美金对应的规模和价格？ 21亿美元中有3.x亿是来自长期服务合同，剩下的对应发货量不到7GWh。目前在手订单的合同的毛利水平相比去年更好，一是电芯价格下降，二是我们给客户提供交钥匙工程，终端提供的额外服务和能力，使我们有更好的竞争力和议价能力。